半年报点评：25Q2收入端稳步增长，盈利能力提升显著

25Q2收入端稳步增长，盈利能力提升显著 伟思医疗发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.85%；归母净利润6932万元，同比增长39.71%；扣非后归母净利润6357万元，同比增长46.30%。分季度看，2025Q2实现营业收入1.15亿元，同比增长10.23%；归母净利润3610万元，同比增长29.56%；扣非后归母净利润3303万元，同比增长36.27%。 买入（维持） 观点：2025Q2公司经营稳健，市场需求逐步回暖与新产品成功推广驱动收入端稳健增长，期间费用率改善带动利润端增速快于收入端。各项业务表现良好，激光射频与电生理业务实现高速增长，磁刺激类受竞争加剧影响短期承压，明年价格回稳后有望迎来业绩修复。积极推进AI战略布局，赋能产品升级迭代。 2025Q2收入端稳健增长，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。2025Q2公司经营稳健，市场需求逐步回暖与新产品成功推广共同推动收入规模攀升，同时公司积极推进数字化转型与精益化管理，优化运营流程，成本费用控制成效显著。2025Q2公司毛利率65.62%（同比-5.36pp），销售费用率19.35%（（同比-7.67pp），管理费用率8.99%（（同比-2.00pp），研发费用率9.45%（同比-3.36pp），财务费用率-0.75%（（同比+1.22pp）。历经五年高研发投入，公司已步入研发成果密集兑现期，多款新产品陆续进入市场并实现规模放量，期间费用投入逐渐趋于稳定。 各项业务增长良好，激光射频类引领增长，电生理类表现亮眼。2025H1公司各项业务表现良好，1）磁刺激类收入8301万元（同比-2.52%），毛利率69.78%（同比-6.15pp）；2）耗材及配件收入4088万元（同比+11.27%），毛利率66.48%（（同比+0.16pp）；3）电生理类收入4036万元（同比+36.17%），毛利率71.54%（（同比-2.80pp）；4）电刺激类收入1771万元（同比+9.19%），毛利率53.39%（同比-15.25pp）；5）激光射频类收入2158万元（同比+64.28%），毛利率54.13%（（同比-13.22pp）。磁刺激市场受低端产品同质化竞争影响，价格整体承压下行，随着行业逐步整合，市场秩序有望优化，预计明年价格将逐步回稳，磁刺激类业务有望迎来修复。 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 积极推进AI战略布局，提升产品智能化水平。公司已将智能化技术用于现有产品，提升自动化和智能化水平。1）经颅磁刺激仪（MagNeuroONE系列）：引入AI驱动的脑部影像处理系统，实现治疗靶点的精准定位与剂量智能调节，为高端临床和科研提供最领先的经颅磁技术。2）3A射频机器人：结合高精度图形识别算法与实时温度控制技术，实现治疗路径自动化与过程可视化，推动射频治疗进入智能化时代。3）塑形磁PMS：采用RMM智能气囊技术，智能化自动评估肌肉训练状态，自动监测和调整训练强度，确保使用者能够达到最佳的训练效果。 分析师王震执业证书编号：S0680525040002邮箱：wangzhen1@gszq.com 相关研究 1、《伟思医疗（688580.SH）：25Q1业绩恢复性增长，股权激励彰显成长信心》2025-05-072、《伟思医疗（688580.SH）：24Q3短期承压，医美新品陆续上市，形成业绩新驱动》2024-11-063、《伟思医疗（688580.SH）：24Q1短期承压，研发创新注入发展新动能》2024-05-07 盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为4.72、5.61、6.64亿元，分别同比增长18.0%、18.8%、18.4%；归母净利润分别为1.40、1.57、1.91亿元，分别同比增长37.2%、12.4%、21.7%。 风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com