中国即饮行业：茶饮料与功能性饮料强劲增长

2025年9月9日 香港及中國市場日報 今日焦點: 中國即飲行業：茶飲料與功能性飲料強勁增長 中國即飲市場已形成若干成熟品牌。我們總結了六家龍頭企業1H25業績，並梳理出行業關鍵趨勢。茶飲料與功能性飲料呈現強勁增長，反映消費者健康意識提升。碳酸飲料與果汁表現穩健，而包裝水各企業間業績分化顯著。頭部企業中，農夫山泉（9633 HK，股價50.85港元，市值2,560億港元）與東鵬飲料（605499 SS，股價300.08元人民幣，市值1,560億元人民幣）實現收入與淨利潤雙位數同比增長。康師傅（322 HK，股價11.30港元，市值637億港元）與華潤飲料（2460 HK，股價11.23港元，市值269億港元）仍面臨挑戰。 包裝水：農夫山泉顯現觸底反彈跡象。期內農夫山泉包裝水業務同比增長11%至94億元人民幣。同業中，華潤飲料受價格戰影響最顯著，分部收入同比下降23%至53億元人民幣。康師傅包裝水收入亦同比下滑6%。爲進一步強化運營優勢，農夫山泉於2025年上半年新增三處水源地，並計劃持續推進水源佈局擴張。此舉不僅有望提升區域運輸效率，更將強化供應鏈的戰略壁壘。 資料來源：公司數據，新華滙富研究 茶飲料：無糖與含糖產品雙線增長。憑藉無糖茶品類的先發優勢及含糖產品「茶π」的強勢表現，農夫山泉進一步擴大行業領先優勢。頭部企業中僅康師傅因提價導致茶飲收入出現中單位數同比下降。統一企業（220 HK，股價9.01港元，市值389億港元）則成功吸引價格敏感客群，茶飲業務實現高單位數同比增長。主流品牌的新品開發集中發力小衆風味茶飲賽道。元氣森林（冰紅茶可樂/蘇打）、康師傅（680ml冰紅茶可樂）及農夫山泉（600ml冰茶）等品牌相繼推出含糖冰茶產品。 功能飲料：東鵬飲料領跑賽道。該公司在中國能量飲料市場連續四年銷量第一，1H25板塊收入同比增長22%至84億元人民幣。其他頭部品牌加速佈局能量飲料市場。農夫山泉能量飲收入29億元人民幣，同比上升14%。太古憑藉「魔爪」系列強勁需求實現51%同比增長。康師傅（佳得樂）、統一（喚神）及元氣森林（外星人）亦持續加大對功能飲料的資源投入。 資料來源：公司數據，新華滙富研究 我們觀點：在高温天气的驱动下，即饮行业第三季度传统旺季有望延续强劲增长态势。包装水领域方面，龙头企業農夫山泉凭借积极的营销策略，预计将持续提升市占率。随着健康意识的日益普及，茶饮料与功能性饮料板块有望保持高速增长。整体来看，農夫山泉凭借其强大的渠道能力和多元化的产品组合，或将继续在行业中保持领先地位。该股目前交易于35.4倍2025财年预测市盈率。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 分析員王學宏（Howard Wong）劉恩妍(Ensley Liu) 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2025滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam