釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景

2025年11月 目錄 傳統大宗商品需求持續增長............................................................................................................................................................ 10多元化業務模式經營帶來新機遇................................................................................................................................................... 15內地大宗商品市場持續國際化....................................................................................................................................................... 17 建議一：強化香港大宗商品市場生態圈........................................................................................................................................ 23 a..支持在香港建立實體倉儲並加強與其他大灣區城市的合作..................................................................................... 23b..善用市場持份者共建生態圈............................................................................................................................................. 24 a..建基於貴金屬市場的既有優勢......................................................................................................................................... 29b..以基本金屬吸引交易活動................................................................................................................................................. 29c..善用傳統與新興大宗商品的機遇..................................................................................................................................... 30d..聚焦關鍵市場....................................................................................................................................................................... 33 a..透過產品交叉上市強化內地與香港市場互聯互通...................................................................................................... 35b..探討「大宗商品通」機制，進一步推動內地大宗商品市場國際化.............................................................................. 36 摘要 香港金融發展局（金發局）與主要市場持份者合作，為企業家、投資者、發行人及專業人士提供更全面的服務，協助他們建立本地與國際間的聯繫。儘管香港的金融市場以其活躍的股票市場聞名，但在大宗商品及相關金融工具方面的參與度仍有提升空間，正為進一步發展提供契機。進一步擴展和優化香港大宗商品市場，將有助提升本港經濟韌性，並提升其全球競爭力，在日益複雜且環環相扣的格局中，鞏固香港作為金融中心的地位。發展大宗商品及相關金融工具亦與香港特區政府致力強化大宗商品生態圈（尤其是黃金交易）相互契合。 憑藉毗鄰內地的地理優勢及健全的金融基建，香港獨特的定位使其具備潛力成為雙軌並重的大宗商品樞紐。由於內地在大宗商品市場中扮演著重要角色，香港在發展大宗商品市場方面具有天然優勢。例如，中國是煤炭、鐵礦石和天然氣的前三大消費國之一，亦與其他大宗商品市場的主要參與國如巴西、俄羅斯、東盟國家、沙特阿拉伯及阿拉伯聯合酋長國（阿聯酋）等為重要的貿易夥伴。香港的地理位置、法律制度、金融架構，以及處理跨境交易的能力等天然優勢，有助提大宗商品市場效率。 此外，香港應發掘不同市場機遇。全球能源轉型令可持續能源及金屬的需求激增，而「一帶一路」倡議亦為大宗商品帶來大量貿易與投資機遇。與此同時，製造業積極分散風險及拓展多元供應鏈，香港憑藉中立立場及可靠聲譽，能發揮其策略性貿易樞紐的角色。而且，內地加速推動大宗商品市場的開放及國際化，香港在轉型進程中獨具優勢，能發揮關鍵作用。