综述
- 基本面与宏观情绪矛盾激化：短期震荡运行，基本面压力明显增加，宏观预期提供支撑。
- 供应：山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置检修，高顺顺丁产量及产能利用率高位回落，预计下周期维持检修。
- 需求：刚需方面，月初检修企业多已复工，产能利用率提升；替代需求方面，NR-BR主力合约价差维持在800-1000元/吨区间，替代需求高位，整体需求端维持同比高增速。
- 库存：截至2025年9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.45万吨，较上周期增长0.26万吨，环比+8.15%。下游延续逢低补货，出货压力下期现货市场走弱且套利盘低价增多，库存增加。
- 估值：静态估值区间为11000-12000元/吨，动态估值预计逐步下移；上方估值高位在12000-12100元/吨，主力BR2510合约升水山东地区市场价100元/吨左右时，盘面产生无风险套利空间；下方估值在11000元/吨附近，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。
- 观点：基本面压力大，但预期支撑，盘面在基本面估值区间内宽幅震荡，建议根据估值做逢高空操作。
- 策略：单边逢高空，不追空，参考宏观情绪；上方压力12000-12100元/吨，下方支撑11000-11100元/吨。
- 风险点：原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。
丁二烯观点
- 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.33万吨，较上周期环比下降；下周预计产量10.25万吨左右，仍表现下降趋势。
- 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位；ABS方面，库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购。
- 库存：本周期国内丁二烯样本总库存小幅下降，环比上周跌幅在9.04%；样本港口库存环比上周下降17.29%，近期仍有船货到港预期且部分贸易量在售，仍需谨慎关注库存变化。
- 观点：中长期来看，丁二烯供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后，重新进入弱势格局。
- 风险点：原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。
丁二烯基本面
- 供需定价：目前处于供需定价的阶段，与原料端相关性较低。
- 成本：丁二烯到港量增加，动态估值预计逐步下移；丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。
- 产能：丁二烯也处在持续扩张的状态，扩张速度及幅度阶段性的小幅快于下游各产业链。
- 开工率：中国丁二烯周度开工率维持在较高水平。
- 净进口量：中国丁二烯周度净进口量波动较大。
- 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能持续扩张，开工率维持高位；ABS及SBS产能增量较大，开工率变化有限。
- 库存端：中国丁二烯周度企业库存及港口库存波动较大。
合成橡胶基本面
- 顺丁橡胶：
- 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量在2.95万吨，较上周减少，产能利用率73.48%。预计下周期维持检修状态。
- 成本及利润：中国顺丁橡胶日度理论生产成本及利润波动较大。
- 进出口：顺丁橡胶月度进口数量波动较大，出口数量波动较大，周度表需持续增长。
- 库存：截至2025年9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.45万吨，较上周期增长。
- 需求：轮胎方面，山东省全钢胎及半钢胎库存波动较大，开工率维持高位。
