核心观点
- 业绩分化加大：2024年上半年，港股医药行业业绩分化明显，部分企业收入和利润实现正增长，而另一些企业则出现下滑。
- 医保谈判期待：部分创新药企业将迎来重磅催化，如百济神州、和黄医药、信达生物等，期待下半年医保谈判结果。
- 行业结构分化：生物药、化学制剂、疫苗等板块毛利率较高，而医疗器械、医疗服务、中药等板块则面临不同挑战。
关键数据
- 全行业业绩：2024年上半年，149家港股医药上市公司收入总额8933亿元（-0.14%），归母净利润475亿元（-5.37%），扣非归母净利润91亿元（+23%）。
- 研发费用：2024年上半年研发费用353亿元，同比减少15.2%，研发费用率减少0.59pp。
- 销售费用：2024年上半年销售费用789亿元，同比减少4.33%，销售费用率同比降低约0.39pp。
- 管理费用：2024年上半年管理费用626亿元，同比减少4.55%，管理费用率降低约0.33pp。
子行业表现
- 生物药：33家企业收入290亿元（+3.8%），归母净利润-101亿元（+19%），创新药企业步入收获期。
- 化学制剂：19家企业收入821亿元（-1.4%），归母净利润164亿元（+11%），带量采购影响趋弱，创新品种放量。
- 医疗器械：26家企业收入214亿元（+4.4%），归母净利润9亿元（-217%），受控费影响，建议关注医保免疫和业绩确定性领域。
- 医疗服务：29家企业收入213亿元（-0.4%），归母净利润14亿元（-34%），受高基数和消费疲软影响。
- 中药：11家企业收入595亿元（-0.4%），归母净利润49亿元（-11%），行业政策边际利好，看好医保免疫中药、中药独家品种等。
- 药店：4家企业收入436亿元（+6.4%），归母净利润27亿元（+70%），门诊统筹政策推动客流增长，行业集中度提升。
- 流通：7家企业收入4376亿元（+0.1%），归母净利润98亿元（-7%），带量采购加速行业集中度提升，大型企业产业链延申。
- 疫苗：2家企业收入3亿元（1190%），归母净利润-3亿元（-48%），新冠疫苗量价齐跌，关注在研管线上市节奏。
- CXO：9家企业收入443亿元（-6.2%），归母净利润66亿元（-34%），业绩增速放缓，持续关注优质赛道成长。
- 原料药：9家企业收入1541亿元（-1%），归母净利润102亿元（-2%），优质公司产业能力升级打开长期成长空间。
研究结论
- 生物药：差异化创新产品叠加优异商业化能力，biotech业绩弹性逐步释放。
- 化学制剂：集采影响逐步见底，板块收入、利润提升，看好创新转型。
- 医疗器械：关注“医保免疫+业绩确定性”赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域。
- 医疗服务：行业整体快速修复，消费属性赛道中积压需求释放。
- 中药：行业持续分化，头部企业利润增长趋势向好。
- 药店：“互联网+医疗”势头强劲，线上线下融合发展是趋势。
- 流通：带量采购加速行业集中度提升，上下游延申产业链成为未来发展趋势。
- 疫苗：新冠疫苗量价齐跌，关注在研管线上市节奏催化。
- CXO：业绩增速放缓，持续关注优质赛道成长。
- 原料药：优质公司产业能力升级打开长期成长空间。
风险提示
