食品饮料周报（25年第37周）：高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现

核心观点

• 高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现。高端白酒产品价格延续压力，建议关注传统旺季的动销表现。
• 白酒板块情绪面看，美国降息预期加强，白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨。基本面看，酒企中报集中反映需求压力，场景缺失对渠道和酒企的压力预计将在第三季度报表进一步体现，市场对酒企全年增速下修预期较为充分。
• 白酒市场动销环比有所回暖但同比预计延续承压。基本面的修复有赖于需求的实质性改善。
• 个股推荐方面，把握三条投资主线：
  1. 业绩抗周期能力较强，在优势区域、优势价位带份额仍能持续提升的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台等；
  2. 顺周期属性较强，调整阶段夯实自身产品、渠道能力的泸州老窖及次高端酒企；
  3. 库存包袱较小，有望率先出清反弹的迎驾贡酒等；
• 大众品：
  • 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒等优质啤酒龙头。
  • 零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。
  • 调味品：餐饮需求平稳，中报基本面已有改善迹象。推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业。
  • 速冻食品：预制菜标准逐渐完善，行业工业化趋势不改。推荐产能及渠道布局全国化的安井食品，关注新渠道有望带来增量的立高食品、千味央厨。
  • 乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。
  • 饮料：旺季龙头提速，业绩分化明显。投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、农夫山泉、东鹏饮料、安井食品等。

关键数据

• 白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价上涨。
• 大众品：棕榈油、大豆、鸭苗、PET、牛奶、鸭脖、鸭锁骨、鸭掌下降，其余原材料上升。

研究结论

• 白酒：高端白酒价格延续压力，但传统旺季动销有望环比改善，同比仍承压。
• 大众品：啤酒需求静待回暖，零食行业进入品类驱动为主模式，调味品行业整体仍处于产能和渠道出清阶段，速冻食品行业工业化趋势不改，乳制品需求平稳复苏，饮料行业景气度仍在延续，旺季龙头加速抢占份额。