明星IP赋能，创新多元变现——巨星传奇首次覆盖

核心观点

巨星传奇是一家专注于IP创造及营运和新零售的公司。公司核心业务包括IP内容创作及管理（媒体内容创作、活动策划及明星IP管理服务）以及IP许可及相关产品销售。在新零售方面，公司主要开发及销售健康管理产品及护肤品，旗下品牌包括魔胴、爱吃鲜摩人及摩肌博士。

行业分析

中国IP行业规模千亿，增速快，潜力大。商品授权是中国IP授权的主要模式，单位授权金能“撬动”25倍以上商品GMV。对标美日，中国IP授权业仍具备较大增长空间。IP变现主要通过授权金和衍生品销售，其中授权金是前链路运作的主要收入来源，衍生品销售是后链路运作的主要收入来源。

业务亮点

IP业务：

• 周杰伦IP：公司与杰威尔音乐签订10年IP授权协议，获得“周同学”IP专属开发权及全球范围内周杰伦有关项目的非独家优先合作权。公司通过媒体内容创作（如《周游记》）、活动策划（如演唱会投资）和明星IP管理（如持续曝光和精细化运营）等方式运营周杰伦IP。此外，公司与宇树合作打造具有较强IP属性的消费级机器人产品，并授权给腾讯音乐、泡泡玛特等品牌推出商品。
• 刘畊宏IP：公司与刘畊宏夫妇经纪公司设立合资公司天赋星球，获取刘畊宏所有IP和商业变现的独家代理权。公司通过打造全民健身教练及矩阵号，收取相关广告及直播卖货佣金收入。

新零售业务：

• 产品端：公司围绕健康生活方式产品赛道，构建多元化产品网络。旗下品牌魔胴咖啡连续五年蝉联中国防弹饮品市场销量及销售额第一，爱吃鲜摩人主打健康无添加食品。
• 渠道端：公司发力直播电商及私域，构建全域营销网络。通过分销代理、一般分销和其他电商渠道销售产品，并增加直播带货的频率。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年实现总收入8.00/12.01/17.85亿元，同比+37%/+50%/+49%；实现归母净利润0.62/1.29/2.14亿元，同比+10%/+109%/+66%。公司深度绑定核心IP，未来业绩具备高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 旗下明星流失或声誉受损风险
• 产品质量问题风险
• 娱乐行业政策变动风险
• 测算偏差和研报信息更新不及时风险