2023年上半年融资租赁行业信用观察

金融机构部宫晨任怡靖 摘要： 行业运行方面，2023年上半年，受宏观经济环境及行业监管体制变化等因素影响，融资租赁企业数量和融资租赁业务余额继续下降。 政策方面，2023年，根据中共中央、国务院《党和国家机构改革方案》，在银保监会的基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。国家金融监督管理总局下设31家省级监管局和5家计划单列市监管局、306家地市监管分局，融资租赁公司的监管职责划归地方金融监管分局。2023年以来，安徽省、北京市、贵州省和陕西省陆续发布了融资租赁公司的监管办法，主要包括总则、设立、变更与终止、业务规则、监管管理和附则等部分，其中，部分监管办法的附则对关联度进行调整。此外，2023年以来，广州市、天津市、江苏省、厦门市和上海市均在相关政府文件和地方性法规中提及融资租赁行业的相关政策。 债券发行方面，2023年上半年，融资租赁公司发行债券规模合计3363.25亿元，发行主体合计102家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为86.84%；从发行品种来看，超短期融资券规模占比最高。2023年上半年，共有6家融资租赁公司主体级别调升。发行利率和利差方面，2023年上半年，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期有上升趋势，其中，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大。从租赁公司性质来看，2023年上半年金租公司中仅有1家AAA级主体发行2支三年期公司债券，其发行利率和利差低于大多数同级别商租公司，而AAA级主体评级商租公司内部存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异，AA+级主体评级商租公司债券的发行利率和利差高于绝大多数AAA级主体评级商租公司债券。 一、行业运行数据点评 融资租赁行业在发达国家是与“银行信贷”、“资本市场”并驾齐驱的三大金融工具之一，在国家经济和金融体系发展中扮演着重要的角色。近年来，受宏观经济环境及行业监管体制发生重大变化等因素影响，融资租赁行业主体数量和融资租赁业务余额均有所下降。根据租赁联合研究院发布的《2023上半年中国融资租赁业发展报告》，截至2023年6月末，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、SPV公司和收购海外的公司，包括一些地区列入失联或经营异常名单的企业）总数约为9540家，较2022年末的9840家减少了300家，融资租赁合同余额为5.77万亿元，较2022年末的5.85万亿元减少了840亿元，下降1.14%。 二、行业政策解读 2023年，根据中共中央、国务院《党和国家机构改革方案》，在银保监会的基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。国家金融监督管理总局下设31家省级监管局和5家计划单列市监管局、306家地市监管分局。因此，融资租赁公司的监管职责划归地方金融监管分局。 2023年以来，安徽省、北京市、贵州省和陕西省陆续发布了融资租赁公司的监管办法，主要包括总则、设立、变更与终止、业务规则、监管管理和附则等部分，其中，部分监管办法的附则对关联度进行调整，如《安徽省融资租赁公司监督管理实施细则（试行）》的附则规定“第三十四条融资租赁公司应当按照中国银保监会规定，严格执行集中度和关联度有关监管指标。省级监管部门根据国家及本省经济社会发展规划，对集成电路、智能机器人、节能环保、网络基础设施和高端装备制造等符合国家及本省发展导向产业，可适当调整业务集中度和关联度要求。”《北京市融资租赁公司监督管理办法》的附则规定“第五十条市金融监管局视监管实际情况，对租赁物范围、特定行业的集中度和关联度要求进行适当调整。” 2023年以来，广州市、天津市、江苏省、厦门市和上海市均在相关政府文件和地方性法规中提及融资租赁行业的相关政策，具体参见下表。 三、行业债券发行情况 2023年上半年，融资租赁公司债券发行规模合计3363.25亿元，较2022年下半年下降1.50%，较上年同期下降8.37%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）1697.69亿元，占比50.48%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、私募债、一般公司债、一般中期票据和其它金融机构债）1665.56亿元，占比49.52%。非结构化产品共发行220支，其中超短期融资券127支，一般公司债45支，一般中期票据22支，一般短期融资券12支、定向工具8支、私募债券和其它金融机构债合计6支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券40.00亿元，商业租赁共发行债券1625.56亿元。 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为1286.28亿元，占发行总量的38.24%，其次分别为超短期融资债券、交易商协会ABN、一般公司债、 一般中期票据、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债和私募债，占比分 别 为38.24%、26.93%、12.23%、10.71%、4.75%、3.42%、1.62%、1.19%和0.89%。 数据来源：WIND，新世纪评级整理 2023年上半年，共有102家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品、定向工具或私募债券，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有56家租赁公司披露了主体级别1，其中主体级别为AAA级的共27家，占比48.21%，AA+级共22家，占比39.29%，AA级7家，占比12.50%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具、私募债和其它金融机构债分别发行了127支、45支、22支、12支、8支、4支和2支。 图表6：2023年上半年度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 数据来源：WIND，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为86.84%，AA+级、AA级和无评级占比分别为9.54%、3.33%和0.30%。和去年同期相比，AAA级和AA级主体发债规模及占比有所上升，AA+级主体发债规模及占比则有所下降。 四、融资租赁公司主体评级调整 2023年上半年，共有6家融资租赁公司主体级别发生调整，均为级别调升。国泰租赁有限公司、中飞租融资租赁有限公司和无锡财通融资租赁有限公司主体评级由AA+调升AAA，江苏徐工工程机械租赁有限公司、杭州金投融资租赁有限公司和重庆银海融资租赁有限公司主体评级由AA调升为AA+。 五、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2023年上半年的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、60天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债和定向工具共127支，剔除增信和主体无评级债券，剩余113支。在期限和主体信用等级相同的情况下，绝大多数融资租赁公司债券发行利率的均值较上年同期有上升趋势，利差较上年也有所上升。新发行债券中，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大。 8/24从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司仅发行2支三年期其它金融债券，新世纪评级选取同样三年期商租公司发行的22支债券进行分析比较。通过比较，我们发现，这只AAA级金租公司债券的发行利率和利差小于绝大部分同级别商租公司所发行的债券。从商租公司内部来看，AAA级主体评级 商租公司债券的发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级商租公司的认可度存在一定差异；AA+级主体评级商租公司债券的发行利率和利差总体上要高于AAA级主体评级商租公司债券。 数据来源：WIND，新世纪评级整理 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。