基本面偏弱宏观利好，铜价维持震荡偏强格局

华泰期货|铜日报 2021-01-21 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 现货交投依旧清淡 升贴水报价持续调降 2020-12-15 基本面格局健康 关注2021下半年宏观不确定性 2020-12-07 铜价涨势暂缓 操作以回调后吸入为主不宜太过激进追高 2020-12-03 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 基本面偏弱宏观利好 铜价维持震荡偏强格局 现货方面：据SMM讯，01月20日上海电解铜现货对当月合约报升水130~升水170元/吨。平水铜成交价格58980元/吨~59080元/吨，升水铜成交价格58990元/吨~59100元/吨。现货市场方面，流通货源偏多，挺价意愿仍较强，下游消费趋弱，交投僵持。美国进一步大规模刺激措施的预期，以及美元指数走软，不过基本面缺乏支撑，国内淡季消费趋弱，铜价震荡。 观点：昨日晚间拜登正式就任美国第46任总统，市场目前对于联邦刺激措施将推动经济复苏和公司盈利增长感到愈加乐观。这使得市场风险情绪回升，美股继续表现强劲。而随之而来的则会使对于通胀预期的提振，这对于包括铜在内的整个金属板块而言，都将会是相对有利的因素。因此虽然目前由于正处于消费淡季，故此市场现货成交依然相对清淡，不过持货商依然坚持挺价，这也说明对于后市仍然抱有较为乐观的态度。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币以及财政政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，而就Fed货币政策而言，未来并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元恐仍将维持偏弱格局。在基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未来供应仍难言宽松。在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计2021年国内经济活动持续复苏的概率较大。此外国家的十四五规划对于新能源板块方面的重视，也将继续对于铜品种的需求产生支撑力度。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌 关注点： 1．消费持续清淡，库存出现累高 2.疫情大幅反扑 3.美元指数持续走高 华泰期货|铜日报 2021-01-21 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/1/20 2021/1/19 2021/1/13 2020/12/21 现货(升贴水) SMM：1#铜 150 175 130 -160 升水铜 155 180 110 -150 平水铜 140 170 90 -170 湿法铜 80 105 30 -220 洋山溢价 69 68.5 65 58 LME（0-3） — -2.75 -14.5 -20.2 期货(主力) SHFE 59120 58890 58780 59280 LME #N/A 7994 7971 7875 库存 LME — 96325 102550 122975 SHFE 73685 — 82342 74222 COMEX — 77494 78587 77986 合计 — 173819 263479 275183 仓单 SHFE仓单 26042 26642 25893 27621 LME注销仓单占比 — 43.3% 36.1% 39.6% 套利 CU2104-CU2101连三-近月 210 210 220 250 CU2102-CU2101主力-近月 100 100 120 130 CU2102/AL2102 3.99 3.99 3.98 3.64 CU2102/ZN2102 2.91 2.90 2.83 2.70 进口盈利 #N/A 43.3 -247.6 290.3 沪伦比（主力） — 7.37 7.37 7.53 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-01-21 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 40005000600070008000350004000045000500005500060000650002016/12/172018/12/172020/12/17期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/12/042019/12/042020/12/040-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）105012001350-2000-1000010002000300040002017/1/102019/1/102021/1/10价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-01-21 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402016/12/172018/12/172020/12/17最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002016/12/102018/12/102020/12/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892014/062016/062018/062020/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892016/04/182018/04/182020/04/18进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-01-21 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002016/11/172018/11/172020/11/17期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002016/12/102018/12/102020/12/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年400055007000850001000002000003000004000002017/01/152019/01/152021/01/15LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-01-21 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