业绩短期承压，减速器打开新空间

事件与业绩表现

众辰科技发布2025年年中报告，2025H1实现营业收入3.27亿元，同比增长2.16%；归母净利润0.91亿元，同比下降13.64%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降18.19%。通用变频器营收2.19亿元，同比下降4.41%，毛利率46.81%；行业专机营收0.71亿元，同比增长10.27%，毛利率31.93%。2025Q2营收1.77亿元，同比增长1.19%，环比增长17.86%，归母净利润0.48亿元，同比下降18.34%，环比增长9.47%。

盈利能力分析

2025H1销售毛利率40.46%，同比下降1.21pct，期间费用率16.08%，同比提升5.19pct。主要原因是员工人数增加、新合并主体管理成本上升。销售/管理/研发费用率同比变化为+1.67/+1.39/+2.23pct。

业务布局与增长空间

2025H1公司收购江苏三木禾、浙江贝托，布局减速器业务，补足执行层短板，适应人形机器人行业需求。江苏三木禾专注伺服行星减速器、谐波减速器等；浙江贝托主要从事高精度行星减速机、谐波减速器研发和生产。

盈利预测与投资建议

预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.92/2.25/2.67亿元，同比增长-10.82%/17.18%/18.84%，对应PE分别为42/36/30倍。通用自动化行业有望随经济复苏回暖，人形机器人等领域发展迅速，但行业竞争导致部分产品价格下降，业绩短期承压。公司布局减速器业务有望突破人形领域，成长空间可期，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求不及预期；原材料波动风险；竞争加剧风险；研报使用数据更新不及时风险。