2025 年中报点评派格宾临床认可度提升，益佩生即将贡献增量

特宝生物(688278)[Table_Industry]医药/必需消费 本报告导读： 核心产品派格宾持续放量，益佩生已经获批即将贡献增量，维持增持评级。 投资要点： 长效干扰素针对慢性乙肝治疗的基石地位不断加深，带动派格宾快速放量。公司持续参与、支持多个公益或科研项目，努力提升全人群的临床治愈率。2024年3月，派格宾联合NAs适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症上市许可申请获药监局受理，我们认为获批后有望进一步提升月均新患数量。未来，乙肝临床治愈将趋于由不同机制药物与干扰素、NAs进行更具体的优化和联合，进一步长效干扰素的基石地位。 长效生长激素已获批，产品设计和服务竞争方面具有优势。2025年5月底，公司的长效生长激素—益佩生获批上市。该药品通过剂量优化、修饰位点等构建差异化竞争力，显著提升细胞学活性，通过更好的药物暴露与半衰期，显著降低药物剂量。在服务竞争方面，益佩生配套的智能电子注射笔除了具备基础的隐针注射和剂量调节功能外，还整合了物联网技术，可以智能识别药物规格、批次及剂量，确保用药准确性。目前益佩生的销售团队正在逐步搭建，随着医院准入和医保谈判的推进，我们预计益佩生将逐步贡献收入增量。 持续加大研发投入，横纵向扩充研发管线。为进一步丰富公司在肝脏疾病预防和治疗领域的管线布局，公司广泛开展合作，在肝炎治疗、非酒精性脂肪肝、肝脂肪代谢及肝纤维化领域相关疾病的治疗等，加速推进多个肝病治疗方向的技术合作项目。此外，基于技术布局的战略考虑，2025年2月，公司对九天生物进行收购，获得了AAV的研发能力，依托该平台目前已有多个项目已获批IND，覆盖神经、代谢、眼科、心血管等疾病领域。 看好明年供需变化带来的业绩加速机会2024.12.20三季度业绩增长稳健，派格宾持续放量2024.10.25中报增长稳健，股权激励彰显管理层信心2024.09.03与Aligos共同开发乙肝新药，探索合作新模式2024.07.25特宝生物深度报告：乙肝干扰素治疗龙头，深耕重组蛋白药物开发2024.06.26 风险提示。研发创新不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。 本公司是本报告所述特宝生物(688278),艾力斯(688578)的做市券商。本报告系本公司分析师根据特宝生物(688278),艾力斯(688578)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号