憑藉香港交易所（港交所）在商品價值鏈的參與，以及配合政府與金銀業貿易場既有的政策措施，將在推動商品市場發展中扮演關鍵角色。 大宗商品市場通常可分為實物交易與商品期貨交易兩大範疇。部分國際大宗商品樞紐在實物及期貨市場均表現卓越，亦有部分樞紐僅專精於單一領域。香港雖通過港交所推出了黃金、白銀和鐵礦石合約，但市場流動性始終有限。即便蓬勃發展的期貨市場未必需要強大的現貨市場作為基礎，但現貨市場能通過凝聚終端用戶需求顯著激活期貨交易。因此，香港在開拓大宗商品期貨交易之前，應當優先加強大宗商品現貨交易基礎。這一戰略重心將逐步增加對相關衍生品的需求，培育更具活力的大宗商品期貨市場。 具體來說，香港應透過完善市場生態圈、聚焦戰略性大宗商品，和擴展市場連通性，以提升其市場服務供應。為推動市場發展，金發局在業界專家組成的工作小組指導下研究如何支持香港大宗商品市場的發展。該研究還包含了與主要市場持份者的深度訪談和諮詢。本報告所提出的建議是此次合作的成果，旨在支持香港大宗商品市場的發展，並鞏固香港領先國際金融中心的地位。 本報告闡述香港在全球大宗商品市場中的潛在戰略定位，並提出短期、中期及長期可行建議，以推動該願景的實現。 具體建議如下： 1.加強香港大宗商品市場生態圈 a. 支持在香港建立實體倉儲並加強與其他大灣區城市的合作b. 善用市場持份者共建生態圈 打造繁榮的大宗商品市場，關鍵在於構建一個充滿活力的大宗商品生態圈，其需具備健全的倉儲體系和多元化的市場持份者。這可以通過加強香港本地實體倉儲能力建設，與粵港澳大灣區其他城市協同合作；同時通過營造有利的發展環境和提供多樣化激勵措施，提升各類市場主體參與大宗商品交易的積極性。 2.聚焦發展主要市場的重要大宗商品 a. 建基於貴金屬市場的既有優勢b. 以基本金屬吸引交易活動c. 善用傳統與新興大宗商品的機遇d. 聚焦關鍵市場 為提升香港在全球大宗商品市場的地位，需重點發展符合本地區優勢和戰略目標的大宗商品類別。基於實物市場繁榮將帶動期貨市場發展的規律，香港可優先培育選定大宗商品的現貨交易，再逐步拓展至相關衍生品。該戰略採用均衡發展路徑，既能助力香港在全球大宗商品領域建立獨特地位，又能確保長期競爭力，最終惠及全產業鏈各參與者。 3.增強內地與香港大宗商品市場的互聯互通 a. 透過產品交叉上市強化內地與香港市場互聯互通b. 探討「大宗商品通」機制，進一步推動內地大宗商品市場國際化 香港計劃通過完善大宗商品交易基礎設施、吸引國際投資者參與以及培育活躍的期貨市場，來強化其大宗商品生態系統。通過與內地監管機構合作，優先推動金融產品的交叉上市，以提升市場互聯互通。隨著市場逐步成熟，可借鑒現有互聯互通機制的成功經驗，推出「大宗商品通」計劃，進一步提升國際市場參與度及香港大宗商品市場的國際影響力。 在政府及業界持份者的支持下，香港有能力蛻變成一個充滿活力的大宗商品交易市場。 引言 一個活躍、流動性高且國際化的大宗商品市場，有助香港經濟及市場參與者有效的管理其供應鏈及相關風險。借鑒其他全球大宗商品樞紐的成功因素、國際大宗商品貿易的新興趨勢，香港具備發展大宗商品市場的潛力，包括實物交易與大宗商品衍生產品兩大範疇。實物交易涉及大宗商品的直接交換，而大宗商品期貨交易則包含期貨、遠期合約及期權等衍生產品合約。儘管香港現已推出大宗商品期貨合約（涵蓋黃金、白銀及鐵礦石等品種），但交易規模仍顯不足。為突破這一發展瓶頸，香港應充分發揮毗鄰內地的區位優勢和雄厚的金融基建實力，著力強化實物交易能力。此項戰略舉措不僅將有效帶動衍生品市場發展，更將長遠促進香港大宗商品生態體系的整體提升。 內地於全球大宗商品市場的供需雙方均扮演舉足輕重的角色。內地不僅是全球大宗商品的最大消費國，佔據全球總鐵礦石1與煤炭2需求超過一半的份額，亦是天然氣3的第三大消費國。由此可見，內地蘊藏無可比擬的市場發展機遇。此外，有鑒於大宗商品市場的戰略重要性，內地亦積極擴展其大宗商品市場規模，提升對國際參與者的開放程度，進一步拓展相關機遇4。而香港憑藉其獨特的地理與經濟優勢，能有效參與推動發展，並進一步提升在全球大宗商品交易市場上的地位。《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中提及香港的發展潛力，並支持港交所成立的前海聯合交易中心建立現貨大宗商品交易平台5，以服務內地及國際客戶。 香港近期的政策亦助力加強大宗商品交易生態圈。例如，政府在《2024年施政報告》6和《2025年施政報告》7中闡述發展香港成為國際黃金交易中心，而倫敦金屬交易所（倫金所）亦批准香港成為其認可倉庫地點8。截至2025年9月，倫金所已在香港批准設立11家交割倉庫設施9。這些政策為相關金屬交易提供更便捷、成本更低的交付渠道，進一步完善香港大宗商品的生態圈。 儘管傳統大宗商品仍具重要性，但在全球低碳經濟轉型的推動下，大宗商品市場正日益轉向對環境友好型能源及金屬的需求。值得注意的是，作為減碳進程與能源轉型關鍵工具的碳信用，現已被多家領先交易所列為可交易大宗商品，這顯著提升了其在金融市場中的價值定位。 因此，本報告探討香港如何把握機遇，提出相關策略及措施，推動香港轉型為卓越的大宗商品交易樞紐。這些措施建立在政府及其他相關各方所推動的一系列前瞻性發展成果，其中重點項目如圖2所示。 圖2.香港大宗商品市場近期的主要發展（未盡錄） 2017年6月：港交所推出以美元及離岸人民幣計價的黃金期貨合約10。2018年10月：前海聯合交易中心正式啟動氧化鋁交易11。2019年2月：《粵港澳大灣區發展規劃綱要》支持港交所旗下前海聯合交易中心建立服務境內外客戶的現貨大宗商品交易平台12。2019年8月：港交所推出倫敦金屬小型期貨合約13。2020年6月：港交所推出以美元及離岸人民幣結算的白銀期貨合約14。.2024年10月：《2024年施政報告》宣布打造大宗商品交易生態圈，確立香港作為國際大宗商品交易、倉儲及交付運營中心的定位15。2024年12月：財經事務及庫務局成立「推動黃金市場發展工作小組」，旨在建設國際黃金交易中心。該小組將完善