食品饮料周报（25年第37周）：高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现

优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 本周（2025年9月8日至2025年9月12日）本周食品饮料板块上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为*ST西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST通葡(6.15%)和酒鬼酒(5.57%)。 食品饮料 优于大市·维持 证券分析师：杨苑021-60933124yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090003 证券分析师：张向伟zhangxiangwei@guosen.com.cnS0980523090001 白酒：高端产品价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现。本周飞天茅台、第八代五粮液批价下降，高度国窖持平略增。当前看传统双节消费氛围尚未起势，需求仍然偏弱，飞天批价延续下跌；我们预计随着品价比持续凸显，动销将环比改善，飞天批价同比值或将触底。本周（9/8-9/12）白酒SW上涨1.71%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先。情绪面看，美国降息预期加强，白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，扩张型次高端酒企涨幅更大；后市伴随重要会议政策预期升温，板块估值有望继续震荡上升。基本面看，酒企中报集中反映需求压力，场景缺失对渠道和酒企的压力预计将在第三季度报表进一步体现，市场对酒企全年增速下修预期较为充分；伴随旺季临近和政策影响边际减弱，白酒市场动销环比有所回暖但同比预计延续承压；基本面的修复有赖于需求的实质性改善。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）业绩抗周期能力较强，在优势区域、优势价位带份额仍能持续提升的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台等；2）顺周期属性较强，调整阶段夯实自身产品、渠道能力的泸州老窖及次高端酒企；3）库存包袱较小，有望率先出清反弹的迎驾贡酒等；也建议关注五粮液、口子窖等的改革成效。 证券分析师：张未艾021-61761031zhangweiai@guosen.com.cnS0980525070005 证券分析师：柴苏苏021-61761064chaisusu@guosen.com.cnS0980524080003 联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 大众品：啤酒需求静待回暖，关注后续业绩表现。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒等优质啤酒龙头。零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。调味品：餐饮需求平稳，中报基本面已有改善迹象。推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业。速冻食品：预制菜标准逐渐完善，行业工业化趋势不改。推荐产能及渠道布局全国化的安井食品，关注新渠道有望带来增量的立高食品、千味央厨。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：旺季龙头提速，业绩分化明显。 相关研究报告 《2025年中报总结：大众品率先企稳改善，白酒加速释压》——2025-09-08《食品饮料周报（25年第33周）-外部积极因素逐渐增加，茅台中报展现经营韧性》——2025-08-18《白酒板块8月投资策略：中报或集中反应需求压力，8月以来政策影响边际减弱》——2025-08-14《食品饮料周报（25年第32周）-白酒积极推新应变场景缺失，关注板块中报业绩》——2025-08-12《食品饮料周报（25年第31周）-行业进入中报业绩期，关注板块结构性机会》——2025-08-04 投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、农夫山泉、东鹏饮料、安井食品等。 风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。 内容目录 1周度观点：高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现........................4 1.1白酒：高端产品价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现..............................41.2大众品：啤酒需求静待回暖，关注后续业绩表现........................................4 2.1行情回顾：本周（2025年9月8日至2025年9月12日）本周食品饮料板块上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct........................................................................62.2白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价上涨..................82.3大众品：棕榈油、大豆、鸭苗、PET、牛奶、鸭脖、鸭锁骨、鸭掌下降，其余原材料上升.....92.4本周重要事件.....................................................................122.5下周大事提醒.....................................................................14 图表目录 图1：A股各行业本周涨跌幅.................................................................6图2：A股各行业年初至今涨跌幅.............................................................6图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅..........................................................6图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅......................................................6图5：食品饮料板块本周涨幅前五............................................................7图6：食品饮料板块本周跌幅前五............................................................7图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五........................................................7图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五........................................................7图9：箱装飞天茅台批价....................................................................8图10：散装飞天茅台批价...................................................................8图11：五粮液批价.........................................................................8图12：高度国窖1573批价..................................................................8图13：白酒单月产量及同比.................................................................8图14：白酒累计产量及同比.................................................................8图15：啤酒单月产量及同比变化.............................................................9图16：葡萄酒单月产量及同比变化...........................................................9图17：软饮料单月产量及同比变化...........................................................9图18：乳制品单月产量及同比变化...........................................................9图19：生鲜乳平均价格.....................................................................9图20：牛奶零售价格.......................................................................9图21：进口大麦均价......................................................................10图22：24度棕榈油价格....................................................................10图23：猪肉平均批发价....................................................................10图24：大豆平均价格......................................................................10图25：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价..........................................................10图26：PET现货价.........................................................................10图27：水禽价格..........................................................................11图28：鸭副冻品价格......................................................................11图29：卤制品品牌门店数..................................................................11图30：休闲零食品牌门店数................................................................11 1周度观点：高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现 1.1白酒：高端产品价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现 本周酒企工作更新：中酒协正在推动白酒行业术语的规范化变革，包括“勾调”代替“勾兑”；逐步淡化香型，鼓励以“品牌+风味”定义特色；将酒精度≥25%vol的酒统称为高度酒，无需过度强调低度概念；我们认为将规范化术语的举措以白酒为主体，并鼓励多香型、多度数、多规格的发展，符合行业拓展消费场景、培育消费群体的趋势。贵州茅台于9月9日在酒博会推出升级版精品，在瓶身、工艺、包装等方面进行优化升级，还将在品饮配套、使用场景等方面有新设计；8月24日至9月7日公司进行市场调研，数据反馈8月市场动销环比有所回暖，市场态势有望进一步向好。泸州老窖9月8日在天津召开2025年经销商会议，公司在数智化转型方面成效逐步显现，接下来将正视行业调整，携手经销客户抢抓下沉市场、年轻人、渠道新机遇；9月10日官宣脱口秀演员徐志胜为新二曲代言人，产品零售价65元/瓶，完善大众价位产品布局，补充公司在自饮、聚饮等场景的份额