华联期货液化气周报（2025年9月7日）
上游
- 国际油价反弹失败，OPEC+可能增产，但货币贬值、黄金强势及地缘局势仍支撑油价。
供应
- 中美关税延期，供应无忧，第三方进口替代增加潜在供应。
- 国产液化气量与去年持平，但竞品LNG价格低于LPG造成拖累。
- 海运费低位反弹至一年半高位，巴拿马运河运行良好。
库存
- 库存回升，港口库容率处于近年中位，炼厂库容率仍处多年同期最低，加气站库容率中性。
- 港口库存量反弹至高位，美国库存高位攀升，交易所仓单处于历史最高。
需求
- 燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年低位，餐饮消费增速下降。
- 化工需求周环比走低，PDH产能利用率持平，毛利走低；烷基化产能利用率高位，毛利走低；MTBE产能利用率高位回软，亏损较大。
- “气/油”比价中性略偏高。
策略
风险点
期现市场
- “气/油”比价处于中性位置，液化气库存回升。
- 现货自2023年四季度以来持续震荡下行，目前燃烧需求淡季。
- 基差波动巨大，具有季节性、地区差异性和较大波动性，仓单到期月份贴水高达400元/吨。
- 月差季节图显示3-4月差强劲转为back结构，9-10月差近期回软。
商品曲线
相关产品
库存
- 中国液化气库存回升，港口库容率处于近年中位，炼厂库容率仍处多年同期最低，加气站库容率中性。
- 港口库存量反弹至高位，美国库存高位攀升，交易所仓单处于历史最高。
- 仓单分布显示多个地区仓单激增。
供给端
- 中国液化气进出口量维持稳定，出口能力预计年增10%。
- 供应量处于较高水平，炼厂装置一体化率提高后有望下降。
- 海运费低位反弹至一年半高点，处于正常区间。
- 液化气商品量处于较高水平，国产液化气商品量季节图显示工业和民用液化气量波动。
需求端
- 实际消费量图显示烯烃液化气消费量波动，MTBE产能利用率高位回软。
- 下游综合产能利用率季节图显示烷基化油产能利用率走高，PDH装置毛利走低。
- 烷基化油产能利用率季节图显示产能利用率走高至多年高位，PDH产能利用率反弹至多年中位附近。
- 镇海炼化T30S显示潮汕液化气现货价格波动。
- MTBE异构醚化生产毛利和烷基化油生产毛利均处于较低水平。
- 汽油表观消费量季节图显示汽油需求强劲复苏后有所回落，新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费。
- 餐饮收入季节图显示餐饮需求强劲复苏，连创历史新高。
- 产业链结构显示油气田伴生液化气占比48%，国产进口总供应8000万吨级。
