研究早观点

2025年9月10日星期三 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250901-20250907）-宇树将于Q4申请IPO，两部门提出依法治理光伏等产品低价竞争 【公司评论】鼎捷数智(300378.SZ)：鼎捷数智（300378.SZ）：上半年收入平稳增长，AI商业化落地加速 【公司评论】晋控煤业(601001.SH)：晋控煤业2025年半年报点评：二季度环比改善，红利价值和成长空间并存 资料来源：最闻 【公司评论】协创数据(300857.SZ)：协创数据（300857.SZ）：二季度增长超预期，算力租赁业务大幅增长 【公司评论】永贵电器(300351.SZ)：永贵电器2025半年报点评-25H1营收稳健增长，积极布局具身智能等新兴赛道 【公司评论】万安科技(002590.SZ)：万安科技2025年中报点评-上半年营收稳健增长，AEBS法规推进公司有望充分受益 【公司评论】亚普股份(603013.SH)：亚普股份2025半年报点评-多点开花业绩稳健增长，外延并购拓宽发展路径 分析师： 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 【公司评论】华阳股份(600348.SH)：华阳股份2025年半年报点评：煤炭量增价减，成长可期-煤炭量增价减，成长可期 【公司评论】山煤国际(600546.SH)：2025年山煤国际半年报点评：业绩环比改善，关注产销比修复 【山证非银】国海证券2025半年报点评-投顾服务体系完善，投行业务大幅增长 【衍生品研究】齐翔转2投资价值分析-C4产业链龙头，优质平衡型个券 【衍生品研究】新券定价——华夏凯盛商业REIT-首单外资消费REITs 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250901-20250907）-宇树将于Q4申请IPO，两部门提出依法治理光伏等产品低价竞争 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 宇树科技将在四季度提交IPO申请：宇树科技在社交媒体上发帖称，预计将在2025年10月至12月期间向证券交易所提交上市申请文件，届时公司的相关运营数据将正式披露。宇树科技表示，以2024年为例，四足机器人、人形机器人和组件产品的销售额分别占约65%、30%和5%。其中，约80%的四足机器人被应用于研究、教育和消费领域，而剩余的20%则被用于工业领域，如检查与消防。人形机器人完全用于研究、教育和消费领域。 优必选斩获2.5亿元人形机器人合同：据优必选9月3日公众号，公司获得某国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同，该合同以人形机器人WalkerS2（具备自主热插拔换电系统）为主，优必选将在今年内启动该合同交付。这也是截止目前全球人形机器人最大的合同。 两部门：依法治理光伏等产品低价竞争，加强重点行业监测预警和风险提示：9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》。《方案》提到，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。实施光伏组件、锂电池产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业技术进步。加快研究以强制性国家标准为基础的储能电池产品安全推荐目录。 国家发改委：印发《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》：9月2日，国家发改委印发《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》。《规则》提出，为避免市场操纵以及恶性竞争，政府价格主管部门可对申报价格和出清价格设置上、下限。独立储能在放电时段按发电企业身份参与交易，在充电时段按电力用户身份参与交易。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为48.0元/kg，较上周上涨4.3%；颗粒硅均价为47.0元/kg，较上周上涨2.2%。多晶硅企业报价上调后，市场观望心态明显，本周新签单量较少。多晶硅企业报涨主要基于后续行业自律以及市场库存结构分布，8月底硅料厂自身库存环比减少，而硅片端库存增加。限产限销下预计短期硅料价格稳中有升。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周130um的182-183.75mmN型硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182*210mm型硅片均价1.40元/片，较上周持平。硅片涨价后，9月国内多数硅片企业上调 开工率，整体产出较8月呈上升趋势，硅片库存由去库转入小幅累库，但目前整体库存仍处于合理水平。硅片头部企业酝酿第二轮涨价，后续价格走势仍需观察上游价格以及下游接受程度。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周182-183.75mmN型电池片均价为0.30元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨1.7%；182*210mmN型电池片价格为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。9月份电池片端排产环比8月略增，价格上涨趋势下厂商减产意愿低。预计短期内电池片市场价格整体保持稳定，不同型号价格分化，183N和210N价格更为坚挺，210RN因库存累积价格相对承压。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.69元/W，较上周上涨0.7%；210mmN型HJT组件价格为0.830元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平，较TOPCon溢价13.4%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平；较TOPCon溢价8.6%。本周国内一线光伏组件企业报价基本维持稳定。近期组件企业开工率变动不大，9月组件排产环比基本持平。传统旺季需求预计低于往年同期，六部门联合召开光伏产业座谈会后产业链各环节报价均有上调，但由于终端需求相对单一且对高价接受度有限，预计组件价格短期处于横盘整理阶段，价格基本持稳。 玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，较上周上涨8.1%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13.0元/㎡，较上周上涨18.2%。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向：大全能源、福莱特；海外布局方向：横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份。建议积极关注：信义光能、协鑫科技、通威股份、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、上海艾录、广信材料。人形机器人相关标的建议关注：优必选、中大力德、亿嘉和、麦迪科技、大业股份、德昌股份、禾川科技、均胜电子、速腾聚创、凯盛新材等。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；机器人进展不及预期等。 【公司评论】鼎捷数智(300378.SZ)：鼎捷数智（300378.SZ）：上半年收入平稳增长，AI商业化落地加速 方闻千fangwenqian@szxq.com 【投资要点】 事件描述 8月29日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入10.45亿元，同比增长4.08%，上半年实现归母净利润0.45亿元，同比增6.09%，实现扣非净利润0.36亿元，同比减少9.89%；2025 年二季度公司实现收入6.21亿元，同比增长3.92%，二季度实现归母净利润0.53亿元，同比微增2.35%，实现扣非净利润0.46亿元，同比减少15.54%。 事件点评 整体收入保持平稳增长，盈利能力有所提升。分区域看，1）今年上半年中国大陆区实现收入4.76亿元，同比增长4.61%，其中，装备制造行业受下游支出收缩影响整体景气度承压，为此，公司聚焦电子、汽车零部件等相对高景气度细分行业；2）今年上半年非中国大陆区实现收入5.69亿元，同比增长3.65%，其中，公司在中国台湾地区加速进行AI布局，公司已在ERP、HRM、BI等系统中导入AI数智员工能力，并完成数十家客户签约；与此同时，公司持续把握中企出海和东南亚数智化转型机遇，积极布局产品和市场，推动上半年东南亚市场收入同比增长60.87%。2025上半年公司毛利率达58.32%，较上年同期提高0.88个百分点，主要得益于今年以来公司策略性优化业务结构，聚焦高毛利业务推广。在利润端，受益于公司加强费用管控及利用AI工具内部提效，上半年期间费用率较上年同期降低0.77个百分点。而由于业务结构调整、组织布局及资源投入优化、AI管理提效等，今年上半年公司净利率达4.22%，较上年同期提高0.23个百分点。 AI应用产品矩阵加速拓展，AI相关收入保持高增。公司基于鼎捷雅典娜平台，沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，今年上半年公司AI收入同比增长125.91%。目前，公司已将AI全面融入四大工业软件产品板块中，其中，1）研发设计类：今年公司发布了业内首款融入AI技术的PLM产品全生命周期管理系统，通过多轮验证和迭代，目前已获近百家客户签约、数十家客户成功部署，有效带动PLM产品客单价提升；2）数字化管理类：今年公司发布AI智能套件以加速AI与ERP的融合创新，并推出指令式操作、多模态生单、智能附件、报告助手、敏捷问数等功能；3）生产控制类：公司将AI智能套件融入MES、WMS等产品中，实现业务自动化与业务洞察；4）AIoT类：公司持续融合AI技术推进方案产品升级，今年上半年推出AIoT指挥中心和工业机理AI套件创新方案，实现预测性维护等功能。 投资建议 公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI将打开中长期成长空间，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.75\0.94\1.16元，对应公司9月8日收盘价50.35元，2025-2027年PE分别为67.0\53.8\43.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 AI商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业拓展不及预期，汇率波动风险。 【公司评论】晋控煤业(601001.SH)：晋控煤业2025年半年报点评：二季度环比改善，红利价值和成长空间并存 【投资要点】 事件描述 公司发布2025年半年报：2025年8月26日，公司发布半年报。上半年公司实现营业收入59.65亿元，同比减少19.16%；实现归母净利8.76亿元，同比减少39.01%。二季度单季公司实现营业收入35.41亿元，同比减少4.83%，环比增长46.07%；实现归母净利3.64亿元，同比减少44.55%，环比减少28.96%。 事件点评 公司二季度煤炭产销改善：公司上半年完成煤炭产量1721.91万吨，同比增长1.72%；商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01%，销售收入56.07亿元。其中塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨；色连煤矿煤炭产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨。其中二季度公司实现原煤产量935.65万吨，同比增10.4%，环比增19.0%；销售商品煤803.32万吨，同比增7.1%，环比增52.7%。 推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入工作，设计产能1000万吨/年：根据电力资讯网《晋能控股集团有限公司潘家窑矿井及选煤厂项目环境影响评价报告招标公告》，潘家窑探矿权资源量182586.5万吨，潘家窑井田设计产能1000万吨/年。未来潘家窑探矿权注入完成有望助力公司优化资源配置，增强发展后劲。 投资建议 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 分 别 为15.85/16.68/20.03亿 元 ，2025-2027年 动 态PE分 别为13.5\12.9\10.7倍，公司分红率、股息率仍有提高空间；同时，公司未来成长可期，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观