银行业2025年8月金融数据点评：政府债支撑减弱，存款搬家延续

——2025年8月金融数据点评 2025年9月14日 ⚫社 融 转 为 同 比 少 增：8月 新 增 社 融2.57万 亿 元 ， 同 比 少 增4630亿 元 ； 截 至8月 末 ，社 融 存 量 同 比+8.81%，增 速 环 比-0.17pct。受 发 行减 少与 高 基 数 影 响 ，政 府 债 对 社 融 的 支 撑 减 弱 。人 民 币 信 贷 仍 少 增 ，居 民 和 企 业 部 门 有 效 信 贷 需 求仍 待 修 复。M1继 续 改 善 、M2保 持 平 稳 ， 存 款 搬 家 现 象 延 续。 银行 推荐维持 分析师 ⚫人 民 币 贷 款 与 政 府 债发 行 走 弱 导 致社 融 少 增：8月 ， 人 民 币 贷 款 增 加6233亿 元 ， 同 比 少 增4178亿 元 。 新 增 政 府 债1.37万 亿 元 ， 同 比 少 增2519亿 元 ，预 计 受 去 年 同 期 高 基 数 叠 加 今 年 政 府 债 靠 前 发 力 影 响 ，8月 政 府 债 发 行 规 模2.33万 亿 元 ，较 去 年 同 期 少4875亿 元 。企 业 债 增 加1343亿 元 ，同 比 少 增360亿 元 。 新 增 非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资457亿 元 ， 同 比 多 增325亿 元 ； 新 增 表外 融 资2158亿 元 ，同 比 多 增998亿 元 ，其 中 ，未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 增 加1974亿 元 ， 同 比 多 增1323亿 元。 张一纬：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫居 民和 企 业 部 门信 贷 需 求 仍 偏 弱：8月 末 ， 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增长6.8%， 较 上 月 下 降0.1pct。8月 单 月 ， 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 增 加5900亿元 ，同 比 少 增3100亿 元 。居 民 部 门 贷 款 增 加303亿 元 ，同 比 少 增1597亿 元 ；其 中 ， 短 期 贷 款 增 加105亿 元 ， 同 比 少 增611亿 元 ， 居 民 有 效 消 费 需 求 仍 较弱 ；中 长 期 贷 款 增 加200亿 元 ，同 比 少 增1000亿 元 ，预 计8月 房 地 产 市 场 调整 为 主 要 影 响 因 素 ，1-8月 百 强 房 企 销 售 操 盘 金 额 同 比-13.1%， 降 幅 扩 大0.6pct。企 业 部 门 贷 款 增 加5900亿 元 ，同 比 少 增2500亿 元 ；其中 ，短 期 贷 款增 加700亿 元 ，同 比 多 增2600亿 元 ，主 要受去 年 同 期低 基 数 影 响 ；中 长 期 贷款增 加4700亿 元 ， 同 比 少 增200亿 元；票 据 融 资 增 加531亿元 ， 同 比 少 增4920亿 元。 ⚫资 金 活 化 与 存 款 搬 家 延 续：8月 ，M1和M2分 别 同 比 变 化+6%、+8.8%，环比 分 别+0.4pct、持 平 。M1-M2剪 刀 差 为-2.8%，环 比 收 窄0.4pct，资 金 活 化趋 势 延 续 。8月 末 ，金 融 机 构 人 民 币 存 款 同 比+8.6%，增 速 环 比-0.1pct。8月单 月 ，金 融 机 构 人 民 币 存 款 增 加2.06万 亿 元 ，同 比 少 增1600亿 元 ；其 中 ，居民 存 款 增 加1100亿 元 ，同 比 少 增6000亿 元 ；企 业 存 款 增 加2997亿 元 ，同 比少 增503亿 元 ； 财 政 存 款 增 加1900亿 元 ， 同 比 少 增3687亿 元 。 非 银 存 款 增加1.18万 亿 元 ，同 比 多 增5500亿 元 ，预 计 主 要 来 自 居 民 存 款搬 家，8月 资 本市 场 持 续 活 跃 ， 上 证 指 数 上 涨7.97%，全 市 场成 交 额 环 比+22.11%， 同 时 ，8月 末 理 财 产 品 存 续 规 模 环 比 继 续 增 长0.12%。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：政 府 债对 社 融 支 撑 减 弱，信 贷 需 求 仍待 修 复。个 人 消 费 贷 、经 营 贷贴 息 落 地有 望带 来 零 售 信 贷 增 长 机 遇 。存 款 搬 家 现 象 延 续 。银 行 基 本 面 积 极 因素 持 续 积 累，中 期 业 绩 边 际 改 善 ，拐 点 可 期。关 注 一 揽 子 政 策 成 效 释 放 ，以 及10月 二 十 届 四 中 全 会、十 五 五 规 划改 革 措 施 。 结 合 多 维增 量 资 金 加 速 银 行 估值 重 塑，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 。个 股 推 荐工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行 （600926）、 招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院注：2024年1月前新口径M1、2024年12月后旧口径M1为测算数据。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业8年 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn