业绩静待拐点，数据中心、半导体等场景有望带来新成长极

核心观点

汉钟精机2025年半年报显示，公司业绩受下游光伏行业需求走弱影响，短期承压。数据中心、半导体等新兴场景为公司带来新的成长极。

关键数据

• 2025H1业绩：营收14.89亿元，同比-18.86%；归母净利润2.57亿元，同比-42.90%；扣非归母净利润2.48亿元，同比-41.65%。
• 2025Q2业绩：营收8.82亿元，同比-18.71%，环比+45.52%；归母净利润1.40亿元，同比-54.11%，环比+18.66%；扣非归母净利润1.37亿元，同比-52.49%，环比+23.68%。
• 盈利能力：2025H1销售毛利率35.02%，同比-5.43pcts；销售净利率17.37%，同比-7.26pcts。
• 费用率：2025H1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.48%、4.89%、6.32%、1.72%，同比分别-0.37pcts、+0.85pcts、+1.63pcts、+3.10pcts。
• 资产负债结构：2025年中报资产负债率29.98%，同比-8.86pcts；经营活动产生的现金流量净额4.07亿元。

业务布局

• 数据中心领域：永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式制冷压缩机产品布局，上半年均有所成长。
• 半导体领域：真空产品获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换。

研究结论

预计公司2025-2027年营业收入31.44/35.62/42.36亿元，同比增长-14.42%/13.28%/18.92%；归母净利润6.16/7.50/9.39亿元，同比增长-28.54%/21.66%/25.20%；对应PE分别为24.45/20.10/16.05倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 新产品开拓进度不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险