美联储政策观察：鲍威尔的“鹰”派降息剧本？

核心观点与关键数据

• 12月降息概率高，但鲍威尔可能释放“鹰”派信号：市场预期12月美联储将降息25个基点，但鲍威尔可能在会后声明及新闻发布会上释放暂缓降息的信号。
• 美联储政策空间有限，短期就业市场紧迫性缓解：连续降息后，美联储政策空间已有限，且快速降息使得短期内就业市场风险显著缓解。
• 点阵图预测明年仍有两次降息：预计中值指向2026年仍有两次降息，与9月点阵图保持一致。

研究结论

• 美联储可能进入“观望期”，明年上半年降息进程放缓：鲍威尔今年的降息目标已基本达成，更深层次的降息空间可留待新任美联储主席上任后再做决策。
• 短期内美联储缺乏进一步降息的有利条件：美国通胀数据缺乏私营数据佐证，需进一步观察潜在风险；12月日本央行加息概率上升，可能导致美日利差收窄，不利于美元走势。
• 明年上半年货币政策政治角力将更趋激烈：美联储主席人选将于明年1月确定，特朗普意图在联储内部获得更大话语权，库克案审理进展及地方联储主席换届将成为关键节点。
• 美联储可能于明年重启扩表：银行体系准备金水平不足，货币市场利率维持高位，威廉姆斯近期表态暗示可能很快需要通过购债来扩大资产负债表规模。

风险提示

• 美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大。