2025年上半年融资租赁行业信用观察

金融机构部宫晨 摘要： 政策层面，2025年1月，国家金融监督管理总局下发《金融租赁公司监管评级办法》，形成更加鲜明的监管导向，鼓励引导金融租赁公司更加重视公司治理、合规经营和风险管理，强化资本管理，增强专业化经营和服务能力，全面提升信息科技管理水平。地方性政策法规中提及融资租赁行业的相关政策主要体现在支持融资租赁公司向制造业和专精特新企业投放租赁资产，支持技术创新、新兴产业、传统产业设备更新等。部分省市对相关的融资租赁业务和企业给予财政贴息、补贴和奖励等政策。 债券发行方面，2025年上半年，融资租赁公司发行债券规模合计4042.24亿元，发行主体合计131家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为91.16%；从发行品种来看，超短期融资券规模占比最高。2025年上半年，共有2家融资租赁公司主体级别调升。发行利率和利差方面，2025年上半年，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈下降趋势，其中，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大。从租赁公司性质来看，2025年上半年，金租公司债券发行主体级别多为AAA级，其发行利率和利差低于大多数同级别商租公司。AAA级主体评级商租公司内部存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异；AAA级主体评级金租公司发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。 一、行业政策解读 金融租赁公司政策方面，2025年1月，国家金融监督管理总局下发《金融租赁公司监管评级办法》（以下简称“《评级办法》”）。《评级办法》建立了“公司治理、资本管理、风险管理、专业能力、信息科技管理”五个评级维度的评价体系，分值权重分别为20%、15%、30%、25%、10%，形成更加鲜明的监管导向，鼓励引导金融租赁公司更加重视公司治理、合规经营和风险管理，强化资本管理，增强专业化经营和服务能力，全面提升信息科技管理水平。 2025年以来，地方性政策和法规中提及融资租赁行业的相关政策主要体现在支持融资租赁公司向制造业和专精特新企业投放租赁资产，支持技术创新、新兴产业、传统产业设备更新等，其中上海市、江苏省和福建省对相关的融资租赁业务和企业给予财政贴息和奖励等政策，具体参见下表。 二、行业债券发行情况 2025年上半年，融资租赁公司债券发行规模合计4042.24亿元，较2024年下半年减少4.75%，较上年同期减少0.57%，其中结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）1930.19亿元，占比47.75%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、私募债、一般公司债、一般中期票据和其它金融机构债）2112.05亿元，占比52.25%。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券410.00亿元，商业租赁共发行债券1702.05亿元。 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为1702.22亿元，占发行总量的42.11%，其次分别为超短期融资债券、一般中期票据、其它金融机构债、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、私募债和定向工具，占比分别为18.21%、10.70%、10.14%、7.35%、5.64%、4.08%、1.08%和0.69%。 图表3：2025年上半年度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 数据来源：WIND，新世纪评级整理 非结构化产品共发行262支，其中超短期融资券101支，一般中期票据62支，一般公司债42支，其它金融机构债21支，一般短期融资券17支、私募债券12支、定向工具7支。 数据来源：WIND，新世纪评级整理 2025年上半年，共有131家租赁公司发行债券，其中，共有73家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共44家，占比60.27%，AA+级共23家，占比31.51%，AA级6家，占比8.22%。 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为91.16%，AA+级、AA级和无评级占比分别为7.47%、1.04%和0.33%。与上年同期相比，AAA级主体发债规模及占比进一步上升。 三、特色品种债券发行情况与趋势变化 从特色品种债券发行情况来看，由于融资租赁公司业务资产行业分布较广，特色债券品种较多，包括绿色债券、可持续发展挂钩债券、乡村振兴债券及科技创新债券，其中部分绿色债券同时被认定为可持续发展挂钩债券或乡村振兴债券。绿色债券为租赁公司最早参与发行且发行规模最大的品种，近年来发行规模持续提升；可持续发展挂钩债券和乡村振兴债券发行规模亦呈增长状态；科技创新债券发行规模相对较小，涉及主体较少，近年来发行规模略有波动。具体来看，2025年上半年，融资租赁公司绿色债券发行规模558.89亿元，环比减少33.01%；乡村振兴债券发行规模68.45亿元，环比减少61.00%；科技创新债券发行规模为18.00亿元，环比减少66.79%；未发行可持续发展挂钩债券。 四、存续债券发行主体级别分布与融资租赁公司主体评级调整 截至2025年8月17日，租赁公司（含商租和金租）存续非结构化债券涉及发 行主体合计128家，级别分布来看，主体级别主要分布于AAA级、AA+级和AA级，占比分别为59.38%、27.34%和10.94%。 2025年上半年，共有2家融资租赁公司主体级别发生调整。江苏徐工工程机械租赁有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定；浙江浙商融资租赁有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定。 五、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2025年上半年的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、60天超短融、1年期短期融资券、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债和定向工具共190支，剔除增信和主体无评级债券，剩余180支。在期限和主体信用等级相同的情况下，绝大多数融资租赁公司债券发行利率和利差较上年同期有所下降。其中，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，2年期AAA主体评级债券发行利率和利差的差异次之。 注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限中债国债到期收益率（下同） 从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在上半年发行21支三年期其它金融债券，新世纪评级选取同样三年期商租公司发行的50支债券进行分析比较。通过比较，我们发现，总体来看AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。金租公司发债主体的主体级别均为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。 数据来源：WIND，新世纪评级整理 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。