美联储观察：鲍威尔的山火
杨美 经济学家 (+1) 212 250 9959 | amy.yang@db.com 马修·卢泽蒂首席美国经济学家(+1) 212 250 6161 | matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安 高级经济学家 (+1) 212 250 6294 | brett.ryan@db.com 贾斯汀·韦德纳经济学家(+1) 212 469 1679 | justin-s.weidner@db.com 数据库美联储观察者：鲍威尔山火 摘要：鲍威尔主席对9月降息表示了强烈支持，而官员们的观点仍然分歧，需要更多数据数据库视图9月降息25个基点，随后在2025年12月和2026年3月再降息两次25个基点，达到3.625%的中性水平联邦语言 识别2025点图分歧 图表高亮 近期发表： 美联储纪要：鲍威尔在杰克逊演讲中支持9月行动 – 2025年8月22日 美联储纪要：杰克逊霍尔前瞻：利率下降更像障碍滑道而非超级大回转 – 2025年8月19日 美经济图表集：美国通胀展望：九月份降息的火候还不够投机 – 2025年8月18日 Podzept播客：宏观MATTers：令人失望的工作，通货膨胀加剧，美联储主席继任——2025年8月18日 来源：达拉斯联邦储备银行，克利夫兰联邦储备银行，美国经济分析局，哈弗分析，德意志银行 FCI-G已经大幅回退到2022年的水平 美联储笔记：关于杰克逊霍尔 powell 的评论：框架延误了美联储对通胀的回应吗？——2025年8月15日 美国经济笔记：7月CPI回顾：不足以撼动9月降息预期——2025年8月12日 Fed Notes：继任：Miran对...意味着什么争夺替换鲍威尔——2025年8月11日 2027年联邦选民的海鹚-鸽子得分 关键经济预测 附件1 重要披露 *价格截至上一交易时段结束时的当前价格，除非另有说明，并源自路透社、彭博及其他供应商的本地交易所。其他信息源自德国银行、相关公司和其它来源。如需了解与德国银行研究相关的披露信息的进一步资料，请访问我们网站上的全球披露查询页面https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除了在本报告中之外，重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 分析师认证 本报告中所表达的观点准确地反映了签名人首席分析师（们）的个人观点。此外，签名人首席分析师（们）未曾且将不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。艾米·杨，布雷特·瑞安，马修·卢泽蒂，贾斯汀·韦德纳。 阿维克·查托帕迪亚是Acuity Knowledge Partners的员工，该公司为德意志银行提供第三方研究服务。 补充信息 本报告中的信息与观点由德意志银行 AG 或其附属机构（统称“德意志银行”）准备。尽管报告中提供的信息据信可靠且已从据信可靠公开来源获取，但德意志银行对信息的准确性或完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的超链接仅用于读者便利。德意志银行既不认可该等网站的内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 如果你在使用德意志银行的购买或出售与本报告中讨论的有价证券的服务相关，或包含或在德意志银行分析师的另一份沟通（口头或书面）中讨论，德意志银行可能以自己的名义作为主要责任人或代表他人作为代理人。 德意志银行可能在决定作为主经纪商进行交易时参考此报告。它也可能以自己的名义或与客户进行与其在本研究报告中所持观点不一致的交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其他分析师，可能持有与本研究报告中所持观点不一致的意见。德意志银行 发布各类研究产品，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。某一种沟通中包含的建议可能与 others 中包含的建议不同，无论是因为时间范围、方法论、视角或其他方面的差异。德意志银行和/或其附属公司也可能持有发行人的债务权益证券，如其所写。分析师的部分报酬基于德意志银行 AG 和其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主交易收入。 观点、估计和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的立场，且如有更改恕不另行通知。德意志银行为其覆盖的公司的证券买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有与德意志银行现有的长期评级不一致的短期交易想法。一些股票的交易想法列为研究网站上的催化剂呼叫想法（https://research.db.com/Research/), 并且可以查找到在通用覆盖列表以及相关公司页面中。Catalyst Call想法代表分析师对股票在不少于两周且不超过三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场及/或特定板块的一种高置信度信念。除了Catalyst Calls想法之外, 分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的售货员和交易员讨论与催化剂或事件相关的交易策略或想法, 这些催化剂或事件可能对报告中讨论的有价证券的市场价格产生短期或中期影响, 这种影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报的当前观点方向相反。如果观点、预测或估计发生变化或不准确, 德意志银行没有义务更新、修改或修正本报告或以其他方式通知收件人。覆盖范围以及市场状况变化以及通用和公司特定经济前景变化的频率使得在规定的时间间隔内更新研究变得困难。更新由承保分析师或研究部门管理层自行决定，大多数报告在不定期间内发布。本报告提供 仅供信息参考，且不考虑特定投资目标、财务状况或个人客户需求。这不是一份要约或购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的结果。本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须做出自己的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩并不必然预示未来结果。除非另有说明，业绩计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据也来源于德意志银行、关联公司及其他方。在准备本材料时可能使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料相关的编辑校对。 https://research.db.com/Research/ )under Disclaimer.德意志银行研究部门独立于该银行的其它业务部门。有关我们的组织安排以及我们必须防止的信息壁垒的详细信息避免就我们研究产生利益冲突的信息可以在我们网站上找到（ 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品对于投资者是否合适取决于投资者自身的环境，包括其税务状况、其监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，投资者应在采取行动前咨询专业人士的法律和财务建议从事任何与本文内容相似或受其启发的交易。期货交易和期权交易（无论国外或国内）的损失风险可能很大。由于期货和期权交易中可获得的杠杆率很高，因此可能发生的损失可能超过最初存入的资金金额——理论上损失可能是无限的。期权交易涉及风险，并非适合所有投资者。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅“标准化期权特征与风险”，在https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/publications如果您无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表获取此重要文件副本。 外汇交易参与者可能因多种因素而产生风险，包括以下方面：(i) 汇率可能波动且易发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括全球和国家经济、政治和监管事件、股票和债券市场事件以及利率变化；以及 (iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。受基础证券货币影响的 ADR 等证券的投资者，实际上承担了货币风险。 除非管辖法律另有规定，所有交易均应通过投资者所在司法管辖区的德意志银行实体进行。除在本报告中之外，重要的利益冲突https://research.db.com/Research/在每个公司的研究页面。投资者被强烈鼓励在投资前审查这些信息。 德意志银行（包括德意志银行股份公司及其分支机构及相关公司）并非作为财务顾问、咨询师或受托人向您或您的任何代理人（统称“您”或“您”）就本报告中提供的任何信息提供专业意见。德意志银行不提供投资、法律、税务或会计建议，德意志银行并非作为您的独立顾问行事，并且不就任何策略、产品或材料中呈现的任何其他信息表达任何意见或建议。此处包含的信息仅供接收方独立评估任何投资决策的价值的基础上提供，并不构成对任何产品或服务或任何交易策略的建议或意见。 所提供的信息是一般性质的，并非针对退休账户或任何特定个人或账户类型，因此特此说明其并非建议，您不得据此做出决定。我们提供的信息仅面向我们认为是金融专业的人士，他们有能力独立评估投资风险，无论是普遍性的还是针对特定交易和投资策略的，并且他们了解德意志银行在提供其产品和 服务方面具有财务利益。如果情况并非如此，或者如果您是直接从我们这里收到信息的IRA或其他零售投资者，我们请求您立即通知我们。 2018年7月，德意志银行修订了其短期观点的评级体系，其中品牌已从SOLAR观点更改为催化剂呼叫（“CC”）；来自美洲地区的催化剂呼叫评级类别已与全球分析师使用的类别保持一致；CC的有效时间周期已从最长180天缩短至 美国：经德意志银行证券公司（ FINRA 和 SIPC 的成员）批准和/或分销。位于美国以外的分析师受非美国附属公司雇佣，并且未注册/合格为 FINRA 的研究分析师。 欧洲经济区（除英国外）：由德国德意志银行股份公司（一家根据德意志联邦共和国有限责任公司法设立，总部位于法兰克福的股份有限公司）批准和/或分销。德意志银行股份公司根据德国银行法获得授权，并受欧洲中央银行和德国联邦金融监管局（BaFin）的监管。 英国:由德意志银行股份公司通过其在伦敦的分行(地址:伦敦莫尔菲尔德21号,EC2Y9DB)批准和/或分发。德意志银行股份公司在英国由审慎监管局授权,并受审慎监管局和金融行为管理局有限监管。有关我们授权和监管范围的详细信息可在要求时获得。 香港特别行政区：除香港证券及期货条例第571章释义中任何有关期货合约的研究内容由德意志银行香港分行分发外，均由德意志银行香港分行分发。此类期货合约的研究报告不旨在供位于、注册地、组成地或居住于香港的人员查阅。研究报告的作者可能未获得在香港从事受管制的业务的资格，若未获得资格，则不声称具备该能力。“附加信息”部分中载明的上述条款应在不违反当地法律和法规规定之最大范围内适用，包括但不限于证监会的《行为守则》。本报告仅供分发至《证券及期货条例》附表1第1部分中定义的“专业投资者”。本文件不得被采取行动或被非专业投资者所依赖。本文件所指的任何投资或投资活动仅适用于专业投资者，并将仅由专业投资者参与专业投资者。 印度：由德意志股权印度私人有限公司（DEIPL）编制，该公司注册号为U65990MH2002PTC137431，注册办公地址位于印度孟买（印度）400051邦德纳库拉复杂C-70，G区，资本大厦第14层。电话：+ 91 22 7180 4444。该公司已根据印度证券交易委员会（SEBI）注册为证券经纪，注册号为：INZ000252437；商业银行，根据SEBI注册号为：INM000010833；研究分析师，根据SEBI注册号为：INH000001741。DEIPL的合规/申诉官员是拉什米·波达尔女士（电话：+91 22 7180 4929，电子邮件ID：complaints.deipl@db.com). 由 S
