有色策略周报

有 色 策 略 周 报 总结 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素。精铜产量方面，9月电解铜预估产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比增加11.4%，9月部分冶炼厂传出停产检修意愿，减量不大。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%；7月废铜进口量19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%，精铜和废铜进口未能有效好转，国内现货紧张态势依旧。库存方面来看，截止9月12日全球铜显性库存较上次（5日）统计增加3.5万吨至64.9万吨；其中LME库存下降4000吨至153950吨；Comex库存增加4664吨至281669万吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.37万吨至14.43万吨，保税区库存下降0.04万吨至7.27万吨。需求方面，下游畏惧高铜价及宏观不确定性，采购积极性较弱，不过废铜开工持续低位下，有利于精铜替代。 3、观点。周内市场情绪从美国衰退预期中逐渐走出，进而再次转向美联储降息预期，以及降息预期后的国内稳增长政策预期，价格由弱转强，价格也突破80000元/吨的整数关口。不过，从国内需求反馈来看，金九银十暂未得到体现，下游畏高情绪下采购相对谨慎，社会库存不去反增，加大了多空间的分歧，内外持仓均有增仓表现可见一斑。美联储议息会议即将到来，降息25个基点几乎完全定价，市场关注在于是否是利多落地表现，届时若美股出现大幅回落表现，可能会带动有色市场情绪偏弱，因此该时间节点前后波动率预期加大下多看少动，投资者应关注铜市能否迅速调整节奏，在国内稳增长政策预期及旺季需求带动下补库预期仍有可能推动价格继续反弹，铜价可高看至82000~83000元/吨区间。 总结 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调1.23%至82.78%。几矿报价提升，多地企业出现检修结束后复产。山东、河南及贵州开工上调。电解铝方面，供给延续高位，广西技改项目投产，云南第二批置换项目投产，其他暂无变动计划。据SMM，预计9月国内冶金级氧化铝运行产能增至9132万吨，产量750.7万吨，环比下滑3%，同比增长8.6%；9月国内电解铝运行产能小幅提升至4400万吨，产量363万吨，环比下滑2.8%，同比增长1.6%，铝水比小幅回升至75%。 2、需求：金九旺季效应发酵，周内加工企业平均开工率上调0.4%至62.1%。分版块看，铝板带开工率持稳在68.6%，铝箔开工率持稳在71.9%，铝线缆开工率上调0.4%至65.2%，铝型材开工率上调1%至53%。再生铝合金开工率上调0.2%至55.5%。铝棒加工费涨跌不一，临沂上调20元/吨，新疆包头河南无锡广东下调60-140元/吨；铝杆加工费山东内蒙广东持稳，河南下调50元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.08万吨至10.31万吨；沪铝周度累库4421吨至12.85万吨；LME周度累库600吨至48.5万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.8万吨至5.5万吨；铝锭周度去库1000吨至62.5万吨；铝棒周度去库0.75万吨至13.25万吨。 4、观点：氧化铝短期检修产能回归，原料库存下降但绝对储量延续偏高水位。由于雨季几矿发运减量，矿价再度出现上浮，氧化铝跌进成本线附近，下跌空间逐渐见底。铝锭周内呈现窄幅去库，继续为旺季预期加码，去库拐点仍相对乐观。目前市场高度聚焦下周美议息会议结果，符合预期或出现利多落地后阶段小幅回调，若超预期则存在较强拉涨效应。税返取消后废铝价格存在进一步支撑，需求复苏下铝合金跟随铝延续偏强运行。 镍&不锈钢：多因素共振提振镍价但库存将制约价格高度 总结 1、供给：周度印尼红土镍矿1.2%下跌1.5美元/湿吨至23美元/湿吨，1.6%维持52.2美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持24美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%维持8美元/湿吨；周度镍铁市场成交价格重心上移；MHP市场货源紧缺，推动系数再度上涨，印尼部分产线由镍铁转至冰镍生产；硫酸镍需求转弱，硫酸镍价格小幅下跌。 2、需求：不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少4万吨至101万吨，其中300系环比减少1.7万吨至62万吨；9月国内不锈钢粗钢排产344.1万吨，月环比增加3.78%，同比增加4.76%，其中：200系103.4万吨，月环比增加2.65%，同比增加3.74%；300系180.28万吨，月环比增加3.73%，同比增加7.48%；400系60.42万吨，月环比增加5.93%，同比减少1.08%；9月冷轧排产预计为151.56万吨，预计环比增加3.27万吨，其中，200系排产量47.3万吨，预计环比增加3.02万吨；300系排产量78.45万吨，预计环比增加0.06万吨；400系排产量25.81万吨，预计环比增加0.19万吨；原料价格表现走强，成品价格波动较大不锈钢消费。新能源方面，周度三元材料产量环比减少22吨至16491吨，周度三元材料库存环比减少115吨至17529吨；周度电芯产量环比增加0.1%至25.99Wh，其中铁锂环比增加0.1%至18.7GWh，三元环比增加0.1%至7.29GWh；据乘联会，9月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比去年9月同期下降3%，较上月同期下降1%，全国新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售775.2万辆，同比增长25%；9月1-7日，全国乘用车厂商新能源批发17.9万辆，同比去年9月同期增长5%，较上月同期增长12%，新能源厂商批发渗透率58.1%，今年以来累计批发912.2万辆，同比增长33%。 3、库存：周内LME库存增加9666吨至225084吨；沪镍库存增加1418吨至23529吨，社会库存增加1125吨至41055吨，保税区库存减少600吨至3700吨。 4、观点：镍矿方面，价格表现相对平稳运行，低品位红土镍矿内贸价格小幅下跌。