公司收购SKE空白掩模板块，助力国产半导体自主可控

核心观点与事件

聚和材料计划以680亿韩元收购SKEnpulse株式会社的空白掩模业务板块，用于补充国内空白掩模材料缺口，响应国家“自主可控”战略。该业务覆盖7-130nm DUV国产空白市场，已导入海内外重点晶圆厂。

行业背景

空白掩模是半导体掩模版的关键材料，直接影响芯片制造精度和性能。目前国产化率低，主要供应商集中在日本、韩国等地。聚和材料的收购有助于提升国内空白掩模供应能力，并拓展半导体客户资源。

收购分析

交易定价为680亿韩元（约3.5亿人民币），高于SKE该板块507.97亿韩元的净资产，体现了战略协同价值。SKE空白掩模业务已实现量产销售，覆盖韩国、中国大陆及中国台湾市场。

国内掩模版行业情况

• 主要企业：清溢光电、路维光电、龙图光罩、冠石科技。
• 业绩：清溢光电和路维光电营收利润增长较快，龙图光罩业绩下滑，冠石科技新切入半导体领域。
• 竞争格局：全球市场由日本、美国企业主导，国内市场以清溢光电、路维光电为第一梯队。

盈利预测与投资建议

• 预测：预计2025-2027年光伏银浆业务营收分别为138.8/152.4/162.9亿元，毛利率9%/10%/10%。归母净利润预计为4.09/5.10/6.41亿元，同比-2.3%/+24.9%/25.6%。
• 估值：当前股价对应PE为35/28/22倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 收购整合失败风险。
• 半导体技术迭代导致需求下滑风险。
• 国内外光伏装机需求下滑风险。