全新问界M7王者归来

核心观点与关键数据

• 全新问界M7表现强劲：全新问界M7开启预订后24小时突破15万台，刷新鸿蒙智行全系车型记录，展现强劲的市场需求。赛力斯市值也随之创下历史新高。
• 问界M8持续热销：问界M8纯电车型在8月底累计交付量已突破8万台，位列乘用车市场40万级销量第一。问界M8预售即成为爆款，大定34天突破8万台。
• 问界车型整体销量领先：赛力斯新能源汽车8月销量同比增长19.57%，1-8月累计销量达259,951辆。问界M9 2025款和问界M8持续热销，问界M9 2025款累计交付突破20万辆，蝉联中国乘用车市场50万级销冠。
• 华为智驾技术领先：华为高阶智驾系统持续升级，推出不依赖高精地图的全域领航辅助和全向防碰撞系统（CAS）。ADS 3.0实现“车位到车位”端到端类人智驾，泊车代驾VPD正式商用。问界M9 2025款通过侧向与后向3个高精度固态激光雷达技术突破，实现横向探测精度≤3厘米，距离探测精度≤3厘米，构建全场景安全屏障。

投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营收分别为1891.06/2207.79/2638.31亿元，归母净利润分别为102.22/125.95/155.08亿元，对应PE分别为23/19/15倍。
• 财务指标预测：2025-2027年，公司毛利率分别为26.15%/27.87%/28.02%，销售净利率分别为4.10%/5.41%/5.88%，ROE分别为48.48%/37.71%/35.69%。

风险提示

• 销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期。