聚烯烃周报：产业套保施压，偏弱震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/9/14 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：仓单加速注册，震荡偏弱 【本周回顾】 本周回顾：本周塑料平开低走。周一平开在7240（较上周收盘跌5点或0.07%），随后上探至周内高7256，但未能企稳便持续走弱，周五早盘创三季度新低7152后低位震荡，最终收在7169（较上周收盘跌76点或1.12%）。全周在7152至7256间运行，振幅102点。 【下周展望】 近期需求旺季恢复缓慢，现货窄幅下降，盘面维持升水结构，产业套保施压，9月9日以来，仓单增加4262手，显著高于往年同期水平。目前产业链整体库存压力不大，企业库存位置同比高位，社会库存及下游原料库存均处于同期中性偏低水平。供给端装置检修力度加剧，暂无新增扩能压力，产量自高位下滑。需求端，农膜陆续转为旺季，开工率连续8周上涨。基本面进一步利空有限，下周关注美联储政策变动对原油的影响和现货波动。 策略： 1）单边：关注基差修复情况，等待回调试多。L2601关注区间【7100-7300】2）套利：塑料近期检修力度更高，多LP01套利继续持有。3）套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：成本支撑好转，低位震荡 【本周复盘】 本周回顾：本周PP低开低走。周一低开在6950（较上周收盘跌11点或0.16%），随后冲高至周内高点6973后快速下跌，周五早盘创三季度新低6890后低位震荡，最终收在6913（较上周收盘跌48点或0.72%）。全周在6890至6973间运行，振幅83点。PP2601周线7连阴。 【下周展望】 近期基本维持供需双强格局，但需求端恢复相对缓慢，华东拉丝现货价跌至2022年5月以来新低，月差价差持续走弱，盘面弱势震荡。展望后市，近期丙烯价格重心不断上移，压制PP加工利润，上游停车比例再度超过20%，供给压力有望逐步缓解。下游需求正处于淡旺季转换节点，产能利用率连续7周好转。下周美联储降息临近，若降息超预期，关注宏观情绪改善带来的低多机会。 策略： 1）单边：绝对价格低估值，回调做多。PP2601关注区间【6850-7000】2）套利：驱动不足，观望为主 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 一、塑料行情回顾：破位下跌 •本周塑料平开低走。周一平开在7240（较上周收盘跌5点或0.07%），随后上探至周内高7256，但未能企稳便持续走弱，周五早盘创三季度新低7152后低位震荡，最终收在7169（较上周收盘跌76点或1.12%）。全周在7152至7256间运行，振幅102点。 盘面增仓破位下跌 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，塑料主力收盘价为7169元/吨（周环比-76），同比-10%。 •截至本周五，塑料持仓量为50万手（周环比+7.5）。近期资金活跃度再度提升，持仓量再度攀升至50万手以上，从席位变动来看，主力乾坤等席位以空增为主，资金面偏空配。 盘面维升水结构，仓单大幅增加 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，华北宁煤现货价为7100元/吨，前低7030元/吨。塑料主力华北基差为-140元/吨（周环比-69）。•截至本周五，PE仓单为125254手（周环比+4262）。 L1-5低位震荡 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L9-1月差为-59元/吨（周环比-14）。今年9-1价差波动不大，6-7月经过一波加速反套之后，9-1价差维持在-50左右的中枢水平。•截至本周五，L1-5月差为-12元/吨（周环比-17）。 L-PP小幅走弱 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L-PP09价差为328元/吨（周环比+80）。•8月26日，LP价差创阶段性高点370元/吨，此后自高位开始回落，与塑料单边走势保持一致。 油制利润同比中 来源:同花顺,中辉期货有限公司 制利润丰厚 供给：预下周周环比+2.3 来源:弘则研究 •本周PE产量为61万吨（周环比-1万吨），产能利用率为79%。8月中旬以来，装置检修力度明显加剧且无新产能释放，产量自年内高点66万吨下滑，国内供应压力较前期有所缓解。•分品种看，1-37周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、10%、15%。•下周市场供应涉及塔里木石化、裕龙石化、茂名石化等装置计划重启，以及尚未有新增计划检修装置而预期增加，预计下期总产量在64.14万吨，较本期总产量+2.33万吨。 出：1-7累同比+2.5% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-7月PE累计进口量在803万吨（累计同比+2.5%).其中7月进口量为111万吨，同比-15%，环比+15%。•2025年1-7月PE累计出口量在61万吨（同比+21%)，其中单7月出口量为10万吨。 