镍交易逻辑及策略
- 需求端：9月美联储降息临近，国内“十五五”规划预期提振宏观环境；不锈钢和三元前驱体排产环比增长，原生镍需求稳中有升。
- 供应端：精炼镍企业采购充足原料，9月产量进一步提高；印尼政府查封部分WedaBay矿权，传递收紧信号，但影响有限。
- 交易逻辑及策略：美联储FOMC会议关注降息幅度，国内信贷宽松和规划预期营造乐观氛围；需求旺季与供应增长并存，LME库存持续增加反映中国精炼镍过剩；若隐性库存无法吸收增量，内外库存齐增将压制价格，宏观利好过后向下寻找成本支撑。
- 单边：震荡偏强。
- 套利：暂时观望。
不锈钢交易逻辑及策略
- 需求端：金九银十补库未至，下游保持刚需采购，高温退去后需求可能改善；出口略有改善，但需关注关税政策变化和东南亚五国严查转口影响。
- 供应端：8月产量高于排产，9月排产环比增加，印尼资源到港加剧供应压力；钢厂分货精细，冷轧供应平滑，热轧因检修偏紧；铬系原料价格走强，镍系原料维持，成本坚挺。
- 交易逻辑及策略：9月美联储降息和国内规划预期提振市场，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计不锈钢保持震荡偏强走势。
价差追踪
- 镍库存：全球显性库存26.98万吨，LME库存22.3万吨，上期所库存2.7万吨，SMM六地社会库存4.1万吨；内外交易所库存同步增长，反映过剩不再隐性化，后期价格承压。
精炼镍供应与需求
- 供应量：1-8月累计同比增长25%至26.2万吨，预计9月国内产量3.3万吨，环比增长3%；2025年1-7月国内精炼镍净进口27711吨，去年同期为净出口114512吨。
- 需求：1-8月累计同比增长2%至19.3万吨；8月下游需求好转，PMI重返50荣枯线，主要靠不锈钢回暖拉动，电镀、合金平稳，电池略降。
不锈钢原料
- 镍矿价格：菲律宾1.3%品位成交价回落至30FOB美元/湿吨以内，雨季临近多数矿山挺价；印尼内贸9月第二轮基准价环比上涨，9月升水维持HPM+24。
- 铬矿价格：持续走强，青山集团2025年9月高碳铬铁长协采购价8295元/50基吨，环比上涨300元。
- 成本估算：8550元/50基吨的高碳铬铁，冷轧现金成本约13050元/吨。
不锈钢供应与需求
- 供应：中印不锈钢粗钢1-8月产量2960万吨，累计同比增长5%；9月排产环比增加，钢厂库存压力较大；1-7月中国不锈钢进口量同比减少27%，出口量同比增加5%，净出口量同比增加30%。
- 需求：白色家电排产下滑，造船提供支撑。
新能源汽车
- 内销：1-8月产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比增长37.3%和36.7%；八部门方案目标2025年销量1550万辆，同比增长约20%，但可能因购置税全免刺激四季度需求超目标。
- 欧美电动化进程：BNEF预计今年新能源乘用车销量2190万辆，中国占近三分之二，欧洲增长约20%，美国相对持平；全球1-7月新能源汽车销量同比增长24.6%至1065.7万辆，欧洲同比增长26.8%，美国同比增长6.9%。
- 出口：中国2025年1-8月出口150.5万辆，同比增长84%。
硫酸镍市场
- 三元正极：1-8月产量同比增长9%至49.4万吨，前驱体去库，8月环比增长。
- 原料：MHP产量修复，高冰镍产量低位运行，硫磺价格上涨推高湿法冶金成本，MHP价格坚挺。
纯镍进口与国内过剩
- 进口量大增：国内精炼镍供应过剩明显，内外库存齐增压制价格。
