国债期货周度报告：美国降息预期大增，国内货币工具有望发力

核心观点与关键数据

• 国债期货与交割券行情：本周国债期货价格涨跌互现，2年期、5年期、10年期及30年期分别变动-0.031%、+0.062%、+0.093%、-0.223%。可交割券方面，各期限CTD券IRR分位数分别为20.3%、6.3%、5.5%、10.7%（统计近252个交易日）。
• 期现与基差：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-0.1bps、-3bps、0bps和+5.6bps。各期限CTD券净基差分别为-0.006、0.05、0.119、0.368，对应IRR分别为1.46%、1.26%、1.02%、0.46%。
• 公开市场操作与资金利率：本周央行净回笼12047亿元。资金利率方面，隔夜、周市场利率下行，SHIBOR、DR001与DR007利率均有所下降，LPR保持稳定。
• 宏观数据与高频中观数据：美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及预期，失业率升至4.3%。国内1-7月服务进出口总额同比增长8.2%，服务贸易逆差同比减少。高频数据显示，近期各部门景气度与往年相近。

研究结论与交易策略

• 宏观环境：美联储9月降息概率大增，国内股市走强，股债跷跷板效应持续；PMI环比有走好迹象，市场预计四季度有降准可能。
• 供需端：央行大规模回笼此前投放资金，国有大型银行已储备大量短期国债，应对央行重启国债买卖操作的头寸需求。
• 交易策略：暂时观望。

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期