复星国际：继续聚焦主业

核心观点

复星国际25年上半年实现营业收入873亿元，同比下降10.8%；归母净利润6.6亿元，同比下降8.2%。报告下调25/26/27年净利润至10.1/38.3/47.5亿元，对应每股EPS收益为15.98/16.37/16.71港元。维持“买入”评级，目标价7.5港元。

关键数据

• 健康板块：收入225.7亿元，同比下降3%，归母净利润7.6亿元，同比增长48%。
• 快乐板块：收入337亿元，同比下降22%，归母净亏损4.3亿元。
• 富足板块：收入278亿元，同比增长3.3%，归母净利润2.4亿元。
• 智造板块：收入40.2亿元，同比下降24%，净利润1.4亿元，同比增长205%。

研究结论

• 健康板块：创新驱动发展，药品集中带量采购影响收入，但利润增长。
• 快乐板块：利润承压，核心珠宝时尚业务承压，但二季度好转。
• 富足板块：保险业务稳健，资管业务进军虚拟资产市场。
• 智造板块：稳健发展，资产减值拉低利润。
• 公司战略：坚持长期主义，瘦身聚焦，出售非核心业务，聚焦健康、快乐、富足三大产业。
• 估值方法：采用分部估值和NAV估值法，综合两种方法得到公司合理目标价为7.5港元。
• 风险提示：业务恢复情况不及预期，通胀对利润产生压力，地缘政治影响，融资渠道收紧，资本市场波动对利润产生影响。