半导体设备行业点评报告：国产算力链崛起，关注上游自主可控环节

西部证券研发中心2025年08月24日 王昊哲|分析师S0800525080003wanghaozhe@xbmail.com.cn张恒晅|分析师S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn徐凡|联系人xufan@xbmail.com.cn 核心结论核心结论 •复盘2025年4月9日以来的行情，我们发现科创50还有补涨空间，电子板块内，核心环节半导体制造/设备涨幅靠后，具备补涨潜力，综合而言，科创50成分股和半导体制造/设备股交集具备较大的补涨潜力。 •本轮半导体设备行业类似2023年3月初-2023年4月20日，而且有更强的基本面支撑。2023年初，全球迎来一轮AI行情，当时的A股的半导体行情主要来自美股映射，半导体设备股价也有所表现。本轮行情来看，deepseek近期正式发布DeepSeek-V3.1，除了性能提升之外，其特意提出，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计的机制。今年以来，从设计到制造到封测，各个环节的龙头公司纷纷开启IPO或者IPO取得积极进展，我们认为这标志着国内AI产业持续进步。先进半导体制造及半导体设备作为国产算力上游的瓶颈，核心受益。 •AI推动先进制造产能的显著扩张，国内半导体设备最近三年年均市场规模约417亿美元。SEMI报告指出，全球前端半导体供应商正在加速扩张，以支持生成式人工智能（AI）应用的激增需求。预计从2024年底到2028年，产能将以7%的复合年增长率增长，达到每月1110万片晶圆。其中先进工艺产能（7纳米及以下）的持续扩张，预计将从2024年的每月85万片晶圆增长到2028年的历史新高140万片晶圆，增长约69%，复合年增长率约为14%，是行业平均水平的两倍。国内已经逐步成为主要的半导体设备需求方，近三年年均规模约417亿美元。 •建议关注：1）半导体前道设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、华海清科、中科飞测、芯源微、精测电子、京仪装备；2）半导体后道设备：华峰测控、长川科技、精智达、矽电股份、金海通；3）光刻机产业链：茂莱光学、汇成真空、波长光电、福光股份、福晶科技、奥普光电等。 风险提示:地缘政治风险、研发进展不及预期风险、下游扩产进展不及预期风险。 行情复盘：科创行情复盘：科创5050指数成分股与半导体设备股交集具备较大的补涨潜力指数成分股与半导体设备股交集具备较大的补涨潜力 科创50指数成分股与半导体设备股交集具备较大的补涨潜力 •当前科创50滞涨：2024.9.24-2024.10.8，创业板指涨幅领先科创综指数，科创50涨幅（59.24%）领先科创综指（56.88%）。2025年4月9日-2025年8月22日，上证指数整体上行，创业板指仍然领涨，但是科创50指数涨幅32.74%，显著跑输科创综指（44.98%），且相比创业板50仍然有较大的差距，我们认为科创50有望实现补涨； •当前半导体及半导体设备滞涨：2024.9.24-2024.10.8，电子板块总体涨幅49.08%，半导体板涨幅59.55%，电子板块内涨幅居于第一。2025年4月9日-2025年8月22日，电子板块总体涨幅70.04%，元件/消费电子涨幅居于前列，半导体板块以47.03%的涨幅居于板块内第五，我们认为半导体板块有较大的补涨潜力。就半导体板块内而言，本轮反弹中，半导体制造/设备涨幅靠后，且涨幅与设计板块有显著差距，我们认为制造/设备板块有望补涨； •综合而言，科创50成分股和半导体设备股交集具备补涨潜力。我们梳理了科创50成分股中的半导体设备股，包括中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科。 半导体设备指数行情复盘半导体设备指数行情复盘 当前阶段类似2023年3月初-2023年4月20日的行情，但基本面支撑性更强。 国产算力核心瓶颈：先进半导体制造及半导体设备国产算力核心瓶颈：先进半导体制造及半导体设备 全球AI技术持续演进，AI芯片龙头英伟达股价持续上涨，国内也在持续追赶。8.21，DeepSeek正式发布DeepSeek-V3.1，除了性能提升之外，其特意提出，UE8M0FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计的机制。而在国内，包括华为、寒武纪在内多家厂商的新一代AI芯片都可以支持FP8格式，我们认为这表明了国产AI芯片设计企业竞争力有所加强。今年以来，从设计到制造到封测，各个环节的龙头公司纷纷开启IPO或者IPO取得积极进展，我们认为这标志着产业持续进步。 AI芯片的制程一般在7nm及以下，在美国的多轮制裁之下，我国核心设计企业流片受限，这也成为我国AI技术发展的掣肘之处。事实上，半导体制造/设备环节国产替代持续推进，下游AI芯片设计企业的崛起有望带动上游制造/设备环节的发展。 AIAI引领本轮半导体创新大周期引领本轮半导体创新大周期，，带动上游设备支出增长带动上游设备支出增长 AI继续成为全球半导体行业的变革力量，推动先进制造产能的显著扩张。SEMI报告指出，全球前端半导体供应商正在加速扩张，以支持生成式人工智能（AI）应用的激增需求。预计从2024年底到2028年，产能将以7%的复合年增长率增长，达到每月1110万片晶圆。推动这一增长的关键因素是先进工艺产能（7纳米及以下）的持续扩张，预计将从2024年的每月85万片晶圆增长到2028年的历史新高140万片晶圆，增长约69%，复合年增长率约为14%，是行业平均水平的两倍。 国内已经成为主要的半导体设备需求市场，最近三年年均市场规模约417亿美元。根据SEMI，2024年全球半导体设备市场规模1171.4亿美元，国内半导体设备市场规模495.4亿美元，今年预计为389.1亿美元，23-25年三年年均417亿美元。 资料来源：wind，SEMI，西部证券研发中心 风险提示风险提示 •地缘政治风险。•研发进展不及预期风险。•下游扩产进展不及预期风险。 投资评级说明投资评级说明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。