2025年上半年，我国促进消费政策显效，社会消费品零售总额增速回升，但居民消费信贷需求仍不足，消费信贷增速有所回落。监管政策方面，国家出台多项政策支持消费金融助力提振消费，特别是2025年8月12日实施的个人消费贷款财政贴息政策，标志着我国首次实施该政策，促消费力度加大。
从发债消费金融公司业务表现来看，2024年受经济增速放缓影响，头部公司资产质量承压；在减费让利的政策引导下，息差有所下降，盈利能力分化；资本充足度升降不一，个别快速发展公司降幅较大。2024年，我国银行卡应偿信贷余额同比增长，信用卡逾期半年未偿信贷占比同比上升较多。下半年，央行仍将坚持适度宽松的货币政策，财政政策更积极，“两新”政策是消费增速回升的重要动力源，但消费金融服务长尾客户特征导致风险暴露滞后，短期内消费金融资产质量及盈利仍将面临下行压力。
2025年以来，消费金融公司债券发行规模及频次同比回落，8家发债公司主体信用评级均为AAA级，信用利差进一步走低，无信用等级调整。
一、行业季度运行数据与点评
2025年上半年，我国GDP同比增长5.3%，消费品零售总额同比增长5.0%，增速加快1.5个百分点。居民人均可支配收入实际增长5.4%，人均消费支出实际增长5.3%，增速回落1.4个百分点。截至2025年6月末，扣除房贷后的住户消费贷款规模21.17万亿元，同比增速5.98%。消费金融渗透率较上年末下降1.09个百分点至39.01%。全球范围看，中国及主要发达国家居民杠杆率下降，巴西和印度上升。我国居民部门杠杆率下降3.5个百分点至60.0%，其中居民住房贷款和消费贷款占比小幅下降，经营性贷款占比上升。商业银行仍主导消费信贷，消费金融公司贷款占比持续上升，小贷公司市场份额下降。截至2024年末，银行卡数量及应偿信贷余额保持增长，信用卡逾期半年未偿信贷占比同比上升。2024年消费金融公司资产规模及贷款余额分别增长14.58%和16.66%，头部公司业务规模及盈利分化，宁银消金和南银法巴消金业务保持较快发展。12家头部及中部发债消金2024年资产质量面临下行压力，拨备覆盖率多上升；盈利能力分化，中银消金压力较大，信用减值准备占比多过半且上升，净息差多下降；资本充足度升降不一。小贷公司数量和贷款规模持续下降。
二、行业重要政策点评
2025年以来，国家金融监督管理总局发布《发展消费金融助力提振消费的通知》，鼓励围绕新型消费场景开发金融产品；财政部、央行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，首次实施个人消费贷款贴息政策，促消费力度加大。
三、行业信用等级分布、利差及级别迁移分析
2023年底消费金融公司金融债发行重启，2025年8月18日前8家机构发行142亿元，存续债券发行主体12家均为AAA级，无信用等级调整。发行期限多为1年期和3年期，发行利差整体走低。
