布局静电吸盘业务，助力半导体精密零部件产业链自主可控

公司于2025年1月20日披露关于签署静电吸盘项目之合作框架 协议的公告，2025年1月17日，公司与KSTEINC（.简称“KSTE”） 签署了《关于静电吸盘项目之合作框架协议》，该协议的签署不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 静电吸盘是半导体设备中的核心零部件，有望为公司打开零部件业务新的增长空间。静电吸盘广泛用于半导体刻蚀设备、薄膜设 备和量测设备。KSTE是韩国领先的专业从事静电吸盘生产以及相关设备和工艺开发、集成与安装的企业，公司拟向KSTE引进 人民币(元)成交金额(百万元) 静电吸盘生产技术及采购静电吸盘生产线。根据QYResearch， 2023年全球半导体设备用陶瓷静电卡盘市场规模约为122亿元，预计2030年将达到151亿元，2024-2030年复合增速为5.3%。AMAT、LAM和SHINKO等海外龙头占据市场主导地位，随着产业链国产化加速，静电吸盘市场面临巨大机遇。该协议的签署有助于推动公司半导体精密零部件业务的发展，助力公司更好服务于半导体设备及晶圆厂客户。 实控人公告不减持公司股份，彰显长期发展信心。2024年12月 公司发布关于自愿不减持公司股份的承诺函的公告，基于对公司未来发展前景的信心及对公司长期投资价值的认可，公司实控人姚力军先生承诺自2024年12月31日起6个月内（2024年12 月31日至2025年6月30日），不以任何方式减持直接持有的公 司股份56,765,724股以及通过宁波江阁和宁波宏德间接持有的公司股份。 94.00 84.00 74.00 64.00 54.00 44.00 34.00 240122 240422 240722 241022 成交金额江丰电子沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 我们维持盈利预期，预计24~26年分别实现归母净利润3.90/5.36/7.13亿元（yoy+53%/+37%/+33%），对应当前EPS分别为1.47元、2.02元、2.69元，对应当前PE分别为48、35、26倍，维持“买入”评级。 下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,594 2,324 2,602 3,398 4,524 6,078 货币资金 482 1,315 959 571 758 1,020 增长率 45.8% 12.0% 30.6% 33.2% 34.3% 应收款项 385 488 714 1,104 1,347 1,726 主营业务成本 -1,187 -1,628 -1,842 -2,392 -3,153 -4,210 存货 589 1,060 1,090 1,381 1,778 2,261 %销售收入 74.4% 70.1% 70.8% 70.4% 69.7% 69.3% 其他流动资产 33 60 106 172 199 224 毛利 407 696 760 1,006 1,371 1,867 流动资产 1,488 2,923 2,869 3,227 4,081 5,231 %销售收入 25.6% 29.9% 29.2% 29.6% 30.3% 30.7% %总资产 51.3% 57.5% 45.7% 43.2% 47.9% 53.6% 营业税金及附加 -9 -10 -16 -17 -23 -30 长期投资 259 374 638 638 638 638 %销售收入 0.6% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 819 1,175 2,014 2,851 3,080 3,188 销售费用 -57 -77 -88 -102 -131 -170 %总资产 28.2% 23.1% 32.1% 38.1% 36.1% 32.7% %销售收入 3.6% 3.3% 3.4% 3.0% 2.9% 2.8% 无形资产 186 449 565 537 510 486 管理费用 -115 -190 -227 -224 -294 -395 非流动资产 1,413 2,162 3,403 4,247 4,447 4,528 %销售收入 7.2% 8.2% 8.7% 6.6% 6.5% 6.5% %总资产 48.7% 42.5% 54.3% 56.8% 52.1% 46.4% 研发费用 -98 -124 -172 -231 -299 -395 资产总计 2,901 5,085 6,272 7,474 8,528 9,759 %销售收入 6.2% 5.3% 6.6% 6.8% 6.6% 6.5% 短期借款 493 186 276 1,206 1,661 1,998 息税前利润（EBIT） 128 296 257 432 624 876 应付款项 288 523 884 950 1,107 1,363 %销售收入 8.0% 12.7% 9.9% 12.7% 13.8% 14.4% 其他流动负债 60 84 117 138 171 232 财务费用 -45 -7 17 -84 -134 -155 流动负债 841 793 1,277 2,293 2,940 3,593 %销售收入 2.8% 0.3% -0.6% 2.5% 3.0% 2.5% 长期贷款 117 209 750 750 750 750 资产减值损失 -18 -32 -78 -28 -8 -10 其他长期负债 478 97 114 25 18 13 公允价值变动收益 20 -21 28 0 0 0 负债 1,436 1,099 2,142 3,068 3,708 4,356 投资收益 -12 41 29 35 38 30 