核心观点
伟思医疗2025年半年度报告显示公司经营稳健，市场需求逐步回暖与新产品的成功推广驱动收入端稳健增长。期间费用率改善带动利润端增速快于收入端。各项业务表现良好，激光射频与电生理业务实现高速增长，磁刺激类受竞争加剧影响短期承压，但预计明年价格回稳后有望迎来业绩修复。公司积极推进AI战略布局，赋能产品升级迭代。
关键数据
- 2025H1业绩：营业收入2.10亿元，同比增长9.85%；归母净利润6932万元，同比增长39.71%；扣非后归母净利润6357万元，同比增长46.30%。
- 2025Q2业绩：营业收入1.15亿元，同比增长10.23%；归母净利润3610万元，同比增长29.56%；扣非后归母净利润3303万元，同比增长36.27%。
- 业务表现：
- 磁刺激类收入8301万元（同比-2.52%），毛利率69.78%（同比-6.15pp）。
- 耗材及配件收入4088万元（同比+11.27%），毛利率66.48%（同比+0.16pp）。
- 电生理类收入4036万元（同比+36.17%），毛利率71.54%（同比-2.80pp）。
- 电刺激类收入1771万元（同比+9.19%），毛利率53.39%（同比-15.25pp）。
- 激光射频类收入2158万元（同比+64.28%），毛利率54.13%（同比-13.22pp）。
- 费用率：毛利率65.62%（同比-5.36pp），销售费用率19.35%（同比-7.67pp），管理费用率8.99%（同比-2.00pp），研发费用率9.45%（同比-3.36pp），财务费用率-0.75%（同比+1.22pp）。
研究结论
- 收入端：市场需求回暖与新产品推广驱动收入增长，激光射频与电生理业务高速增长，磁刺激类业务短期承压但有望修复。
- 利润端：期间费用率改善带动利润端增速快于收入端，公司成本费用控制成效显著。
- AI战略：公司积极推进AI战略布局，提升产品智能化水平，如经颅磁刺激仪、3A射频机器人、塑形磁PMS等。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为4.72、5.61、6.64亿元，同比增长18.0%、18.8%、18.4%；归母净利润分别为1.40、1.57、1.91亿元，同比增长37.2%、12.4%、21.7%。
- 风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。
投资建议
买入（维持）。
