金融工程周报：九月有哪些确定性较高的交易机会？

九月有哪些确定性较高的交易机会？ —金融工程周报 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 核心观点： 九月美联储议息会议降息的概率已接近100%。虽然美国就业数据偏弱势、通胀预期开始走高，但从大类资产走势解读，本轮降息可能仍是一次类似2024年9月的预防式降息，25bp可能性较大。 国内八月金融数据整体不及预期，财政超额投放结束，带动八月社融增速可能是全年较高点，同时股债ERP开始偏向债的一方。股债和风格轮动的破局关键点仍是流动性：仍然看多的包括散户游资、以及有机械补仓需求的银行和保 险 ； 转 为 谨 慎 主 要 是 公 募 、 产 业 资 金 和 外 资 交 易 型 资金；而逢低有选择性增配的主要是外资配置型资金。总结来看，自六月开始全市场共振增持，预计在九月会见到更多场内资金的分歧，指数转为震荡概率较大；而场外增量主要关注保险和银行端将纯债转为含权产品的进度，以及最为重要的居民储蓄搬家情况。只要活水不断，预计指数仍能保持高位震荡至四季度，提供个股和结构行情机会。 相关研究 1、《华鑫量化全天候组合新高》2025-09-142、《海内外流动性改善双提振》2025-09-083、《机器人ETF吸金18亿，推荐关注游戏ETF》2025-09-07 在震荡过程中关注一些高确定性机会，除可以继续坚守主线的半导体材料设备、海外算力外，九月我们着重关注：1、黄金、白银、黄金股、稀有金属； 2、化工板块；3、港股恒生科技；4、德国Dax指数；5、科技股中的游戏传媒、电池、智能汽车； 美股：保持中等仓位。在鲍威尔对货币政策暗示转向后，美股散户买入量大增，当前零售客户交易占比是自2022年7月以来最高。周四CPI数据后科技股流入增加，显示机构开始补仓。九月FOMC会议我们预判仍是一次25bp预防式降息，由于前期美股调整幅度不够，上行空间有限，更多参与AI科技和生物医药的结构性行情。 日股：降低为中等仓位。 日股在我们加仓后已创历史新高，主要是流出美国市场的避险资金推动。随着美国九月降息几乎完全确定，通胀预期走高，十月日本央行再次加息的可能性增加，做一定的 止盈。 美债：短债保持较高仓位，降息交易结束后可适当止盈。市场对9月降息预期提升，如果CPI没有继续加速上涨，美 联 储 可 能 持 有 更 积 极 的 宽 松 政 策 ， 美 债 短 期 有 交 易 机会。 A股：保持中等仓位。场内资金面分歧加大，中线大概率进入箱体震荡行情。场外增量关注居民存款转移、保险和银行端债基转含权基金的延续性，未有明显转向前应能维持3700-4000的震荡区间。 十年国债：8月金融数据中，社融增速大概率见到年内高点；随着债市超调进入尾声，基金端负反馈结束是长债增配窗口。 港股：保持较高仓位。港股流动性明显改善，看好科技和消费股。【情绪面】情绪面指标转多，卖空成交占比继续回暖至13.89%。【资金面】截至2025年09月12日，南向资金近5日累计净买入608.22亿元，top3行业分别为商贸零售、汽车和非银行金融，其中商贸零售累计净买入228亿港元。近20日累计净买入中，个股top3分别为阿里巴巴-W、地平线机器人-W、腾讯控股，ETF的top3分别为南方恒生科技、盈富基金、恒生中国企业。【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值为99.73351，低于上期的99.7375，港股市场基本面数据边际承压。 港股金股：2024年11月样本外以来港股金股绝对收益高达+96.77%，相较恒生指数超额+66.89%。腾讯获南向持续增持，阿里、中芯国际表现出色。 【当前持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、中芯国际H、阜博集团、地平线机器(清仓)、协鑫科技(买入)。组合已满仓。。 风格：中盘成长、周期消费红利。小微盘风格调整可能结束，无须过度担忧。机会主要在中盘股风格。 行业选择：低位看逻辑，高位看资金。场内资金仓位和风偏 已 到 高 点 后 ， 主 要 关 注 场 外 增 量 的 配 置 方 向 。 食 品 饮料、黄金股、有色金属、智能汽车、机械、基础化工、猪肉。 黄金：保持较高仓位。 黄金如期创历史新高，但仍未见到终点。逢调整买入，下方支撑3620美元。部分资金可分流关注白银至9月中下旬的交易机会，以及稀有金属的补涨机会。 ▌A股策略择时观点 九月主要持有宽基指数，成长价值风格保持均衡，无明显占优策略类型，仓位择时较为重要。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................52、本周最新观点..........................................................................83、风险提示..............................................................................9 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................5图表2：A股多空择时策略：.............................................................5图表3：港股仓位择时策略：.............................................................5图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................6图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................6图表6：美股择时策略：.................................................................6图表7：黄金择时策略：.................................................................7图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................7图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................8图表10：本周最新观点：................................................................8 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 美股择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 图表10：本周最新观点： 3、风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 ▌量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。