橡胶日报：市场偏空情绪释放，盘面延续震荡表现

期货研究报告|橡胶日报2025-01-10 市场偏空情绪释放，盘面延续震荡表现 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 (020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游全钢轮胎开工偏低位，成品库存或增加，工厂有控产行为，需求支撑相对有限。天然橡胶方面，原料止跌企稳，但下游实际刚需采买偏淡，现货市场加价�货受阻，成交无明显改善，短期延续盘整表现。顺丁橡胶方面，主流供价连续上调后高价区间成交不佳，短期窄幅偏弱整理。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：1月9日，RU基差-860元/吨（-115），RU与混合胶价差835元/吨（-35），烟片胶进口利润-3362元/吨（-283），NR基差-111元/吨（247）；全乳胶 16050元/吨（0），混合胶16075元/吨（+150），3L现货16850元/吨（0）。STR20#报价1985美元/吨（+65），全乳胶与3L价差-800元/吨（0）；混合胶与丁苯价差1373元/吨（+149）； 原料：泰国烟片69.12泰铢/公斤（+1.81），泰国胶水63泰铢/公斤（0），泰国杯胶 56.9泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水-杯胶6.1泰铢/公斤（-0.10）； 开工率：1月10日，全钢胎开工率为58.87%（+2.31%），半钢胎开工率为77.75% （+0.17%）； 库存：1月10日，天然橡胶社会库存为125.6万吨（+2.00），青岛港天然橡胶库存为 500093吨（+22460），RU期货库存为0吨（-167000），NR期货库存为0吨（- 58363）； 顺丁橡胶： 现货及价差：1月9日，BR基差15元/吨（-195），丁二烯上海石化�厂价12000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（0），浙江传化BR9000报价13550元/吨（-150），山东民营顺丁橡胶13500元/吨（-200），BR非标价差35元/吨（+245），顺丁橡胶东北亚进口利润-1951元/吨（-50）； 开工率：1月10日，高顺顺丁橡胶开工率为0.00%（-79.82%）；独山子石化、益华橡塑、振华新材料、齐翔腾达、菏泽科信、烟台浩普降负，山东威特停车，裕龙石化低负荷生产； 库存：1月10日，顺丁橡胶贸易商库存为0吨（-4760），顺丁橡胶企业库存为0吨 （-2.65）； 策略 RU、NR中性。泰国东北部产区降温，或影响停割时间提前，原料价格有所企稳。同时海南产区即将停割，船货到港量无明显增量。但市场对于泰国南部有供应增强预期。库存方面，虽然现货库存累库节奏加快；但NR仓单库存维持低位。昨日盘面有所上涨，进口天然橡胶市场价格重心普遍上移，但下游实际刚需采买偏淡，成交无明显改善，短期天胶延续盘整表现。 BR中性。丁二烯市场稳中偏弱，顺丁橡胶亏损压力缓解，但成本面仍存支撑。昨日盘面下行，但成本支撑力度仍足，持货商报盘意愿偏高，但下游高价抵触情绪明显，顺丁主流供价连续上调后高价区间成交不佳，多数业者或小幅加价报盘试探，但成交阻力显现。短期顺丁橡胶窄幅偏弱整理。 风险 原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 1500 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1000 -300 500 -8000 -1300 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 0 -2000 -4000 2021年2022年2023年 2024年2025年 1000 -6000 2025年 2023年 2021年 2024年 2022年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2021年 2023年 2022年 2024年 2025年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021年 2023年 2022年 2024年 2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 800000 600000 400000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2023年 2022年 2024年 2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 2023年 2024年 2025年 1300 1100 900 700 500 2023年 2024年 2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2023年 2024年 2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1100 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利