新股探寻 （联合动力、建发致新、友升股份）

2025年09月14日 21:50 发言人1 00:00各位领导，大家下午好，我是华金新股分析师李慧。 发言人1 00:04感谢大家来参加我们第75期的新股探寻线上汇报。 发言人1 00:10本期将要给大家汇报三个标的，联合动力、发制新和有声股份。 发言人1 00:17同样的在我正式汇报之前，跟大家提示一下，我们本次的汇报并不代表我们短期的推荐建议。 发言人1 00:25我们也欢迎大家会后跟我们就股票的投资建议去做更多的一个交流和沟通。 发言人1 00:32也谢谢大家。 发言人1 00:34下面开始我的正式汇报。 发言人1 00:36首先给大家汇报的第一个标的是零和动力，联合动力的。 发言人1 00:42相信不少领导可能都清楚，他其实是汇川旗下的这个分拆子公司，公司主要是做汽车电驱电源系统的那目前公司的主要产品包括新能源汽车电池系统，还有电源系统，这两个是公司的核心产品。 发言人1 01:02大概可能电视系统这块，占了公司收入比这种差不多87，然后剩下一部分是电源系统。 发言人1 01:11然后同时，公司也去做了一些减速器，然后高压配电单元、定子组件、转子组件等等一些这种部件的一个模组。 发言人1 01:23公司其实是这个领域的可以说是国内的重要的供应商之一。 发言人1 01:30 甚至可以说是除了一些自由厂商之外的主要的第三方的我们去做电驱电源系统这个新能源车供应的这么一个核心的供应商。 发言人1 01:44所以公司主导和参与了大概超过20项国家标准的一个制定。 发言人1 01:50目前来说的话，也跟170个车型去提功能相应的这个动力系统的一个解决方案。 发言人1 01:58那从2024年来看的话，公司相关的产品的出货量是超过了450万台。 比较深度的参与整个的车型的一个设计，还有整体的一个产品的开发，甚至于后期的质保等等的全生命的一个周期。 从公司的这个木头项目来看的话，公司的这个目标很明确，也就是投入现有的产品的产能扩张建设。 发言人1 02:31这块是公司作为主要的一个研发投入，包括说我们看到公司的这个核心零部件生产基地一期这一块，如果建设完成之后，是会新增驱动总成达147万套，电机66万套。 发言人1 02:51 二期工程大概会新增驱动总成12万套，电机9.7万套，电控大概97.3万套，还有就是电源29万套，以及说充电大概有10万套的这么一个产能。 发言人1 03:09除了在产能的扩张之外，我们看到公司第二个重点投入的就是研发的一个平台。 发言人1 03:17包括说对于接下来一些多合一的一个驱动总成的产品研发，可能是公司比较重点的一个研发的一个方向哈那公司你募集资金大概是在49亿，实际募集资金是在36亿。 发言人1 03:36从行业来看的话，我们会看到公司所在的这个动力系统。 实际上主要是由电驱电源这些主体系统去构成的那它整个的单车价值量一般是在8000元以上，也是新能源汽车的一个核心零部件。 发言人1 03:56目前从电器B系统，也就是说公司作为主类的产品，我们刚刚说的在2024年占公司收入比这种可能在87%的一个主力产品。 发言人1 04:06 从这个产品来看的话，过去几年整个的一个增速还是比较快的那从2 0201年以来，整个每年的这个市场规模的年增速大概在40%，可以说是高速的增长。 当然这个背后也是我国的新能源车在最近年份以来的一个高速的一个增长哈那同时在电驱系统这块是呈现一个比较明显的一个技术的一个迭代的一个方向。 发言人1 04:34就是我们说的三合一区动总成，或者说多合一的这个驱动总成。 那它因为这个集成度高，功率密度高，还是说综合成本低的这个优势哈那整个的这个增速是更为明显的。 发言人1 04:48这个也是我们看到公司的在木头的研发投入，重点是投向多合一驱动总成这个技术研发的一个可能说是一个重要的一个行业的一个背景。 