降息周期临近，铜价或企稳反弹

降息周期临近，铜价或企稳反弹 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，美联储降息周期愈发临近，而美国经济减速风险或令美联储于9月超预期启动预防性降息，但同时过早过快降息也将再度抬升通胀风险；国内方面，制造业PMI季节性边际回落，房地产下行压力仍存，财政政策仍将重点扶持国内总需求的复苏。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，矿端供应趋近将为铜价中期提供有力支撑，国内产量三季度仍然维持高位，但随着废铜库存的提前出清四季度产量或小幅回落。需求端，铜价回落提振电网投资建设缓慢复苏，传统行业用铜除房地产外仍然韧性十足，新兴产业用铜增速平稳。库存方面，国内社库缓慢去化，海外库存快速增加，全球显现库存创年内新高。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，美联储或因经济硬着陆风险升温提前开启首降，过早过快降息将引发通胀预期的回升；基本面矿端趋紧压力尚存，国内进去缓慢去库周期，整体预计铜价短期将转入低位企稳反弹。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计8月份铜价将进入震荡反弹阶段，沪铜主要波动区间在72000-78000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8900-9500美元/吨之间。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险点：美联储推迟降息，矿端供应超预期恢复 目录 一、2024年7月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................61、就业放缓抬升联储降息预期，欧央行暂缓降息步伐..............................................62、美国制造业陷入萎缩，欧元区制造业不及预期......................................................63、工业生产保持平稳，政治局会议强调增收入扩消费..............................................7三、基本面分析..............................................................81、巴拿马年内复产无望，非洲项目产量激增..............................................................83、8月进口量将小幅反弹，出口高峰期临近尾声.....................................................134、伦铜亚洲库集中交仓，国内社库小幅去化............................................................145、电网投资项目缓慢复苏，新能源汽车保持平稳增速............................................16四、行情展望...............................................................20 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................8图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................8图表5中国GDP增速...................................................................................................................8图表6中国PMI指数.....................................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................12图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................13图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................13图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................13图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................14图表21 LME铜库存....................................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................15图表23全球显性库存.................................................................................................................16图表24 COMEX美铜库存..........................................................................................................16图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................19图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................19图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................19图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................19图表27空调产量增速变化.........................................................................................................20图表28家用空调库存变化.........................................................................................................20图表29汽车产量变化.....................................................................................