普通股股东权益 1,457 4,003 4,174 4,506 4,975 5,613 %税前利润 n.a 13.7% 9.9% 8.9% 6.7% 3.9% 其中：股本 228 266 265 265 265 265 营业利润 113 302 291 394 565 774 未分配利润 408 617 777 1,109 1,578 2,216 营业利润率 7.1% 13.0% 11.2% 11.6% 12.5% 12.7% 少数股东权益 9 -17 -45 -100 -155 -210 营业外收支 -9 -5 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,901 5,085 6,272 7,474 8,528 9,759 税前利润利润率 104 6.5% 29712.8% 28911.1% 39411.6% 56512.5% 77412.7% 比率分析 所得税 -5 -60 -69 -59 -85 -116 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 4.8% 20.2% 23.8% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 99 237 220 335 481 658 每股收益 0.468 0.999 0.962 1.469 2.018 2.686 少数股东损益 -7 -28 -35 -55 -55 -55 每股净资产 6.400 15.074 15.726 16.981 18.749 21.155 归属于母公司的净利润 107 265 255 390 536 713 每股经营现金净流 0.452 0.062 0.946 -0.163 1.184 1.689 净利率 6.7% 11.4% 9.8% 11.5% 11.8% 11.7% 每股股利 0.100 0.210 0.200 0.220 0.250 0.280 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.32% 6.62% 6.12% 8.65% 10.76% 12.70% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 3.67% 5.22% 4.07% 5.21% 6.28% 7.30% 净利润 99 237 220 335 481 658 投入资本收益率 4.94% 5.39% 3.80% 5.77% 7.34% 9.14% 少数股东损益 -7 -28 -35 -55 -55 -55 增长率 非现金支出 100 147 239 203 208 229 主营业务收入增长率 36.64% 45.80% 11.95% 30.60% 33.16% 34.33% 非经营收益 51 32 -22 88 110 143 EBIT增长率 14.48% 131.21% -12.98% 67.89% 44.57% 40.39% 营运资金变动 -148 -400 -187 -668 -484 -581 净利润增长率 -27.55% 148.72% -3.67% 52.54% 37.41% 33.08% 经营活动现金净流 103 16 251 -43 314 448 总资产增长率 22.35% 75.27% 23.33% 19.18% 14.10% 14.44% 资本开支 -316 -786 -823 -1,044 -400 -300 资产管理能力 投资 15 -67 -194 -20 0 0 应收账款周转天数 71.2 63.1 77.7 108.0 100.0 95.0 其他 0 0 -10 35 38 30 存货周转天数 167.8 184.8 213.1 215.0 210.0 200.0 投资活动现金净流 -301 -853 -1,026 -1,029 -362 -270 应付账款周转天数 83.8 78.9 124.5 135.0 120.0 110.0 股权募资 119 1,947 32 0 0 0 固定资产周转天数 142.6 132.0 149.2 126.8 97.6 70.1 债权募资 236 -242 652 851 456 337 偿债能力 其他 -75 -72 -271 -158 -214 -248 净负债/股东权益 32.41% -23.08% 1.63% 31.43% 34.31% 31.98% 筹资活动现金净流 279 1,633 413 693 242 89 EBIT利息保障倍数 2.8 41.0 -15.4 5.1 4.7 5.7 现金净流量 76 827 -356 -379 194 268 资产负债率 49.48% 21.61% 34.15% 41.05% 43.48% 44.63% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 2 5 14 21 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 4 5 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.33 1.44 1.26 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2024-06-27 买入 48.57 58.05～58.05 2 2024-07-17 买入 51.72 N/A 3 2024-08-30 买入 49.22 N/A 4 2024-10-24 买入 65.24 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预