需求：农膜开工加速提升 •本周PE下游产能利用率为42%，连续7周环比好转。其中农膜开工率为24%，连续8周好转，且提升速度有所加快；节假日临近，包装膜需求季节好转。其他需求方面，管材开工率提速加快；中空开工小幅下滑；注塑延续好转；拉丝持续偏弱。 外需：7塑料及制品出额累同比+1.2% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-7月塑料及制品累计额在831亿美元（同比+1.2%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年7月塑料及制品累计额在119亿美元（同比+5.1%），其中出口至美国金额占比15%。 库存：上库存陆续向下转移 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为48万吨（周环比+3.6）。•截至9月12日，两油聚烯烃石化库存为65.5万吨（环比持平，同比-17%）。8月下旬以来，石化库存加速去化，目前已降至近5年同期低位，明显低于去年同期水平。 库存：社会库存去缓慢 来源:中辉期货有限公司 •本周PE社会库存为56（周环比-0.02），品种间表现分化，库存压力由高到低以此为LL>LD>HD。主要因为终端需求处于陆续恢复阶段，农膜订单的时间较去年晚半个月，需求恢复节奏缓慢。 二、PP行情回顾：周线7连阴 •本周PP低开低走。周一低开在6950（较上周收盘跌11点或0.16%），随后冲高至周内高点6973后快速下跌，周五早盘创三季度新低6890后低位震荡，最终收在6913（较上周收盘跌48点或0.72%）。全周在6890至6973间运行，振幅83点。PP2601周线7连阴。 盘面：增仓破位下跌 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP主力收盘价为6913元/吨（周环比-48），同比-5.6%。周内最低跌破6900关口达到6890。•截至本周五，PP主力持仓量64万手（周环比+4.2）。PP主力持仓量历史波动范围在1.0至72.2万手。 低位小幅走强，仓单稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP华东现货价为6820元/吨，创2022年5月以来新低。PP主力华东基差为-93元，同比近5年低位。•截至本周五，PP仓单为13706手（周环比+7）。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP9-1月差为-126元/吨。今年9-1价差打破往年的季节性规律，自7月初开始走出一波流畅的反套走势，侧面也可印证基本面格局弱于塑料。•截至本周五，PP1-5月差为-23元/吨（周环比-8）。 跨品种：PP加工费降低位 •截至本周五，MTO盘面利润为-224元/吨，较上周变动不大。•截至本周五，PP-PL（01）价差为493元/吨，较8月24日高点662元/吨显著下滑。 成本利润：加利走弱 预下周升79.5 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量79万吨（周环比-2.8），结束连续5周上行，产能利用率为77%。1-37周产量累计同比+18%。•下周来看，国能新疆、中海油大榭一期等装置计划重启，青岛炼化计划于下周检修；重启产能大于检修产能，聚丙烯检修损失量预计窄幅下降。但当下丙烯价格高位压缩PP生产利润，企业计划外检修或有增多，预计下周聚丙烯平均产能利用率窄幅调整至77%附近。 排比例显著下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •停车比例再度升至20%以上。 7出双增 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-7月累计进口量在192万吨（同比-8%），其中7月PP进口量在28万吨（环比+16%）。•2025年1-7月累计出口量在183万吨（同比+29%），其中7月PP出口量在26万吨（环比+12%）。•2025年7月PP净出口-1.9万吨，转为净进口国。 下开工回升 来源:中辉期货有限公司 •本周PP下游开工率为51%，连续7周边际好转。 库存同比高位 来源:中辉期货有限公司 •本周商业总库存为84万吨（周环比+0.3），连续2周累库。其中企业库存为58万吨（周环比-0.7）. 库存大幅回升 来源:中辉期货有限公司 •本周PP贸易商库存为20万吨（周环比+1.0），高位增加。主要因为国内装置检修重启叠加大榭石化二期2线45万吨产能释放。•金九银十成色不足，下周贸易商累库压力仍存。 三、行情回顾 •本周PL2601合约在6364至6430窄幅波动。上周五夜盘开盘价为6381，随后震荡上行，周二及周三创周内高点6430。全周收盘6420。 格：装置检修支撑，现货格重心续上移 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：厂内库存高位续去 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开工高位回落 需求：下综合开工环比下滑，PP粉料显著下滑