不锈钢方面，周度库存环比明显下降，成本端镍铁价格走强，成本支撑走强，但供应环比有所增加。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，但MHP供应相对偏紧。一级镍方面，LME和国内的一级镍周度社会库存明显增加，LME镍库存以增加至今年以来最高水平。在宏观情绪影响下，印尼方面供应扰动，叠加镍铁和MHP价格的走强，短期仍可寻求逢低做多机会，但库存将制约价格高度。 铜：政策预期回温铜价震荡上行 铜：政策预期回温铜价震荡上行 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止9月9日CFTC铜总持仓较上周统计增仓12683手至208356手；非商业净多持仓增仓1583手至27241手；1.3LME市场：截止9月5日LME铜总持仓较上周统计增仓24531手至469245手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓3299手至21710手；1.4SHFE市场：截止9月5日SHFE铜前二十多空持仓较上周下降4230手至623826手；前二十净空单增仓6688手至7538手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水110元/吨降至升水50元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水71.59美元/吨升至贴水70.13美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水55.5美元/吨升至升水57.3美元/吨；广东与上海差价由贴水41元/吨升至升水69元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-40.85美元/吨降至-41.3美元/吨；6月智利+秘鲁产量合计环比下降56.2千吨至647.52千吨，同比下降2.2%，累计同比增加2.9%；3.15月国内铜精矿产量同比增加11.16%至15.78万吨，累计同比增加4.24%；8月进口量同比增加7.38%至275.93万吨，累计同比增加7.97%；3.1截止9月12日国内港口库存较上周末统计增加1.4万吨至57.4万吨；9月铜精矿供求关系再次紧张； 精铜：3.2国内8月电解铜产量117.15万吨，环比下降0.24%，同比增加15.59%，累计同比增加12.3%；9月电解铜预估产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比增加11.4%；3.2本周现货进口窗口逐渐关闭；国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%； 4、下游：3.4下游企业开工率：9月铜材加工行业整体开工率预计环比小幅回升；样本企业精炼铜制杆周度开工率从69.78%降至67.53%，再生铜制杆从13.52%升至22.67%；3.4企业库存：8月样本冶炼企业库存天数升至1.6天；8月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.99； 5、供求平衡： 3.5下半年国内铜表观消费预期同比增加5.0%至831.83吨；实际消费预期同比下降1.0%至821.26万吨；全年累计同比预期增速约5.6%至1608.9万吨（部分数据预估）； 1.1走势分析：震荡走高比价回落 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止9月9日CFTC铜总持仓较上周统计增仓12683手至208356手；非商业净多持仓增仓1583手至27241手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止9月5日LME铜总持仓较上周统计增仓24531手至469245手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓3299手至21710手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止9月5日SHFE铜前二十多空持仓较上周下降4230手至623826手；前二十净空单增仓6688手至7538手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水110元/吨降至升水50元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水71.59美元/吨升至贴水70.13美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水55.5美元/吨升至升水57.3美元/吨；广东与上海差价由贴水41元/吨升至升水69元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-40.85美元/吨降至-41.3美元/吨；6月智利+秘鲁产量合计环比下降56.2千吨至647.52千吨，同比下降2.2%，累计同比增加2.9%； 资料来源：IFIND，光大期货研究所 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.1铜精矿：5月国内铜精矿产量同比增加11.16%至15.78万吨，累计同比增加4.24%；8月进口量同比增加7.38%至275.93万吨，累计同比增加7.97% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：7月铜精矿现货采购冶炼利润亏损扩大，长单冶炼小幅盈利；截止9月5日，山东地区冶炼硫酸低端价降至450元/吨，内蒙维持630元/吨，河南降至480元/吨，云南降至680元/吨，安徽降至630元/吨； 3.1铜精矿：截止9月12日国内港口库存较上周末统计增加1.4万吨至57.4万吨；9月铜精矿供求关系再次紧张； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内8月电解铜产量117.15万吨，环比下降0.24%，同比增加15.59%，累计同比增加12.3%；9月电解铜预估产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比增加11.4%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周现货进口窗口逐