套期保值计划系列（四）：丙公司生猪产业链套期保值方案

套期保值计划系列（四）： 丙公司生猪产业链套期保值方案 报告日期：2025年9月11日 吴奇翀产业咨询资深分析师从业资格号：F03103978投资咨询号：Z0019617Tel：8621-63325888Email：qichong.wu@orientfutures.com ★丙公司套期保值可行性分析 丙公司作为生猪养殖企业，面临上游饲料成本与下游销售价格波动的双重风险敞口，其垂直一体化业务模式使套期保值成为管理价格风险的关键工具。通过实证分析，采用OLS、ECM和DCC-GARCH模型测算出生猪、玉米和豆粕的最优套期保值比率分别为0.2216、0.5942和0.6477。效用最大化法下的套期保值有效性较风险最小化法提升23.05%，表明企业可通过动态调整期货头寸有效对冲产业链价格波动，增强盈利稳定性。尽管存在基差风险、流动性约束等挑战，但丙公司仍具备实施套期保值的数据基础、人才储备和资金条件，需建立系统化风控体系以保障策略稳健执行。 吴冰心农产品高级分析师从业资格号：F03087442投资咨询号：Z0019498Tel：8621-63325888-4192Email：bingxin.wu@orientfutures.com ★生猪价格风险 生猪价格风险的核心在于其周期性波动，这主要由“蛛网模型”驱动：高价格刺激产能扩张，但生产的生物学滞后导致供给响应延迟约10个月至14个月，进而引发供给过剩和价格下跌。中国以散户为主的养殖结构加剧了“羊群效应”，放大波动。除了市场机制，疫病和政策干预亦是关键扰动因素，前者能造成断崖式产能损失并抑制补栏意愿，后者通过收储及放储平抑价格。行业常用猪粮比衡量盈利与风险，低于6:1表明亏损并可能触发政府收储以稳定产能，异常波动不仅反映短期供需错配，也通过影响养殖户决策深度冲击中长期供给稳定性。 相关研报 2024.9.12《套期保值计划系列（一）：甲公司甲醇期货套期保值方案》2025.6.21《套期保值计划系列（二）：DCE与SGX铁矿石期货套期保值对比研究》2025.7.10《套期保值计划系列（三）：乙公司集运指数（欧线）套期保值方案》 ★丙公司套期保值方案 丙公司通过期货市场对生猪及其饲料原料进行套期保值，是一项成功且必要的风险管理实践。通过套期工具的头寸设置准确应对了市场趋势，在市场正常波动期，有效降低了利润波动，符合企业稳健经营的风险管理原则。不仅对生猪进行对冲，还对其饲料成本进行风险管理，构建了更为立体的风险对冲体系，为企业在剧烈的原料价格波动中提供了保护，确保了经营利润的稳定性，增强了财务韧性。 ★风险提示： 价格与基差风险；饲料成本传导风险；季节性供需错配风险；疫病冲击风险；动态调仓与流动性风险；头寸管理风险；模型失效风险。 目录 1、丙公司套期保值可行性分析..................................................................................................................................................51.1、生猪产业链概览............................................................................................................................................................51.2、丙公司风险敞口分析....................................................................................................................................................81.3、丙公司套期保值实证分析.........................................................................................................................................121.4、丙公司套期保值比率实证分析................................................................................................................................162、生猪价格风险..........................................................................................................................................................................242.1、生猪价格波动特征......................................................................................................................................................242.2、生猪价格异常波动......................................................................................................................................................283、丙公司套期保值方案.............................................................................................................................................................293.1、丙公司套期保值设计..................................................................................................................................................293.2、丙公司套期保值实施..................................................................................................................................................303.3、丙公司套期保值效果..................................................................................................................................................334、风险提示...................................................................................................................................................................................35 图表目录 图表1：外三元商品猪案例图..................................................................................................................................................5图表2：内三元商品猪案例图..................................................................................................................................................6图表3：生猪产业链....................................................................................................................................................................7图表4：丙公司风险敞口...........................................................................................................................................................8图表5：丙公司套期保值核心优势.........................................................................................................................................9图表6：丙公司套期保值核心瓶颈与制约..........................................................................................................................10图表7：丙公司套期保值风险管理框架...............................................................................................................................11图表8：生猪、玉米、豆粕期现货价格收益率序列的描述性统计..............................................................................12图表9：生猪现货与期货价格走势.......................................................................................................................................13图表10：二者相关性高达0.8383...........................................................................................................................................13图表11：玉米现货与期货价格走势.....................................................................................................................................13图表12：二者相