2025H1业绩点评：主轴龙头量利齐升，盈利有望持续提升

2025年9月12日 ⚫事 件 ：25H1营 收12.83亿 元 ， 同 比+79.85%； 归 母 净 利 润1.88亿 元 ， 同 比+153.34%； 扣 非 净 利 润1.79亿 元 ， 同 比+176.88%。25Q2营 收7.78亿 元 ，同 比+69.98%，环 比+54.16%；归 母 净 利 润1.32亿 元 ，同 比+193.95%，环 比+135.46%；扣 非 净 利 润1.26亿 元 ，同 比+205.07%，环 比+136.50%，超 出 预期。 金雷股份（股票代码：300443.SZ） 推荐维持评级 分析师 ⚫风 电 主 轴 高 速 增 长 ，铸 造放 量 大 增。25H1风 电 轴 类营 收8.70亿 元 ， 同 比+93.60%， 毛 利 率24.79%， 同 比+2.27pct， 主 要 受 益 于铸 造 主 轴 的 放 量 以 及新 增 风 电 装 配 业 务 的 协 同 效 应。（1）25H1风 电 锻 造 轴营 收5.89亿 元 ，同 比+47.33%，实 现 锻 造 机 型1.5MW至9.5MW全 功 率 覆 盖 。（2）25H1风 电 铸造 轴 类营 收2.8亿 元 ，同 比+276.06%。公 司 已 具 备 全 流 程 生 产5MW至30MW风 机 主 轴 、轮 毂 、底 座 、连 体 轴 承 座 等 大 型 风 机 核 心 铸 造 部 件 的 能 力 。公 司 已与GE、 西 门 子 歌 美 飒 、 运 达 股 份 、 远 景 能 源 、金 风 科 技等 全 球 高 端 风 电 整 机制 造 商 建 立 了 良 好 的 战 略 合 作 关 系 。我 们 预 计2025年 风 电 装 机 向 好 ，风 电 主轴 市 场 需 求 旺 盛，大 兆 瓦 铸 造 主 轴 相 对 紧 缺 ，叠 加 产 能 爬 坡 ，出 货 量 大 幅 提 升 ，生 产 效 率 优 化 ，带 动营 收盈 利大 幅 增 长。 曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 黄林：010-8092-7627：huanglin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070004 ⚫其 他 精 密 轴 稳 步 增 长 。25H1其 他 精 密 轴 类营 收1.82亿 元 ， 同 比+11.56%，毛 利 率34.20%，同 比+3.02pcts，产 品 广 泛 应 用 于 水 电 、 船 舶 、工 业 鼓 风 机 、冶 金 设 备 、 矿 山 机 械 等 多 个 领 域，工 业 铸 锻 件 业 务 继 续 保 持 稳 定 增 长 。 ⚫研 发 费 用 增 长 。25Q2毛 利 率24.83%， 同 比+5.50pcts， 环 比+3.45pcts； 销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为+0.60%/+3.77%/+4.52%/-1.18%， 分 别 同 比-0.23/-0.93/-0.48/+0.21pcts，环 比-0.20/-1.63/+1.13/-0.08pcts。研 发 投 入 大幅 增 加 主 要 是 铸 造 类 及 工 业 铸 锻 件 新 产 品 研 发 投 入 加 大 所 致 。最 后 实 现净 利 率16.92%， 同 比+7.14pcts， 环 比+5.84pcts。 ⚫投 资 建 议 ：公司 为 全 球 风 电 主 轴 龙 头 ，风 电 锻 造 主 轴 市 占 率 高 ，铸 造 主 轴 加 速产 能 建 设 及 释 放 。随 着 海 风 提 速 叠 加 铸 件 价 格 向 好 ，盈 利 有 望 持 续 修 复 。我 们预 计 公 司2025/2026年 营 收28.77亿 元/30.60亿 元 ， 归 母 净 利 润4.59亿 元/5.16亿元 ，EPS1.44元/1.61元 ，PE19.28倍/17.16倍 ，维 持“推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：海 风 政 策 变 化 的 风 险 ；风 电 招 标 量 或 实 际 装 机 量 不 达 预 期 的 风 险 ；上 游 原 材 料 涨 幅 过 大 又 无 法 向 下 游 传 导 的 风 险 ； 产 能 投 产 不 及 预 期 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院01-0201-28 02-23 03-21 04-16 05-12 06-07 07-03 07-29 08-24 相关研究 1、【银河电新曾韬】公司24年业绩点评报告_金雷股份(300443.SZ)：盈利短期承压，铸件有望量利齐升2503291. 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 曾 韬 ，在《 亚 洲 货 币 》《 机 构 投 资 者 》《 新 财 富 》《 水 晶 球 》等 评 选 中 屡 获 佳 绩 ，其 中《 亚 洲 货 币 》评 选 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》 评 选 荣 获2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池 行 业2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名 ，2019-2020年 第 二 名 ，2021-2024年 第 一 名 。2017年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 二 名 ，《 水 晶 球 》 第 二 名 ， 金 牛 奖 第 一 名 ，IAMAC保 险最 受 欢 迎 分 析 师 第 一 名 。2016年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 三 名 。 黄 林 ， 北 京 大 学 本 硕 。2022年7月 加 入 银 河 证 券 。 曾 任 职 于 中 国 联 通 从 事5G行 业 营 销 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn