业绩短期承压，减速器打开新空间

众辰科技（603275.SH）自动化设备 2025年09月09日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：徐梦超执业证书编号：S0740525020001Email：xumc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)148.77流通股本(百万股)41.54市价(元)53.66市值(百万元)7,983.10流通市值(百万元)2,228.82 事件：公司发布2025年年中报告。2025H1，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长2.16%；归母净利润0.91亿元，同比下降13.64%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降18.19%。 营收端保持稳定。2025H1，公司实现营收3.27亿元，同比增长2.16%。其中，通用变频器实现营收2.19亿元，同比下降4.41%，毛利率46.81%，同比提升2.45pct。行业专机实现营收0.71亿元，同比增长10.27%，毛利率31.93%，同比下降3.52pct。其中，2025Q2，公司实现营收1.77亿元，同比增长1.19%，环比增长17.86%。 股价与行业-市场走势对比 盈利能力短期承压。2025H1，公司实现归母净利润0.91亿元，同比下降13.64%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降18.19%；其中，2025Q2，公司实现归母净利润0.48亿元，同比下降18.34%，环比增长9.47%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降23.43%，环比增长4.40%。2025H1，销售毛利率40.46%，同比下降1.21pct，期间费用率16.08%，同比提升5.19pct；其中，销售/管理/研发费用率同比变化为+1.67/+1.39/+2.23pct，主要系员工人数增加、新合并主体管理成本上升等原因所致。 布局减速器业务，有望打开新增长空间。2025H1，公司先后收购江苏三木禾、浙江贝托，致力于打造从驱动层到控制层、执行层的产业链布局。江苏三木禾专注高低压高性能驱动器、人形模组、移动机器人模组等的创新研发及应用，核心产品包括伺服行星减速器、谐波减速器等；浙江贝托主要从事高精度行星减速机、谐波减速器的研发和生产；补足众辰科技执行层短板，更加适应未来人形机器人行业需求。 相关报告 盈利预测及投资建议：通用自动化行业有望随着经济复苏而回暖，下游人形机器人等领域发展迅速，但行业竞争造成部分产品价格有所下降，导致业绩短期承压，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.92/2.25/2.67（前值2.37/2.75/3.23）亿元，同比增长-10.82%/17.18%/18.84%，对应PE分别为42/36/30倍，公司布局减速器进而有望突破人形领域，成长空间可期，维持“买入”评级。 1、《业绩总体符合预期，静待行业花开》2025-05-06 风险提示：行业需求不及预期；原材料波动的风险；竞争加剧的风险；研报使用数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。