上游
- 国际油价回落至三个月低点，反弹乏力，OPEC+将进行新一轮增产。
- 货币贬值下黄金强势及地缘局势复杂性为油价提供支撑。
供应
- 中美关税延期，供应无忧，美国以外第三方进口替代发展增加潜在供应。
- 国产液化气量边际走高，与去年水平相当。
- 竞品LNG价格回落低于LPG，造成拖累作用。
- 海运费低位反弹至一年半高位。
库存
- 库存回升，港口库容率处于近年区间中位。
- 炼厂库容率环比回升，仍处于多年同期最低附近，加气站库容率中性。
- 港口库存量反弹至高位，美国库存高位继续攀升。
- 交易所仓单处于历史最高位置。
需求
- 燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年低位，餐饮消费增速下降。
- 化工需求全线走低，PDH产能利用率连续多周走弱至多年区间低位附近，毛利走低。
- 烷基化产能利用率高位回落，毛利偏低。
- MTBE产能利用率高位回软，亏损小幅收窄。
- “气/油”比价中性偏高。
策略
- 激进者短多参与，11合约止损参考4200-4300附近。
风险点
期现市场
- “气/油”比价：广石化现货 / 布伦特现货，季节性波动明显。
- 现货价格：自2023年四季度以来持续震荡，近几月下行后止跌，目前燃烧需求处于淡季。
- 基差：活跃合约及各地基差环比回落，波动巨大，具有季节性和地区差异性。
- 月差：3月-4月价差季节性强劲转为back结构，9-10月价差近期回软。
- 商品曲线：期限结构曲线显示市场预期变化。
相关产品
- LNG & LPG：冷冻货价格持续偏弱后近期小幅反弹，LNG回落低于LPG。
库存
- 中国液化气库存：库存回升，港口库容率处于近年区间中位，炼厂库容率环比回升，仍处于多年同期最低附近，加气站库容率中性。
- 库存量：港口库存量反弹至高位，美国库存高位继续攀升。
- 交易所仓单：LPG仓单激增，处于历史高位。
供给端
- 进出口量：中国液化气进出口量维持稳定，出口能力预计年增10%。
- 供应量：中国液化气产量与商品量处于较高水平，炼厂装置一体化率提高，有下降预期。
- 运费：海运费低位反弹至一年半高点，处于正常区间，巴拿马运河运行情况良好。
- 分类商品量：液化气商品量处于较高水平，工业液化气、民用液化气、醚后C4商品量季节性波动明显。
- 累计产量同比：中国液化气累计产量同比季节性波动明显。
- 进口毛利：华南进口贸易毛利季节性波动明显。
需求端
- 实际消费量：烯烃液化气实际消费量季节性波动明显。
- 周度产能利用率：MTBE、PDH装置、烷基化油产能利用率季节性波动明显。
- 下游综合产能利用率：MTBE产能利用率高位回软。
- 毛利：PDH装置毛利走低，烷基化油生产毛利偏低。
- 季节图：PDH产能利用率反弹至多年中位附近，烷基化产能利用率走高至多年高位。
- 镇海炼化T30S：潮汕液化气现货价格季节性波动明显。
- MTBE、烷基化油生产毛利：季节性波动明显。
- 汽油表观消费量：季节性波动明显，新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费。
- 餐饮收入：季节性波动明显，近年来餐饮需求强劲复苏。
产业链结构
- 油气田：原油、天然气伴生液化气、C3纯气、C4纯气、混合气。
- 分离：占比48%。
- 燃烧：直接燃烧、间接燃烧，家用占比15%，商用占比14%，工业用占比12%，车用占比1%。
- 化工品：制MTBE占比5%，制烷基化油占比21%，PDH制聚丙烯占比25%，其他制合成橡胶占比3%。
- 供应：国产进口总供应8000万吨级，国产占比58%，进口占比42%。