发言人1 05:01同时对于公司第二大的一个产品就是电源系统这一块。 目前电源系统的核心零部件是车载的一个充电机哈那我国的车载充电机在2019年到2024年年，整个负荷增数是超过59%的。 发言人1 05:17跟我们刚刚说这个电驱的高增长一样。 发言人1 05:21它背后的底层逻辑是新能源车的快速的一个渗透。 发言人1 05:27我们来聊一下联合动力的这个核心特点。 发言人1 05:31就像我们刚刚最开始跟大家说的一样，这家公司最为核心的一点是它是回传技术的时控。 发言人1 05:41汇川技术我们都知道是工业自动化龙头，也是我国制造业可以说是代表厂商之一哈那公司是汇川技术在体内会去孵化的新能源汽车电池和电源系统的唯一的主体。 发言人1 06:03 公司其实进入这个新能源汽车动力系统是比较早了，大概有差不多十年左右的时间。 发言人1 06:13我们可以看到公司依托着汇川技术的一个可以说它的一个平台资源优势。 发言人1 06:21公司目前其实，呈现了两大的一个发展的特征。 发言人1 06:26第一个就是公司的这个产品现实比较齐全的公司的这个新能源的动力系统产品，那包括了说驱动总成，电机、电控电源总成等等全系列的产品。 另外一块，我们会看到在相应的这个动力系统技术迭代这块，公司始终是引领着行业的技术的一个发展。 发言人1 06:54包括我们看到公司是国内最早是推出800伏高压这的4S店驱动平台的这么一个厂商。 发言人1 07:03以及说在混动增程这些酸电工技术上，公司也是比较早推出技术的相应的供应商。 发言人1 07:14No低于我们刚刚说到的第一产品的一个齐全。 发言人1 07:18第二就是我们技术的这个公司技术的始终保持一个领先创新的这么一个态势。 发言人1 07:28我们看到公司成为了我国新能源动力系统的行业龙头。 发言人1 07:34从具体的市占率来看的话，我们会看到在2024年中国新能源乘用车市场中，根据这个第三方的统计，公司的这个监控产品在国内的市场份额是到10%以上，电机产品也是在10%以上。 发言人1 07:56这个份额其实在目前国内的第三方供应商排不一样，这种排名第主要还是比亚迪的原因。 发言人1 08:05同时对于驱动总成这个产品，就我们说可能目前的一个驱动这块的一个发展的一个趋势。 发言人1 08:14这块公司的市场份额大概是6.3%，目前排名第十。 发言人1 08:21从公司配合的这个下游客户就不用说了。 发言人1 08:24我们刚刚说他为170个车型提供动力系统解决方案。 发言人1 08:29国内主要的这个新势力厂商也好，或者是说合资厂商也好，自主品牌也好，那都是公司的一个政策的一个客户。 发言人1 08:43在同时在未来的下一代的技术迭代上，我们会看到公司目前也在计划推出第六代的一个产品。 发言人1 08:53包括说在现在高压供电平台的基础上去进一步去支持一个低压供电系统。 发言人1 09:01在智能化这一块，也会说基于一些大模型的一些数据去做一些自适应的一些调整，增加对比如说故障等等的一个自动的的一个监测。 发言人1 09:15同时在这个具体的功率密度、效率、转速、冷却性这块去达到一个性能的一个提升。 发言人1 09:24所以我们倾向认为在公司持续续推动技术迭代这么一个背景下，我们刚刚说到了公司目前的市场地位是有望是不断的被夯死的那第二点就是全球化的一个布局。 目前所有的国内的汽车的主要的供应链的企业，或者整车的企业，其实都是瞄准海外这块巨大的一个市场。 发言人1 09:52我们看到这个联合动力公司也是不例外。 发言人1 09:56报告期内公司是陆续设立了匈牙利、泰国生产基地，以及说还设立了德国、挪威的一个销售公司，去扩大自己的当地的一个销售。 发言人1 10:10同时根据公司的公开信息披露，公司未来还会去开设像海外办事处这个区域维修中心、研发中心，去进一步去覆盖像欧洲、北美、东南亚、印度、日本等地区的一个市场。 