铜周报：流动性释放预期增强，铜价继续走高

宏观面

• 美国8月CPI同比2.9%，通胀未失控，市场预期美联储年内降息3次概率提高到82.9%，未来流动性充足推动价格走强，关注周四凌晨美联储议息会议。

铜矿

• 中国8月铜矿砂及其精矿进口量275.9万吨，同比增长7.2%；1-8月累计进口2005.4万吨，同比增加7.9%。
• Grasberg矿区因事故暂停采矿作业。
• 9月12日TC报-41.3美元/吨，港口库存增加到69.27万吨，矿端扰动不断，加工费反弹受限。

废铜

• 7月进口铜废料及碎料19.01万吨，环比增加3.73%，同比下降2.36%。
• 美国货源因关税暂停采购，乌兹别克斯坦对废金属出口征收100%关税，替代来源国进口量保持高位增长。
• 江西企业受政策影响复产缓慢，订单外流至湖北，湖北再生铜杆企业保持正常生产，但整体开工受限。

精铜

• 8月电解铜产量117.15万吨，环比下降0.28万吨，降幅0.24%，同比上升15.59%。
• 1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅12.30%。
• SMM预计9月产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨，主要因阳极铜供应紧张导致减产。
• JX Advanced Metal可能2025财年削减电解铜产量，原料成本侵蚀利润率。
• 进口货源继续流入国内，以刚果金铜为主，前期出口到LME的铜可能回流。

消费

• 国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产大幅下滑。
• 后期市场主要支撑来源于电线电缆和汽车，9月消费旺季不旺，但受税返清退政策影响，再生铜杆停产导致下游对精铜杆需求增加，表观消费好于实际消费。

库存

• COMEX-LME价差维持在1%-3%，南美铜大量发往美国，原因包括对铜材加征50%关税，以及对特朗普继续加征关税的担忧。
• LME铜库存减少到15.4万吨，以国产铜为主。
• SMM全国主流地区铜库存较上周四增加0.37万吨至14.43万吨，保税区库存减少到7.27万吨。

价差

• 9月国内产量下滑，若进口货源补充不足，库存重新下滑，9月下旬到10.1前价差有望扩大。

比值

• LME库存提升缓慢，国内9月尚未去库，预计比值短期变差，前期正套头寸可继续持有。

逻辑分析

• 美联储降息三次概率提高，市场情绪向好，铜价站稳10000美元/吨，关注美联储议息会议。
• 若鲍威尔发表鹰派言论，铜价短线受挫，可考虑回调企稳后布局多单；若延续鸽派，价格或继续偏强震荡，建议偏多思路。

铜现货市场

• SMM全国主流地区铜库存连续三周增长，保税区库存减少。
• LME铜库存减少，中国产地铜库存增加。
• COMEX库存增加，南美铜大量发往美国。
• 国内阶段性供应偏紧，进口窗口打开，长期全球铜精矿供应增量有限，进口窗口将持续关闭。

铜精矿市场

• 9月12日TC报-41.3美元/吨，港口库存增加到69.27万吨。
• 2025年7月中国铜精矿进口量提高到256万吨，同比增速18.45%。
• 秘鲁7月铜产量同比增长2%，智利7月铜产量环比微增5%。
• 2025年6月全球铜精矿产量同比增长3.57%。

废铜市场

• 精废价差1945元/吨，江西企业复产缓慢，订单外流至湖北。
• 2025年1-7月国产废铜供应量增加71.06万吨，同比上升1.20%。
• 7月进口废铜19万吨，同比下降1.98%；1-7月累计进口133.55万吨，同比下降0.61%。

粗铜市场

• 9月12日国内南方粗铜加工费均价700元/吨，持平于上周。
• 2025年7月粗铜产量同比增长18.64%，1-7月累计产量同比增长11.58%。
• 7月中国进口阳极铜8.42万吨，环比大增22.86%，同比增加19.08%；1-7月累计进口阳极铜46.69万吨，同比减少12.72%。

国内铜供应情况

• 8月电解铜产量117.15万吨，环比下降0.28万吨，同比上升15.59%。
• 1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅12.30%。
• SMM预计9月产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨。
• 1-7月中国进口精炼铜共194.3万吨，累计同比减少6.45%。
• 1-7月中国出口精炼铜共42.63万吨，累计同比增加14.60%。

下游开工率

• 精铜制杆企业开工率68.37%，预计9月71.93%。
• 铜管企业开工率65.7%，预计9月68.92%。
• 漆包线行业开工率66.55%，预计9月68.78%。
• 铜线缆企业开工率72.42%，预计9月72.46%。
• 铜箔行业开工率78.44%，预计9月79.05%。
• 铜板带企业开工率65.87%，预计9月65.94%。

房地产市场走弱

• 1-7月全国新建商品房销售面积同比下降4.00%。
• 1-7月全国房屋竣工面积同比下降16.5%。

光伏市场

• 1-7月中国光伏新增装机量同比增长80.73%，7月同比大跌47.55%。
• 光伏业协会将今年新增装机量上调到270-300GW。

风电市场

• 2024年1-7月风电新增装机量同比增长79.44%。
• 2024年中国风电整机商中标项目总规模为220.213GW。
• 2025年中国风电年新增装机规模约为105-115GW。

全球新能源汽车销售情况

• 2025年7月全球新能源汽车销售量同比增长22.25%。
• 2025年1-6月美国新能源汽车销售同比增长2.67%。
• 2025年全球销量预计突破2000万辆，增幅高于18%。
• 2024年全球电动汽车销量同比增长约25%。
• 2025年第一季度全球电动汽车销量同比增长35%。

行业新闻和宏观数据

• 美国8月非农就业人口增加2.2万人，失业率4.3%。
• 日本JX金属2025财年铜产量可能减少数万吨。
• 中国8月铜矿砂及其精矿进口量同比增长7.9%。
• 欧盟考虑对中国实施制裁，阻止其进口俄罗斯能源。
• 中国8月未锻轧铜及铜材进口量同比下降2.1%。
• 美国修订非农就业人数数据，下修幅度为最大。
• 英美资源集团与加拿大泰克资源公司合并。
• 印尼Grasberg地下矿山发生事故，暂停采矿作业。
• 美国8月PPI同比2.6%。
• 中国8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%。
• 秘鲁7月铜产量同比增长2%。
• 巴拿马准备与第一量子矿业公司谈判重启已关停的铜矿。
• 美国8月CPI同比2.9%，环比0.4%。