白糖周报：郑糖小幅反弹 大方向维持看空

白糖周报 2025/09/13 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，本周原糖价格小幅反弹，截至周五ICE原糖3月合约收盘价报16.53美分/磅，较之前一周上涨0.33美分/磅，涨幅2.04%；价差方面，原糖3-5月差维持小幅上涨，报0.4美分/磅，较之前一周上涨0.13美分/磅；伦敦白糖3-5月差小幅走强，报0.8美元/吨，较之前一周上涨0.1美元/吨；3月合约原白价差小幅下跌，报91美元/吨，较之前一周下跌6美元/吨。国内方面，本周郑糖价格下跌，截至周五郑糖1月合约收盘价报5540元/吨，较之前一周上涨17元/吨，涨幅0.31%。广西现货报5900元/吨，较之前一周上涨10元/吨；基差震荡，报360元/吨，之前一周上涨7元/吨；1-5价差震荡，报23元/吨，较之前一周上涨9元/吨；配额外现货进口利润下跌，报397元/吨，较之前一周下跌212元/吨。 ◆行业消息：印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)发布第二次产量预估，维持对印度2025/26榨季食糖总产量3490万吨的预估不变。ISMA于2025年7月31日首次发布估计，预计产量为3490万吨。ISMA将在10月或11月发布三次预估。S&PGiobalCommodity insights发布的一份对11位分析师的调查显示，巴西中南部地区8月下半月的糖产量预计增长17.3%，至384万吨。预计甘蔗压榨量亦较上年同期增长9.5%，至4950万吨。另一方面，预计每公斤甘蔗的含糖量将同比下降4.1%，至每吨甘蔗149.48公斤。 ◆观点及策略：国内方面，受进口供应增加，8月主产区产销数据不佳，且新榨季广西存在增产预期。外盘方面，8月上半月巴西中南部产量同比大幅增加。内外盘基本都偏空，糖价大方向仍然维持看空观点不变，至于往下的空间要看外盘，若8月至10月巴西产量持续增加，则原糖价格仍有向下空间，相对应国内糖价有可能创出新低。反之则可能原糖价格延续震荡或小幅反弹，对应国内糖价走势会变得纠结。 交易策略建议 白糖产业链图示 价差走势回顾 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 原糖现货升贴水 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 国内市场情况 全国产量 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 全国工业库存 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度产量 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国产量 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层