有利的市場條件和增長潛力

H F NGO，布莱恩，CFA 有利的市場條件和增長潛力 高级分析师brianngo@westbullsec.com.hk +852 3896 2965 2701 – 2703, 27/F, Infinitus Plaza, 199 Des Voeux Rd Central, Sheung Wan,HK 股票评级 买入 HK$ 13.20 新生儿城(09911.HK)在2025年上半年交出亮眼业绩，总收入同比增长40.0%至32亿元人民币。社交网络板块同比增长37.0%至28亿元人民币，创新业务板块收入同比增长70.5%至3.469亿元人民币。毛利率显著扩大至55.8%，得益于与主播的收入分成比例下降以及细分游戏贡献的增加。此外，由于收购NBT社交网络的少数股权，归属于股东的利益大幅增加。 新生儿城 (09911.HK) 股票评级(Previous Rating)买入(BUY)目标价格(先前TP)HK$ 13.20(HK$ 12.90)当前价格港币 12.20 52周区间港币 2.50 –12.78 市值。(港币，十亿)HK$ 17.2 弹性社交网络业务:Sugo和TopTop依然是增长引擎，每家都实现了超过100%的年收入同比增长，共同贡献了近半数集团总收入。Sugo在中东和东南亚地区展现出卓越的规模，同时正在向拉丁美洲和欧洲扩张。TopTop首次突破了每月1000万美元的充值额。专有AI模型Boomiix提升了关键运营指标，包括用户在线时长、支付率和ARPU。Boomiix在新市场渗透和用户参与方面尤其有效。 稳健创新业务：该创新业务板块在2025年上半年表现强劲，尤其受到旗舰利基游戏《爱丽丝的梦》的驱动。人工智能技术的整合促成了开发周期的缩短、ARPU值的增长以及用户留存率的提升。该集团快速复制的能力和加速的开发周期可能有助于更快推出其他旗舰利基游戏。此外，人工智能驱动的创意内容社区Aippy的推出允许用户使用自然语言生成互动内容，例如小游戏。订阅模式可能会成为未来的盈利策略。 有利的市场条件和增长潜力：新生儿城(09911.HK)在收入和归属于股东的净利润方面均表现出稳健增长。中东和北非市场持续展现出巨大的增长潜力，Sugo和TopTop仍有大量机会拓展至其他区域。Alice’s Dream建立的成功模式也可能在未来利基游戏中复制，为集团提供进一步动力。因此，我们将目标价上调至每股13.20港元，并重申“买入”评级。 对等方比较 风险因素 果和TopTop的表无法持 由于国冲突加，中和北非地区的宏境生突 用无法得到有效控制 无法复制Alice的梦在其它利基游中的表 财务报表 西 Bull 证券是一家专注于小/中盘股的经纪公司。有关我们的研究，请参阅：Alphasense, FactSet, Capital IQ, Refinitiv, Wind, Choice,Hibor,iFinD and发现报告. 西部牛证券评级： 强力买入未来12个月内，绝对上涨幅度超过50%买入未来12个月内>10%的绝对上涨空间持未来12个月，绝对回报率为-10%至+10%卖未来12个月内超过10%的绝对下限强力买入未来12个月内超过50%的绝对下限 投资者应假定，西部牛证券正在寻求或将要寻求与本报告中公司相关的投资银行业务或其他相关业务。 分析师认证：本报告所表达的观点准确反映了分析师对相关证券的个人看法，并且分析师未收到也不会收到任何直接或间接的报酬，以换取在本报告中发表具体的建议或观点。 免责声明： 本研究报告并非出售要约或购买或认购任何证券的要约邀请。本报告中提到的证券在某些司法管辖区可能不符合销售资格。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司（“西牛证券”）根据其认为可靠的来源汇编而成，但西牛证券或任何其他人不对其实际准确性或完整性作出任何陈述、保证或担保。本报告中表达的所有意见和估计（如在其他情况下未特别说明）仅是截至本报告日期西牛证券的看法，且如有变更，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人不对因使用本报告及其内容或因其他与此相关的原因而发生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收方应仅为其自身对公司报告中提到的业务、财务状况和前景进行的独立调查负责。西牛证券及其各自的官员、董事和雇员，包括参与本报告准备或发布的人员，可能不时（1）持有并买卖报告中提到的公司的证券（或相关投资）；（2）与报告中提到的任何公司有任何咨询、投资银行或经纪关系；以及（3）在适用法律允许的范围内，根据本报告中包含或提及的信息采取行动或在任何公司（报告中提到的公司）发布前后，为其自身在该投资（或相关投资）中执行交易。本报告可能未同时分发给所有接收方。本报告仅发行供信息参考，且只能分发给专业投资者和证券交易商，接收方不得为任何目的复制、出版、复制或以全部或部分形式重新分发。本报告的任何接收方如需进一步了解报告中提到的任何证券的信息，应联系西牛证券在其接收方所在司法管辖区设有的相关办事处。 © 西部证券有限公司版权所有。保留所有权利。