国债期货周度报告：宽货币预期交易充分，期债或冲高回落

国债：震荡2024年09月22日 本周（09.16-09.22），国债期货多数上涨。周一-周二，国债期货休市。周三，由于8月经济数据和金融数据表现均较弱，债券市场处于基本面偏多的环境之中，全天国债期货震荡上涨，TL表现相对较强。周四，资金利率偏紧，叠加市场对于稳增长政策发力的预期有所升温，国债期货下跌，曲线走平。周五，降息以及LPR利率下调预期落空，但债市继续交易未来货币宽松预期，国债期货震荡上涨。截至9月20日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.416、105.225、106.940和115.300元 ， 分别 较 上 周 末 变 动-0.02、+0.065、+0.195和+1.180元。 ★宽货币预期交易充分，期债或冲高回落 市场惯性做多的力量仍会存在。首先，基本面利多债市的格局是非常确定的；其次，资金面相对紧张，市场对于降准的预期将会上升；最后，部分机构的欠配压力较大，买入动力仍然是较强的。但也要看到，当前市场对于货币政策宽松的交易已经比较充分，TL等品种明显超涨，降准预期上升难以带动债市继续大幅上涨。而在期货价格较高的情况下，市场对于稳增长政策预期的反应会逐渐敏感，叠加部分机构或选择持币过节，预计下周债市或将呈现出冲高回落的格局。 策略方面：1）预计下周期债冲高回落，长期看涨行情下，建议配置盘逢回调加仓。2）曲线策略：建议关注空TS多T以及空TF多T等做平曲线策略。3）期现策略：建议关注T2412、TF2412一级TL2412等合约上的正套机会。4）套保策略：若比较担忧政策风险，建议关注空头套保策略，关注短端品种套保机会。 ★风险提示： 稳增长政策发力。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货多数上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：宽货币预期交易充分，期债或冲高回落.......................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................147、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：本周利率债净融资额为2623.93亿元...............................................................................................................................................6图表2：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................6图表5：本周国债收益率走势分化................................................................................................................................................................7图表6：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表7：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄........................................................................................................................................7图表8：隐含税率窄幅震荡............................................................................................................................................................................7图表9：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：政金债.............................................................................................................