【市场聚焦】橡胶：盘面反应异常

从供给端来看，长期的题材是产能周期转向，短期的问题是七八月份泰国产量该增不增。长期的利多题材与短期的供应不足共振，从而使得供给端在理论上足以驱动沪胶大涨。 产能周期方面，该因素在今年面临的争议比去年更大，从今年前几个月主产国的出口情况来看，只要天气条件正常，高价足以调动胶农积极性，进而实现产量明显上升与原料价格下跌。高价能够明显刺激供给，似乎表明产能周期尚未出现转向。 然而，去年5月开始，泰国原料价格多次先抑后扬，原料价格不再像过去十多年熊市中的持续弱势。原料先抑后扬意味着天气好转，产量可以增加，从而导致原料价格下跌；然而受到产能周期转向的影响，产量增长的天花板大幅下降，从而导致泰国原料价格难以持续下跌。所以，从橡胶树的角度来看，产能周期已经转向；从胶农，也就是割胶劳动力的角度来看，产能周期是没有转向的。但是，只要天气持续存在问题，就会导致劳动力的充足无用武之地，从而表现出橡胶产能周期转向。更具象的表现，就是高价无法刺激供给。 从短期供应来看，七、八月受到产区天气等因素影响，泰国原料价格未如预期下跌，反而在产量本应爬升的阶段，出现持续走强的态势。进入九月、十月，泰国南部将进入雨季，未来产量难以弥补夏季产量的损失，从而形成了不容易解决的短期供应不足。 需求端，不论是重卡销量，还是全钢胎的开工率，都已处于近几年来相对较高的水平。按照历史经验，重卡等下游产业自身的周期，难以给橡胶需求带来大幅波动，宏观政策才是引发橡胶需求骤变的核心。然而当前政策端至少未给出特别明确的表态，橡胶需求却已温和走强，这是一种领先指标。换个角度来看，疫情之后橡胶需求始终处于低位，持续对沪胶发挥利空作用。目前即便需求偏多的力度不强，但至少已不再发挥利空作用。过去的利空因素现在不再利空，这是一种特殊的利多。 综合来看，橡胶的供给和需求都是比较偏多的，而且目前供需格局可能比去年8月份还要好。回顾去年8月，橡胶只是在供给端出现了产量该增不增，需求端并没有太多特殊变化。在这种情况下，从去年7月底开始，橡胶就出现了由弱转强，并且是去年三个最强的品种之一，其他两个品种是棕榈油和氧化铝。 然而，目前供给和需求都是偏多的，但是今年8月之后沪胶盘面的表现显然比去年差很多。今年8月沪胶在中低位区间进行持续窄幅震荡，到了9月又出现了对震荡区间上轨的假突破。与同时期泰国原料价格持续走强形成明显反差。 基本面明确利多，但是盘面反应弱于去年，弱于泰国原料价格，与基本面几乎背离，这说明市场其实并不关注当前基本面这些利多的明牌。当市场走势与明牌背离时，我们应该考虑逆着基本面提前扭转观点，而不是等待隐形的利空因素全部浮出水面，变得众所周知。 任伟从业资格号F3024147交易咨询号Z0012059