推动城市高质量发展，支持民间资本参与基建投资

近期重点报告

• 立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性：推荐低配的龙头建筑央企和股息率高的地方国企，如中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国能建、中国电建、中国中冶、中国化学、四川路桥、安徽建工、隧道股份。同时推荐深耕海外竞争力强的国际工程公司，如中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际、中国海诚，相关标的龙建股份和新疆交建。此外，推荐煤化工和资源品，如中国化学、东华科技、三维化学、中国中铁、中国中冶。
• 一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，一带一路将迎来新催化。同时，一揽子金融政策支持稳市场稳预期，助力巩固房地产市场稳定态势。交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出3万亿项目，民营资本进入有利于实现杠杆效应。推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力。
• 年报和一季报整体弱：一带一路好，设计差：建筑业2024年收入/净利润/现金流/ROE下降，负债/应收款/减值增加。八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4%。一带一路国际工程公司业绩相对整体而言略好。设计公司业绩最差，地方基建龙头新疆和黑龙江最好。
• 2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置：推荐受益基建资金改善的低估值高股息建筑公司、专业工程公司，及与地方政府资金关联性强的低空经济公司。预测国内贷款、专项债、特别国债、基建板块化债资金边际增加，带动2025年广义基建资金来源增7.3%，增速提高14个百分点。

重点公司推荐

• 中国建筑：Q2归母净利润增6%，红利建筑央企被低估，维持增持。
• 中国化学：己二腈实现突破，煤化工国际领先，维持增持。
• 中国能建：AI＋能源电力，聚焦算力枢纽中心建设，维持增持。
• 中国交建：经营现金流同比改善，分红比例持续提升，维持增持。
• 中国中铁：Q4现金流显著改善，新签订单降幅环比收窄，维持增持。
• 中国铁建：Q4利润降幅收窄，分红比例持续提升，维持增持。
• 四川路桥：分红比例将不低于60%，国家战略腹地催化，维持增持。
• 中材国际：归母净利增长稳健，海外业务持续发力，维持增持。
• 中钢国际：一带一路毛利率显著提升，经营现金流改善，维持增持。
• 北方国际：中央周边工作会议催化一带一路运营资产重估，维持增持。
• 中工国际：毛利率提升现金流改善，投建营业务取得新突破，维持增持。

宏观/中观/微观相关数据表

风险提示

宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。