核心观点
惠泰医疗2025年半年度报告显示公司经营稳健，血管介入业务表现亮眼，电生理业务稳健增长。原材料国产化及自制占比提高、产品结构优化等因素驱动毛利率持续提升。海外自主品牌高速增长，高端医院持续取得突破。电生理手术量稳步增长，PFA新品快速放量，产品入院持续提升，国产电生理龙头地位稳固。
关键数据
- 2025H1营业收入：12.14亿元，同比增长21.26%
- 2025H1归母净利润：4.25亿元，同比增长24.11%
- 2025H1扣非后归母净利润：4.11亿元，同比增长25.33%
- 2025Q2营业收入：6.50亿元，同比增长19.04%
- 2025Q2归母净利润：2.42亿元，同比增长19.56%
- 2025Q2扣非后归母净利润：2.30亿元，同比增长20.41%
- 电生理业务：收入2.46亿元（同比+9.98%），毛利率75.13%（同比+1.09%）
- 冠脉通路业务：收入6.54亿元（同比+30.02%），毛利率73.87%（同比-0.33%）
- 外周介入业务：收入2.13亿元（同比+21.33%），毛利率77.15%（同比+1.21%）
- 非血管介入业务：收入0.23亿元（同比+39.68%），毛利率61.70%（同比+5.19%）
- 电生理手术量：2025H1完成手术近8000例，PFA脉冲消融手术800余例
- 可调弯十极冠状窦导管：2025H1销售量超50000根
- 房间隔穿刺针鞘：随行业手术量增长稳步提升
- 冠脉产品入院数量：同比增长超18%
- 外周产品入院数量：同比增长超20%
- 国内收入：10.70亿元（同比+20.93%），毛利率74.19%（同比+0.81%）
- 海外收入：1.43亿元（同比+23.84%），毛利率68.45%（同比+0.54pp）
- 海外自主品牌收入：同比增长34.56%，欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现亮眼
研究结论
公司经营稳健，血管介入业务和电生理业务均表现良好，毛利率持续提升。海外自主品牌增长迅速，高端医院入院突破显著。电生理手术量稳步增长，PFA新品快速放量，产品入院持续提升，公司作为国产电生理龙头地位稳固。预计2025-2027年公司营收分别为26.24、33.48、42.74亿元，同比增长27.0%、27.6%、27.7%；归母净利润分别为8.83、11.59、15.00亿元，同比增长31.1%、31.4%、29.4%。建议“买入”。
