综述
短期顺丁橡胶期货价格受宏观情绪好转和仓单注销预期带动反弹，但中期基本面压力仍偏大。当前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11100-11700元/吨，动态估值预计震荡运行。上方估值高位在11600-11700元/吨，当主力BR2507合约升水山东地区市场价100元/吨左右时，盘面产生无风险套利空间，套保头寸将增大上方压力。下方估值以11100元/吨为理论底部，基于丁二烯成本估算。
丁二烯基本面
丁二烯基本面呈现低位震荡格局。供应端，行业开工率同比高位，但部分乙烯装置检修导致开工率环比下降，进口货源到港量增加。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量下滑，但丁苯、ABS、SBS刚需采购维持。库存端，企业库存小幅上升，港口库存下滑。整体而言，丁二烯低价有刚需采购，但基本面驱动不足。
丁二烯产能
丁二烯产能持续扩张，速度和幅度略快于下游产业链。2021-2023年新增产能58+48+57万吨，2024年计划新增48万吨，2025年计划新增8万吨，总新增产能664.16万吨。
丁二烯供应端—开工率
中国丁二烯周度开工率2023年12月为67.95%，2024年1-12月预计为67.51%。具体企业开工率及检修情况详见报告。
丁二烯—净进口量
2020-2025年，中国1,3-丁二烯进口数量合计波动较大，2023年11月净进口量约3万吨。
丁二烯—需求端——顺丁及丁苯橡胶产能
2023-2025年，国内顺丁橡胶和丁苯橡胶产能计划新增约190万吨。
丁二烯—需求端—顺丁橡胶及丁苯橡胶开工检修情况
中国高顺顺丁橡胶日度开工率2023年12月为75%，2024年1-12月预计为70%。中国丁苯橡胶周度开工率2023年12月为65%，2024年1-12月预计为60%。具体企业开工及检修计划详见报告。
丁二烯—需求端—ABS及SBS产能
2024年ABS和SBS产能计划新增约41万吨，2025年计划新增约25万吨。
丁二烯—需求端—ABS及SBS基本面
ABS和SBS行业开工率和库存水平波动较大，但整体保持较高景气度。
丁二烯—库存端
2020-2025年，中国丁二烯企业库存和港口库存波动较大，但整体处于可控水平。
合成橡胶基本面
顺丁橡胶—供应—产量
2020-2025年，中国高顺顺丁橡胶周度产量波动较大，2023年12月产量约3.5万吨。
顺丁橡胶—供应—成本及利润
2020-2025年，中国顺丁橡胶日度理论生产成本和利润波动较大，但整体保持盈亏平衡。
顺丁橡胶—供应—进出口
2020-2025年，中国顺丁橡胶月度进口数量波动较大，月度出口数量波动较大，周度表需维持高位。
顺丁橡胶—供应—库存
2020-2025年，中国顺丁橡胶周度企业库存和贸易商库存波动较大，SHFE期货库存持续下降。
顺丁橡胶—需求—轮胎
2020-2025年，山东省全钢胎和半钢胎库存波动较大，国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率维持高位。
策略
短期顺丁橡胶期货反弹，中期单边逢高空为主；NR-BR价差走缩。
风险点
宏观事件冲击、国际能源价格大幅波动。
