行情回顾
周三贵金属市场高位震荡，投资者等待晚间美8月CPI数据以指引9月中旬降息幅度。近期贵金属强势主要受美联储宽松预期增强及长端美债收益率下滑推动。市场关注焦点包括美联储降息预期、人事调整与独立性问题，以及债市风险。COMEX黄金2512合约收报3680.4美元/盎司（-0.05%），美白银2512合约收报41.65美元/盎司（+0.75%）。SHFE黄金2510主力合约收833.42元/克（+0.21%），SHFE白银2510合约收9796元/千克（-0.72%）。美8月PPI环比下降0.1%，同比上涨2.6%，支持9月降息预期，但降息50BP可能性仍存。事件方面，美联储理事库克或将参与下周决议投票，特朗普罢免法官被阻止，美司法部迅速上诉。
降息预期与基金持仓
年内降息预期略有回落，9月降息50BP概率降至8%。CME“美联储观察”显示，9月降息25BP概率为92%，10月累计降息50BP概率达72.6%，12月累计降息75BP概率为64.1%。长线基金持仓微增：SPDR黄金ETF持仓微增0.27吨至979.95吨，iShares白银ETF持仓15069.6吨。库存方面，SHFE银库存日增1.9吨至1252.2吨，SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨。
本周关注
周四晚20:30美CPI数据是市场焦点，本周进入美联储利率决议前一周的官员噤声期，周四20:15欧洲央行将公布利率决议。
南华观点
中长线偏多，短线伦敦金银或面临技术指标超买后的修正压力。通胀数据难支撑50BP降息，经济或就业恶化才是主驱动。伦敦金下方支撑3600（强支撑3500），阻力位3700；伦敦银短期关注40.4附近支撑（强支撑39.5-40），目标位44-45。操作上回调做多，前多逢高减仓。
关键数据与研究结论
- 美CPI数据对降息预期影响重大，9月降息50BP概率降低但仍是主要预期。
- 贵金属短期技术超买，需警惕回调，中长期仍具配置价值。
- 库存与持仓数据显示金银供需平衡，SHFE银库存增，COMEX金银库存大幅下降。
- 宏观指标方面，美元指数、美债实际利率等与金价负相关，需关注美CPI数据对市场情绪的扰动。
