复星国际2025年归母净亏损234亿元，主要源于地产、商誉、联营企业投资等非现金资产减值，但此次减值不影响核心业务运营及经营现金流。集团产业运营利润约40亿元，同比持平，核心四大子公司（复星医药、豫园股份、复星旅文、复星葡萄牙保险）收入合计1,282亿元，占比74%。
核心亮点：
- 创新药驱动增长：复星医药归母净利润同比增长21.7%，创新药收入同比增长29.6%，海外收入同比增长14.9%。斯鲁利单抗注射液获批欧盟，对外授权首付款超2.6亿美元。
- 保险业务稳健：复星葡萄牙保险净利润同比增长15.8%，总保费同比增长5.8%，国际业务占比提升至30.2%。鼎睿再保险ROE达14.0%，复星联合健康保险保费增长50.1%。
- 全球化加速：海外收入占比首次超过50%（54.7%），ClubMed营业额创历史新高，复宏汉霖10款产品获批超40个国家。
- 财务优化：有息债务降至899亿元，中期目标降至600亿元以下，2026财年派息率目标提升至35%，股息下限15亿港元。
管理层展望：2026年扭亏为盈（目标20-30亿元），2027年提升至50-70亿元，2028-2030年恢复百亿利润，驱动力包括创新药放量、保险业务增长、豫园股份稳健及智能制造改善。
风险提示：地产减值风险、业务转型不确定性、融资成本上升及豫园股份零售业务修复进度。