发言人1 10:27那目前来看的话，可能海外研发中心推进的速度是比较快的，可能2025年就会正式的一个投入运营。 发言人1 10:36那我们会看到在公司比较密集的去推进全球化布局的这么一个背景下，那公司在海外市场的定点项目也是逐渐去增多。 发言人1 10:48包括2 0244年在欧洲和东南亚市场就新增了两个电驱系统的一个定点项目。 发言人1 10:55整个外销收入是从2022年可能几乎很小的金额不到3000万，然后到2024年有差不多7.7个亿。 从公司过往的这个财务业绩来看的话，跟随着新能源车比较快的增长的一个趋势，就像我们刚刚说的，公司的业务实现比较快的增长。 发言人1 11:22从2022到204年，整个收入的一个增长基本上在70以上。 发言人1 11:28规模净利润这块波动会相对大一些，但整体还是维持一个可以说是更为高速的一个增长的一个态势。 发言人1 11:40对于今年前三季度公司的收入同比增长预计是在30到44.6。 发言人1 11:47对于净利润这块的话，预计是在31到57左右。 从公司的这个同行业上市公司，包括说经济电动局、科技英搏尔、威迈斯，可能都是可以跟公司一定程度上在某些产品领域是有竞争的，相当的一个市场。 发言人1 12:10但是从体量来说的话，公司目前的这个收多体量应该是远远超过目前的刚刚我们说的几家的一个客币公司。 发言人1 12:23对于可能的这个风险提示的话，无非一就是目前汽车的整个的零部件的供应链挺响。 发言人1 12:34我们都知道这个水的内配置的压力下哈那这块的一个可能我们需要去关注的一个价格波动的一个风险。 发言人1 12:46第二块就是国内的这个新能源车的一个增速的一个变化。 发言人1 12:51第三块就是我们去海外拓展的这个是否会遇到目前的一些贸易上的一些问题，可能是我们需要去关注的一些可能的风险点。 发言人1 13:06跟大家聊的第二家公司是建发智信。 发言人1 13:10揭发之星是我国的高职医疗器械的流通商，也是国内百亿级的医疗器械流通商之一。 发言人1 13:21公司目前主要的产品有三块，一块是基本上所有医疗器械流通上都会去做的，就是医疗器械的直销，还有分销业务。 发言人1 13:31第三块业务就是公司为终端医院去提供应用耗材集约化运营这么一个服务。 那目前来看的话，公司主要分销的这个医疗器械产品，包括说血管的一个介入器械，然后外科的器械，然后体外诊断的一些产品以及说医疗设备。 发言人1 14:00目前公司可能跟全国大概有3300多家医疗机构哈那直接提供这个直销服务。 发言人1 14:11分销业务这块，跟大概一百多家国内外的知名的高职医疗器械厂商是建立了合作关系。 发言人1 14:20对于公司本次的IPO来看的话，主要的资金投的方向其实就是数字化的建设。 发言人1 14:27包括说心理技术的一个信息化系统的一个升级，以及说医疗耗材局化运营项目。 发言人1 14:36当然这也是一个可以说是信息化的一个项目，投入这块的一个产品的一个研发。 发言人1 14:53对于建发制新的药公司来说，核心的要点一我们会看到它其实是国企供应链巨头厦门建发旗下的医疗供应链企业。 发言人1 15:06目前这个也是属于厦门国际控股的这么一家医疗器械流通商之一。 发言人1 15:16 依托的这个股东背景，所以公司其实整体具备比较强的一个供应链的一个资源。 发言人1 15:26 另外一块的话我们会看到，公司其实整个在信息化管理和传统医疗器械流通业务的深度融合这块，其实是一直是做做的比较领先的那包括我们会看到公司打造了全国一体化的医疗器械流通枢纽，然后来简化医疗机构去进行医疗器械采购的流通环节，实现了整个医疗器械流通的一个可追溯的和精细化的管理。 发言人1 16:03依托的公司信息化的手段，以及是我们刚刚说的这个供应链资源的一个融合整合。 发言人1 16:10我们会看到在直销业务上，公司这跟全国3300多家医院开展了合作。