首次覆盖：国产EDA龙头实力领先，全流程布局助力自主可控

核心观点

华大九天是国内综合实力最强的本土EDA厂商，已构建显著竞争优势，随着我国集成电路产业的快速发展和国产替代的加速推进，公司成长性有望超出市场预期。

投资要点

• 首次覆盖，给予增持评级。公司为本土EDA龙头厂商，预计2024-2026年营收分别为13.13/16.82/21.22亿元，EPS分别为0.25/0.39/0.61元，参考可比公司估值给予目标价120.32元。
• 公司优势：国内最早从事EDA研发的企业之一，已成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业。公司为国产EDA国家队，大股东包括中国电子集团、集成电路大基金等国资股东，核心技术人才从业经验丰富、梯队完整。公司商业模式优良，近年来营收实现快速增长。
• 行业景气度高，国产替代有望加速：EDA行业景气度高，国产替代有望加速。我国EDA行业起步相对较晚，且面临较多来自外部环境的阻力，随着近年来国内外风险事件频发，自主可控重要性日益凸显，国家也陆续出台政策对行业加以规范、鼓励、支持，助推产业加速国产替代。
• 公司产品+人才+客户优势构筑强大“护城河”：公司产品和服务覆盖七大领域，四大领域实现全流程覆盖。相较于其他行业，EDA人才培养周期十分漫长，公司与优质客户深度绑定，打造EDA行业生态圈进一步巩固竞争壁垒。

关键数据

• 财务数据：2019-2023年公司营收从2.57亿元增长至10.10亿元，CAGR为41%，同期公司归母净利从0.57亿元增长至2.01亿元，CAGR为37%。
• 市场规模：2022年全球EDA/IP市场达140亿美元，预计2026年将达到183亿美元。2023年中国EDA市场规模达120亿元，约占全球EDA市场的10%。
• 人才数据：截至2024H1，公司拥有员工1,070人，在三家本土EDA企业中员工总数持续显著领先，其中研发技术人员803人，占公司员工总数的75%。

研究结论

华大九天作为国产EDA龙头企业，具备全流程工具覆盖能力、优秀的人才队伍和稳定的客户关系，在国产替代趋势下有望迎来快速发展，目标价120.32元，给予增持评级。