主要观点策略
- 供给端：铜精矿进口粗炼费持续下跌至低位，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存低位小幅回升，但仍处于低位；8月电解铜产量稳定增长，9月冶炼厂检修高峰叠加政策影响，预计产量环比减少。
- 需求端：下游消费暂无明显起色，金九旺季需求预期未兑现；精铜杆开工率下降，精废价差扩大抑制消费；铜板带、铜管开工率下降，铜箔开工率上升，锂电铜箔和储能需求强劲。
- 库存：上期所库存继续累库，社会库存小幅累库，LME铜库存小幅去库，全球库存整体小幅抬升。
- 策略建议：美联储降息预期强烈，美元走弱利好铜价；国内消费复苏乐观前景叠加降息预期，铜价有望维持偏强走势。
上周行情回顾
- 沪铜偏强运行，周涨幅1.15%；美联储降息预期基本成定局；基本面铜精矿加工费下探，冶炼厂检修叠加政策影响，精铜产量或环比走低；国内铜库存低位，金九旺季提振需求，铜价或继续偏强运行。
宏观数据概览
- 中国8月出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%；CPI同比转降0.4%，核心CPI回升至0.9%；PPI同比降幅收窄至2.9%；新增社融2.57万亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。
- 美国非农年度修正超预期，下修91.1万；8月CPI同比上涨2.9%，符合预期；欧洲央行维持利率不变，预计年底降息。
产业资讯概览
- 美国将铅、银、铜等六种矿产新增列入关键矿产清单；秘鲁7月铜产量同比增长2%；智利7月铜产量微增0.2%；中国8月铜精矿进口量增长8%；8月未锻轧铜及铜材进口量回落；自由港Grasberg铜矿区因事故暂停采矿作业；巴拿马计划评估重启第一量子铜矿。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：进口货源冲击导致升水持续走跌，下游采购情绪走弱；伦铜库存高位，LME铜维持贴水，贴水程度收窄，纽伦铜价差小幅抬升。
- 内外盘持仓：沪铜持仓及成交规模下降；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓下降，COMEX铜资产管理机构净多头持仓上升。
基本面数据
- 供给端：铜精矿进口粗炼费低位，港口库存低位；电解铜产量稳定增长，9月预计减少。
- 下游开工：精铜杆开工率下降，精废价差扩大；铜板带、铜管开工率下降，铜箔开工率上升。
- 进出口：沪伦比值波动，7月精炼铜进口增加，8月未锻造的铜及铜材进口量增加。
- 库存：上期所库存累库，社会库存小幅累库，LME铜库存小幅去库。
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