港股医药行业2025年半年报总结：港股创新药进入盈利期

核心观点

• 港股医药行业整体回暖： 2025年上半年，149家港股医药上市公司总收入增长1%，达到8961.2亿元；归母净利润增长29.7%，达到619.9亿元，其中扣非归母净利润增长50.1%。57%的公司实现归母净利润正增长，50%的公司实现收入正增长。
• 结构分化明显： 创新药、药店、CXO等板块业绩快速增长，贡献主要增量。其中，创新药板块收入增速15.8%，归母净利润扭亏为盈，增速达138.9%；药店板块收入增速20%，归母净利润增速35.8%；CXO板块收入增速11.2%，归母净利润增速93.7%。
• 创新药进入盈利期： 创新药板块首次实现归母净利润扭亏为盈，标志着行业进入以盈利驱动为主的新周期。头部企业商业化能力逐步验证，收入和利润均实现增长。创新药出海也成为企业寻求估值溢价的关键路径。
• 细分板块表现： 化学制剂板块收入下降7.1%，但归母净利润增长52.9%，政策冲击趋弱，行业有望迎来拐点；医疗器械板块收入增长3.5%，归母净利润增长19亿元，关注“医保免疫+业绩确定性”赛道；原料药板块收入下降0.2%，归母净利润下降22%，优质公司产业能力升级，打开特色原料药长期成长空间；医疗服务板块收入下降7.7%，归母净利润下降82.7%，消费属性赛道中积压需求释放；中药板块收入下降1.8%，归母净利润下降11.5%，行业持续分化，头部企业利润增长趋势向好；药店板块收入增长20%，归母净利润增长35.8%，门诊统筹政策推动客流增长，行业集中度提升；流通板块收入下降1.6%，归母净利润增长7.4%，带量采购加速行业集中度提升，上下游产业链延伸成为未来发展趋势；疫苗板块收入增长37.1%，归母净利润同比减亏64.7%，重磅品种批签发延续高增长，关注在研管线上市节奏催化。