行业轮动策略表现优异，景气指数持续上行—周报

行业轮动策略表现优异，景气指数持续上行—周报2025年9月5日 |报告要点 行业轮动策略本周取得0.83%的超额收益；宏观环境Logit预测值较上周有所上升；本周企业盈利指数有所上升；多维度择时模型给出多头信号（1）；渔业行业景气指数预测值较上周回升明显；钢铁板块当下结构风险最高，大科技板块整体估值风险较高；融资资金本周净流入；最新一期中证500股指期货择时信号为多头；本期行业轮动双剔除版本的行业轮动配置银行、种植业、酒店餐饮、白色家电、通信服务；ETF轮动策略今年以来年化超额收益率15.07%；本周波动性因子表现较好；以遗传规划为基础的中证1000指数增强组合本周超额2.85%。 |分析师及联系人 金融工程定期 行业轮动策略表现优异，景气指数持续上行—周报2025年9月5日 ➢主动量化策略跟踪：行业轮动策略本周超额0.83% 相关报告 本周主动量化策略表现优异，行业轮动策略和可转债随机森林策略分别实现了0.83%和0.67%的超额收益。 1、《行业轮动超额优异，两融资金持续流入—周报2025年3月21日》2025.03.232、《中证1000增强表现亮眼，景气指数反转上升—周报2025年3月14日》2025.03.17 ➢多维度择时模型：择时信号给出多头 截至2025年9月5日，宏观环境预测值上行，中观景气度下行，对应三维度模型经济周期4-1，多头信号；中证500股指期货基差构建的择时模型本周出现多头信号,模型累计仓位为多头（0.65）；最终合成多维度择时信号为（1）。 ➢中观景气度2.0：景气指数上行 当前景气指数预测值为0.537，剔除大金融板块景气指数为0.998，本周景气度预测值较上周百分比增幅前三的行业为渔业、石油石化、纺织服饰；景气度预测值较上周百分比降幅前三的行业为玻璃玻纤、饲料、酒店餐饮。 ➢Barra风格因子表现：本周波动性因子表现较好 2025年9月1日至2025年9月5日，波动性因子表现较好，规模因子表现较差。本月（9月以来）波动性因子表现较好，最近一年动量（反转）因子和波动性因子表现较好。 ➢资金流：两融本周净流入187.47亿元 两融资金从2023年7月至2025年9月5日，净流入近9284.58亿元；2025年9月1日至2025年9月5日累计净流入187.47亿元。 ➢行业轮动组合：银行、种植业、酒店餐饮、白色家电、通信服务2025年9月基准收益率为-1.25%，无剔除版因子轮动行业增强收益为-0.59%，超额为0.65%。双剔除版因子轮动行业增强收益为-0.59%，超额为0.65%。 ➢选股因子组合：中证1000指数增强本周超额2.85% 基于遗传规划构建的沪深300、中证500、中证1000和中证全指指数增强组合本周绝对收益分别为-1.03%、-0.88%、0.25%和-0.70%，今年以来超额收益分别为-2.72%、-0.90%、1.75%和11.08%，2016年至今累计超额收益分别为488.85%、259.44%、490.05%和873.97%。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 扫码查看更多 正文目录 1.主动量化策略跟踪：行业轮动策略表现突出.............................51.1主动量化策略简介............................................51.2主动量化策略绩效统计........................................52.多维度择时模型：宏观Logit预测值持续上行，模型保持多头信号.........62.1多维度择时模型合成..........................................62.2宏观信号....................................................72.3中观景气度2.0：景气指数上行................................102.4微观结构：本周宽基指数估值均有所下降........................122.5衍生品择时信号：中证500出现多头信号........................153.Barra风格因子表现与资金流：本周波动性因子表现较好................163.1Barra CNE6模型简介........................................163.2Barra CNE6因子表现.........................................163.3资金流和定量配置信号：两融资金本周累计净流入187.47亿元.....184.行业轮动跟踪：配置银行、种植业、酒店餐饮、白色家电、通信服务......194.1行业表现和因子表现.........................................194.2组合绩效回顾...............................................204.3配置银行、种植业、酒店餐饮、白色家电、通信服务..............224.4国联民生行业轮动策略2.0....................................224.5基于基本面轮动、质量低波以及困境反转的ETF轮动策略..........255.遗传规划指增跟踪：中证1000指数增强模型本周超额收益2.85%.........285.1沪深300指数增强...........................................285.2中证500指数增强...........................................305.3中证1000指数增强..........................................305.4中证全指指数增强...........................................316.风险提示.........................................................33 图表目录 图表1：国联民生主动量化策略绩效......................................5图表2：三维度划分经济周期............................................6图表3：中证500多维度择时策略(截至2025年9月5日)...................7图表4：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数....................8图表5：宏观Logit模型最新预测值......................................8图表6：宏观Logit模型历史预测值......................................9图表7：景气度指数2.0—领先预测A股盈利扩张周期时序值(截至2025年9月5日)..................................................................10图表8：中观景气变化-截面值..........................................11图表9：分行业景气度预测值与景气度较上周变化.........................11图表10：微观结构风险刻画............................................12图表11：各宽基指数微观结构风险......................................12图表12：月度-各宽基指数微观结构风险变化.............................13 图表13：月度-各宽基指数微观结构风险变化.............................14图表14：基于基差的股指期货择时信号..................................15图表15：Barra风格因子表现(截至2025年9月5日).....................16图表16：2022年以来Barra因子累计收益率(截至2025年9月5日)........17图表17：融资净买入额................................................18图表18：2025年当月各行业区间收益率（截至2025年9月5日）..........19图表19：2025年当月因子累计收益率（截至2025年9月5日）............20图表20：2022年1月以来因子收益率走势（截至2025年9月5日）........20图表21：行业轮动组合收益率vs基准收益率.............................21图表22：行业轮动组合净值走势(无剔除)................................21图表23：行业轮动组合净值走势(双剔除)................................21图表24：最新截面行业权重以及相关ETF................................22图表25：量化行业轮动策略框架........................................23图表26：因子行业轮动策略净值(无剔除)................................23图表27：因子行业轮动策略净值(双剔除)................................24图表28：周期因子行业轮动策略分年度绩效（截至2025年9月5日）.......24图表29：周期因子行业轮动策略分年度绩效(双剔除)（截至2025年9月5日）.....................................................................25图表30：三策略核心因子与策略优势....................................25图表31：三策略融合的ETF轮动净值（截至2025年9月5日）.............26图表32：三策略融合的ETF轮动分年度绩效（截至2025年9月5日）.......26图表33：最新截面ETF及权重..........................................27图表34：沪深300指数增强绩效跟踪....................................28图表35：沪深300选股因子，分年绩效统计（截至2025年9月5日）.......29图表36：中证500指数增强绩效跟踪....................................30图表37：中证500选股因子，分年绩效统计（截至2025年9月5日）.......30图表38：中证1000指数增强绩效跟踪...................................31图表39：中证1000选股因子，分年绩效统计（截至2025年9月5日）......31图表40：中证全指指数增强绩效跟踪....................................32图表41：中证全指选股因子，分年绩效统计（截至2025年9月5日）.......32 1.主动量化策略跟踪：行业轮动策略表现突出 1.1主动量化策略简介 截至目前，国联民生金工主动量化团队研发