港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：港股三大指数收涨，多板块亮眼 今日重点 1.国证视点 港股三大指数收涨，多板块亮眼 周一港股三大指数集体收涨，恒生指数涨0.85%，国企指数涨0.71%，恒生科技指数涨1.17%。大市成交上升至2,860.43亿元，主板总卖空金额为381.65亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至14.76%。 2.公司点评 浪潮数字企业（596.HK）：AI驱动云服务快速增长，盈利弹性显著释放 南向资金流（北水）周四持续强力流入，港股通净流入金额167.05亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、地平线机器人-W 9660.HK、腾讯控股700.HK、康方生物-B 9926.HK；净卖出最多的是快手-W 1024.HK、泡泡玛特9992.HK、小米集团-W 1810.HK。北向资金方面，9月8日北向资金共成交3290.43亿元，占两市总成交额的13.60%。寒武纪688256.SH、贵州茅台600519.SH、药明康德603259.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为26.78亿、24.76亿、22.40亿；宁德时代300750.SZ、阳光电源300274.SZ、中际旭创300308.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为40.76亿、33.73亿、33.48亿。 板块方面，最近WCLC 2025召开，多家医药公司公布其关键数据，受到各家公司数据表现优异的带动，医药相关股票涨幅亮眼，其中，复宏汉霖2696.HK涨8.37%，药明生物2269.HK涨5.52%,药明康德2359.HK涨3.7%，金斯瑞生物科技1548.HK涨4.15%，凯莱英6821.HK涨3.13%。 根据最近克拉克森的数据公布，VLCC最近一周运费环比上涨38%，航运板块内公司受影响上涨，其中，中远海控1138.HK涨9.57%，海丰国际1308.HK涨3.89%，太平洋航运2343.HK涨3.54%，中远海发2866.HK涨3.48%。同样受到涨价影响，纸业股集体拉升，其中，晨鸣纸业1812.HK涨8.05%，理文造纸2314.HK涨4.83%，玖龙纸业2689.HK涨4.63%。 有相关消息称，未来阿里巴巴将会继续作为基座模型提供商与苹果合作，以推动Apple智能服务，同时百度AI也将为Siri和视觉智能提供支持。相关股票，百度集团-SW9888.HK涨9.48%，网易-S9999.HK涨4.38%，阿里巴巴-W9988.HK涨4.17%，贝壳-W2423.HK涨3.07%，腾讯控股700.HK涨1.98%。 房地产股受到大陆政策松绑影响，纷纷上涨。其中，碧桂园2007.HK大涨6.25%，远洋集团3377.HK涨5.88%，万科企业2202.HK涨1.72%，旭辉控股集团884.HK涨4.05%，越秀地产123.HK涨2.95%，雅居乐集团3383.HK涨2.17%。 周一，美股三大指数集体收涨，纳斯达克涨0.45%，标普500涨0.21%，道琼斯涨0.25%。美股昨晚不乏表现亮眼个股，Eightco Holdings OCTO.US进军数字资产领域购买Altman支持的世界币盘中大涨3008.97%，因与谷歌签订大单Nebius NBIS.US盘后大涨。 分析师：朱睿泽(frankzhu@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 浪潮数字企业（596.HK）：AI驱动云服务快速增长，盈利弹性显著释放 事件：浪潮数字企业发布2025年上半年业绩，2025H1营收稳健增长4.9%至43.4亿元（人民币，下同），归母净利润同比大幅提升73.3%至1.8亿元，核心驱动源于AI技术赋能下云服务业务由亏转盈，叠加管理软件业务持续贡献利润增量。整体毛利率改善1.4个百分点，盈利质量显著优化，且央国企客户拓展成果丰硕，AI原生产品布局进一步巩固行业地位。 报告摘要 云服务成关键增量，业务结构持续优化：25H1公司云服务业务收入12.7亿元，同比大增30.0%，占总营收比重提升至29.3%，且实现分部溢利2.0亿元，较去年同期（-7.1亿元）实现由亏转盈，成为公司利润增长核心引擎，主要得益于海岳大模型V3.0、海岳商业AIV1.0等AI原生产品落地，以及大型企业与中小型企业市场的双向突破。管理软件业务录得收入12.0亿元，同比微降0.3%，基本持平去年同期；分部溢利18.5亿元，同比增长6.2%，作为利润压舱石，其智能化升级（如数智财务、核心ERP优化）持续提升客户粘性，新签东方电气、中粮集团等战略客户。物联网解决方案业务录得收入18.7亿元，同比下降4.5%，主要受行业需求短期波动影响，但仍通过细分领域（如智能粮储、高端数据中心）的技术创新维持竞争力，新签福建省储备粮、雅安智算中心等项目，分部溢利1.9亿元，利润率水平稳定在1.0%。 AI技术深度赋能：公司坚持“AIFirst”战略，2025H1发布多款AI原生产品，包括海岳大模型V3.0（国内首个完成“模型+算法”双备案的企业服务垂域大模型，已在中铁建大桥局、北京同仁堂落地）、海岳商业AIV1.0（提供100+开箱即用智能体，覆盖财务、供应链等40余个高价值场景，落地重庆国资委、山西国运等客户）以及海岳PaaS平台V8.0（位居中国低代码软件市场第一（IDC），新增ChatBI、智能客服等10余项功能，新签大唐集团、国华能源等大型客户）。 央国企与细分市场拓展成果显著：2025H1公司持续深耕高价值客户市场，在央国企领域新签南方电网、国投、华润集团等央企，累计服务86户央企、190家中国500强企业，累计服务22家省级国资委。根据IDC的数据，公司在细分行业领域，供应链规划软件居国产厂商第一，海岳MOM解决方案在装备制造领域市占率第一，打造天津特变、山西煤机等国家级智能工厂标杆。 毛利率改善+费用优化，净利润增速超预期：25H1整体毛利率23.4%，同比提升1.4个百分点，一方面受益于高毛利云服务收入占比提升，另一方面管理软件、物联网解决方案业务通过产品标准化降低交付成本。研发费用3.98亿元（含资本化4.22亿元后总研发支出4.40亿元），与去年同期基本持平，研发投入效率提升；行政费用1.99亿元，同比下降0.4%，源于人力成本优化；销售费用2.57亿元，同比增长5.0%，主要为拓展央国企市场的必要投入，费用率（5.9%）基本稳定。2025H1公司归母净利润1.8亿元，同比大幅增长73.3%，显著高于营收增速，盈利弹性充分释放。 投资建议：2025H1公司云服务业务由亏转盈验证AI战略有效性，管理软件、物联网业务基本盘稳固，叠加央国企市场持续渗透，全年业绩增长确定性较强。我们维持对公司2025年归母净利润预计为5.27亿元不变，参考同业估值，我们按照2026年18x市盈率，给予公司目标价11.5港元（此前目标价为9.85港元），维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；政策推进不及预期；技术发展风险；客户预算波动等。 分析师：汪阳alexwang@sdicsi.com.hk 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司国证国际编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释，国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券香港有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010